各路QDII發行提速搶灘市場

　　專家認為通過QDII投資海外，既可分散投資風險，又能分享海外市場的果實

　　本報記者李焱

　　編者按

　　在A股頂住重重壓力堅守在高位的同時，市場上一個耐人尋味的現象越發明顯：銀行系和基金公司不約而同地加快了QDII產品的推出步伐，而已“晚點”發出的港股直通車仍然牽動著投資者敏感的神經。種種跡象表明，投資者資產的國際化配置不再是少數人“欲抱琵琶半遮面”的粗淺嘗試，而是在國家政策的鼓勵和引導下漸成氣候的陽光操作。

　　QDII正成為資本洼地

　　近期媒體關于QDII和直通車動向的報道力度，并不比國內A股市場遜色。這支投資市場上的新生力量，正在逐漸凸現它的吸引力和影響度。

　　9月7日，國家外匯管理局宣布已于近日核準了中國農業銀行、上海浦東發展銀行和南方基金公司代客境外理財購匯額度30億美元，并批準南方基金經營外匯業務。至此，管理層已經累計批準22家銀行代客境外理財購匯業務資格，其中已經給予21家銀行購匯額度合計161億元，境內居民投資銀行系股票型QDII產品單一客戶投資起點也已從前期的30萬元人民幣或等值外幣，降低到5萬元人民幣。

　　基金系QDII產品高調登場。將于12日起面市的國內首只股票類QDII基金——南方全球精選配置基金，在其蓄勢待發的過程中便已成為投資者和媒體的關注焦點。據稱近十天來南方基金的客服熱線已經被打爆，每天咨詢電話多達1.5萬個。先聲奪人的勢頭預示著這一以國際市場為投資對象的基金將創下新的發行紀錄。上投摩根等基金公司的QDII產品也即將瓜熟蒂落。

　　先期已經小試牛刀的銀行系QDII產品也不甘冷場。挾兩期QDII產品之經驗的中國銀行將從17日起向國內機構和個人客戶不限量發售新款代客境外理財產品——中銀新興市場（R）。該產品選取具有高增長潛力的新興市場國家股票基金作為投資對象，且具有中行以往QDII的產品特色，即：組合投資（境外開放式股票基金與債券投資相搭配）；開放式交易，每日提供申購與贖回；投資于境外，但產品不含匯率風險。中行方面人士表示，這一產品通過將新興市場股票基金與香港H股基金搭配，獲取中國內地與其他全球新興市場高速增長收益，并將股票基金的投資比例上限提高為85％，體現出偏股型基金的特點。借助這一產品，投資者不僅有機會投資于香港市場上的大型藍籌股，更可以低于A股估值的價格投資其它新興市場國家的大型優質企業。東亞銀行在其首款投資港股的基金兩周時間即取得20％收益的情況下，再接再厲推出新款QDII產品，期限靈活，預測固定收益加紅利收益最高可達33％……

　　挺進國際資本市場，一時間成為國內投資者尋找下一個資本“藍海”的風向標。正如上投摩根海外業務負責人楊逸楓女士所言：“沒有一個市場會永遠領先或者落后，而通過QDII投資不同的市場，既能減輕單一市場下挫帶來的沖擊，也可以分享更多的上漲機會。”她認為，從世界范圍來看，國內市場仍是一個相對狹小的市場。據Bloomberg的統計，截至2007年8月13日，國內股票市場總市值占全球股票市場比例不足5％，通過QDII投資海外，投資者就不必把資產全部押到這不到5％的市場上，完全可以通過更為廣泛的資產配置，既分散投資風險，又能分享國內和海外市場的果實。

　　借道QDII還是親自“操刀”？

　　資深股民周先生有敏銳的市場觸角，也有勇于“吃螃蟹”的冒險精神，對投資海外市場躍躍欲試。他對記者表示，“從去年開始，我觀察了幾家銀行推出的第一批QDII產品，老實說它們沒有打動我，因為幾乎就沒什么錢可賺；不過今年銀監會修改管理辦法后，我感覺新產品的收益率開始慢慢轉好，像工行的東方之珠我覺得就不錯。”近期市場上的QDII選擇性越來越多，設計理念也有所更新，引得周先生很動心，但究竟是認購QDII產品還是待港股直通車開動后親自“操刀”，這個問題最近讓他舉棋不定，大費周章。

　　記者就此問題請中銀理財的權威專家進行了分析。比較機構代客境外理財與個人直接投資海外股票兩種投資方式，有幾個方面值得重視：首先，QDII能充分發揮專家理財的優勢，以中行目前推出的兩款QDII基金為例，所選取的基金管理人都是全球著名的大型基金管理公司，過往業績優良、內控嚴格。而目前國內大部分個人投資者對海外市場運作規律都了解不多，有的甚至是知之甚少，在基金主導的海外市場，個人直接投資海外股票無論在資金、信息等方面都處于劣勢。

　　其次，經過近年來的市場教育和實戰演練，目前越來越多的國內個人投資者已經體會到，買基金比買股票省時省力，如果選擇得當，優質基金的回報普遍高于投資者單打獨斗的收益。

　　再次，代客境外理財與個人直接投資海外股票相比，資金更加安全。個人直接投資海外股票存在因委托券商倒閉而無法收回資金的風險，而代客境外理財由于資金托管在國際、國內一流大型銀行，投資者無須擔心機構倒閉風險。

　　第四，QDII產品可以通過金融機構使用金融衍生工具充分對沖匯率風險，個人投資者投資海外市場則無法規避匯率風險。

　　最后，QDII可以購買國外政府債券等產品，而個人投資者無法購買，因此無法享受該類產品的收益。

　　有基金方面的理財專家更提示，通過機構的QDII投資海外市場，在申（認）購費率和投資規模上比直通車更為實惠。如某外資銀行發行的外匯理財基金產品，前端收費為投資總額的5％，而通過QDII間接申購，同一只基金僅需1.9％，同國內開放式基金的申購費用基本持平。假設用10萬美元投資海外基金，通過QDII購買基金能讓他省下3100美元的申購費用。顯然，通過QDII投資所支付的費用比例更易為大多數投資者接受。此外，目前“直通車”對于交易門檻、賬戶上限、開放地域上的相關規定還沒有正式公布，有預計其交易門檻可能設定為30萬港元并有150萬港元的上限額度。而認購銀行和基金的QDII產品門檻已分別低至50000元和1000元人民幣。

　　專家認為，對于初次接觸海外市場的投資者而言，QDII產品無疑是投資首選。

　　近期中國銀行董事長肖鋼也對兩種投資方式作出評述。他認為，投資港股確實需要一定的資金實力和較強的風險承受能力，因此資金較多及投資經驗較豐富的投資者可直接投資港股，資金較少的一般投資者不妨通過QDII（合格境內機構投資者）產品投資港股。對投資者要特別強調風險。首先，香港股市是以機構投資者為主的國際市場，比較理性、成熟。投資者應當熟悉上市公司的基本面，作出準確的估值，不能把股票當籌碼，一味炒作、跟風。其次，香港股市的國際關聯度很高。可以說，國際金融市場的風吹草動都可能引起香港股市的波動。近期，受美國“次貸危機”影響，恒生指數從8月9日起連續下跌，幾天的跌幅高達10％。機構面臨的市場風險尚且如此，個人投資者更需謹慎。此外，買賣港股都要用港幣，在人民幣對港幣升值的背景下，無論是用人民幣購匯投資港股，還是將投資收益換成人民幣，這兩次兌換都可能產生匯率風險和機會成本。

　　如何選擇QDII產品

　　擁有13年亞太區域型基金一線操作經驗的楊逸楓女士日前表示，受美國次級債風波調整影響之后，亞太股市投資價值更加凸現，具有“低估值、高成長”的優勢，所以現在投資QDII產品是一個不錯的時機。無獨有偶，摩根大通證券（亞太）有限公司中國市場主席、董事總經理李晶日前也表示，“QDII產品的發展速度已經非常快，加上即將開放的‘港股直通車’在內，預計明年國內居民境外證券投資的總額將達到900億美元。”她表示，“與A股相比，港股更有投資價值，目前A股的平均市盈率大概有50倍左右，而港股還是20倍，兩者相較港股尚處于估值洼地。”

　　面對銀行系、基金系和已經獲批、即將推向市場的券商系、保險系等陣容龐大的QDII產品，投資者在選擇時有沒有可資借鑒的“金科玉律”呢？

　　中國銀行、招商銀行的有關投資專家表示，投資者首先應認清不同產品的屬性，并根據自身的風險承受能力來篩選產品。每個人的風險偏好和風險承受能力不同，在不同時期、不同資產組合狀態下的風險需求也不同，因此，在明確自身有投資海外市場的資產配置需求前提下，投資者要認清不同QDII產品的特性，比如有的有期限限制，有的是開放式的；有的是固定收益的，有的是保本的，有的可能會存在虧損的風險。另外每一個產品投資的海外市場不同，海外不同市場的比例配置不同，這些也會影響產品的特性。最近的幾款銀行QDII產品呈現出更鮮明的基金化特點：流動性高，目前是每周可以申購贖回；盈虧自負；有申購、贖回、管理、托管費用等。只有當這些特性吻合投資者的收益需求和風險偏好時，這才是適合自己的QDII產品。

　　以已面市的銀行和基金QDII產品為例，主要分為投資于境外股票、投資于境外基金類產品以及投資于境外結構性產品這三大類。銀行系QDII產品具有低風險、收益適中的特性，因而可以滿足投資者資產配置時穩健方面的需求；而基金系QDII在投資范圍、投資門檻和投資收益上更有突破性，是高風險與高收益并存的投資品種，比較適合激進性的投資者。

　　第二，要對QDII的風險有清醒的認識。華夏基金公司有關人士表示，通過QDII進行境外投資，除了要面臨證券投資的一般風險，如市場風險、信用風險、流動性風險、利率風險及投資管理人風險外，還需關注海外投資的特別風險，包括匯率風險、境外市場投資風險、新興市場投資風險、政府管制風險等。

　　以匯率風險為例，這是當前QDII投資者的最大顧慮。因為同收益值的人民幣收益和美元收益顯然是不同的，在目前

人民幣升值預期強烈的情況下，顯然人民幣收益更具吸引力。投資美元收益產品時還需要得到額外的美元貶值的匯率風險溢價和換匯成本補償。對投資者而言，將美元收益率減去匯率風險的損失，才是到手的人民幣收益率。因此，在可能的情況下，投資者應選擇具有回避匯率風險功能的QDII產品。如中行近期推出的中銀新興市場（R）為消除投資者對匯率風險的恐懼心理，利用中國銀行在國內市場的報價實力，通過衍生工具的使用來規避匯率風險，因此產品的收益水平基本不受人民幣兌美元匯率變動的影響，體現出中國銀行代客境外理財產品的獨有特色。

　　第三，投資者應對構成QDII產品綜合

競爭力的各項要素進行全面評估。購買QDII產品，不僅要看國內發行機構的品牌和實力，還要考察基金管理人的投資理念和經驗，以及其海外合作方的研究能力和影響力。