本報記者 徐可強 上海報道

　　10月8日，央行網站公布了人民銀行年內的第20號公告，正式頒布《遠期利率協議業務管理規定》。業內人士指出，這一規定向商業銀行提供了更多的規避利率波動風險的工具，也是央行推動人民幣利率市場化的一個重要步驟。

　　央行公布的《遠期利率協議業務管理規定》指出，所謂的遠期利率協議是指“交易雙方約定在未來某一日，交換協議期間內一定名義本金基礎上分別以合同利率和參考利率計算的利息的金融合約”。其中，買方支付合同利率計算的利率，賣方支付以參考利率計算的利息。其中參考利率應為全國銀行間同業拆借中心等機構發布的銀行間市場利率或央行公布的基準利率。目前最有可能成為參考利率的是上海銀行間同業拆放利率SHIBOR。

　　廣東發展銀行國際部總經理唐煌認為，利率遠期協議實際上是一種利息互換，雙方約定在未來進行約定利率與參考利率的互換，參考利率應該以市場利率為基準，比如同期SHIBOR 利率加上一定的升貼水。

　　該遠期利率協議的主要作用，在于買方以事先固定的利率來鎖定未來一段時間貨幣的市場利率波動風險。當前市場利率的波動越來

越劇烈，比如國慶長假之前由于密集的新股IPO上市，短期利率暴漲到數年以來的新高，

商業銀行在市場上以市場利率拆入資金，成本波動風險不斷加大，此時遠期利率協議就可以有效鎖定商業銀行的風險。

　　唐煌認為，由于資金主要集中在國有大型商業銀行，它們將成為此類遠期利率協議的賣家，而大量需要從市場上拆入資金的股份制商業銀行、外資銀行及城市商業銀行將買入遠期利率協議。大型商業銀行由于大量賣出，成為該市場上的做市商，可以獲得穩定的收益，而其他金融機構則可以由此鎖定風險。

　　同時，金融機構之間對于未來市場利率的判斷不同，通過交易遠期利率協議，判斷準確的一方可能獲得額外的收益。適度投機類的交易同樣有助于市場更加平滑的運行。

　　遠期利率協議的推出，類同于利率期貨的作用，可以有效的平抑市場利率的過度波動，使市場更有效地發現實際利率。唐煌認為，央行在不斷推動人民幣利率的市場化進程，完善

資本市場的收益率曲線，但是目前SHIBOR 利率還不能完全代表市場利率，其中短期利率波動風險巨大，而遠期利率協議是最新的金融工具，有助于人民幣利率更快的市場化。

　　此外，央行還在新聞稿中表示，遠期利率協議業務有利于促進市場的價格發現，將為中央銀行的貨幣政策操作提供參考。遠期利率協議所達成的利率水平集中體現了來自套期保值、套利、投機等各方面的需求，是各種市場信息和對未來預期的綜合反映，有助于促進市場的價格發現，其價格水平的變動可以為中央銀行的貨幣政策操作提供重要的參考。

　　(本報記者陳昆才對此文亦有貢獻)