無論是設定150萬港元的交易上限，還是30萬港元的最低投資門檻，都是為了避免資金盲目參與，保證境內個人直接對外證券投資試點的平穩實施。“試通車”階段務必求穩

　　■財經述評■張煒

　　“港股直通車”即將開通，受到各方關注。由于獲準首家試點的中國銀行至今還沒有拿到銀監會的批文，該項業務的細節也就出現了各種版本的說法。值得注意的是，不少市場人士提出，“港股直通車”應該適當提高投資門檻，如將外界傳言的10萬港元提高到30萬港元。

　　根據國家外匯局的“試點方案”，投資者以自有外匯或購匯進行投資，該境外證券投資項下購匯不受年度總額限制。這就意味著個人購匯投資的金額上不封頂。而且，“試點方案”沒有對資金門檻設定要求。由此，引發兩種議論。一種是建議設定交易上限，如150萬港元。在試點階段，給“港股直通車”設置投資上限，是比較穩妥的做法。內地資金最容易“一窩蜂”，盲目地“洶涌而入”，對香港股市的穩定發展不是件好事。而且，會給Ａ股市場帶來負面效應。

　　開放個人直接投資港股，屬于資本項目逐步開放的重要步驟之一。有專家提出，內地可能有3000萬真實的活躍賬戶。假設進入香港市場的有十分之一，就是300萬。按照每人5萬美元的兌換額度，總量是1500億美元。假設發生更極端的情況，3000萬人都進行海外投資，每人5萬美元，就是15000億美元，換算成人民幣12萬億元，低于居民儲蓄；但如果9200萬個賬戶每個賬戶兌換5萬美元，就是46000億美元，換算成人民幣約37萬億元，接近Ｍ2的總量，屆時中國外匯儲備將顯現巨大缺口。

　　這樣的擔憂似乎有點“杞人憂天”。一方面，我國外匯儲備充裕，6月份貿易順差還創下單月歷史新高，達145億美元。外匯局在“試點方案”中稱，“開展境內個人直接投資境外證券市場試點業務，將進一步拓寬個人境外投資渠道，有利于引導外匯資金有序流出，促進國際收支基本平衡。”

　　另一方面，炒港股未必如此受寵，不可能多達3000萬人參與。ＪＦ資產管理常務董事暨大中華區主管王浩最新預測，由于中國經濟高速成長及企業盈利增加，恒生國企指數有望在年底前上漲10％。恒生指數2006年的漲幅為34％。對于如此漲幅的香港股市，內地資金會有多少怦然心動？何況炒港股存在

　　另一種議論是設最低投資門檻。提出設置最低投資門檻，是為了避免低風險的資金盲目參與。銀行系ＱＤＩＩ就有一定的投資門檻，若是產品投資于境外股票，規定單一客戶起點銷售金額不得低于30萬元人民幣或等值外幣；若是投資于境外基金類產品及境外結構性產品，不低于5萬元人民幣。雖然即將推出的基金系ＱＤＩＩ的認購門檻僅為1000元，但在試點階段，個人直接投資港股的門檻還是不宜太低。

　　據稱，中行上報了多個投資方案，門檻包括10萬港元、30萬港元、50萬港元。從業界的共識看，30萬港元是一個比較適合的最低投資門檻。

　　同時，對銀行來說，還可以通過投資者教育，設置一定的隱形門檻。銀行系ＱＤＩＩ在去年剛推出時，就要求客戶先通過風險測試，規勸低風險偏好的客戶不宜購買。這種方法在各銀行的浮動收益類

　　其實，設置一定的投資門檻，有利于投資者教育的開展，也有利于試點的平穩實施。外匯局就在“試點方案”中明確，“天津中行和中銀國際應加強投資者教育，充分向投資者揭示投資風險，使投資者形成風險自擔的意識。”

　　眼前各方關注的都是“港股直通車”盡早推出，“試點方案”還“墨跡未干”，工行、建行、交行等已紛紛瞄上該項業務。問題在于，匆忙推出是利是弊？在本周二的一個論壇上，匯豐晉信總經理李選進指出，臺灣地區上世紀80年代也有放開海外證券投資業務的相同經歷，從政策宣布到具體實施，準備時間大約經歷了6個月。內地也同樣需要相應的準備時間。可見，“港股直通車”在“試通車”階段不是一味求快，而是有必要求穩。