基金中報近期披露完畢，從基金持股周轉率的統計中可以看出，由于今年上半年基民隊伍猛增，頻繁的申購贖回行為使得開放式基金管理人不得不反復買入賣出股票。因此開放式股票型和平衡型基金2007年中期的股票交易周轉率都較去年同期有較大幅度的上升，換手率最高的偏股類基金股票交易周轉率超過了2000%。

　　分析人士認為，基金積極換手一定程度上提升業績，然而當換倉過分頻繁時，帶來的卻是業績的侵蝕。

　　股票周轉率大部分超200%

　　相比基金的二季度報告，半年報中多出的最關鍵指標就是交易頻率。通過研究基金的交易頻率，能在一定程度上獲知基金管理人的操作策略。天相頭顧基金分析師聞群表示，我國現存的

證券投資基金中以偏股型基金為主，

股票交易周轉率能在一定程度上反映基金的交易頻率。國泰君安基金分析師則認為，股票交易周轉率指標反映了基金股票交易的頻繁程度，同時也在一定程度上反映了基金經理的操作策略。“股票交易周轉率越高，顯示基金操作越頻繁，越傾向于擇時波段操作；股票交易周轉率越低，顯示基金操作越謹慎，越傾向于買入并持有策略”。

　　根據WIND統計，各類基金的股票交易周轉率均維持在一個很高的水平，除了債券型基金因為較少投資股票，股票交易周轉率大約為30%以下，開放式股票型基金和平衡型基金的股票交易周轉率大部分超過了200%。

　　2007年上半年，風格輪換，小市值板塊表現突出，行業輪動現象十分明顯，而“5？30”后的結構調整使得基金重倉的主流藍籌板塊重拾升勢。激烈的股價結構調整使得基金再度采取了積極換手的策略。開放式平衡型基金的股票交易周轉率甚至超過開放式股票型基金多少有些出人意料。國泰君安分析師推測，該類基金出于對市場結構性變化的預期，借助其契約中靈活的倉位規定，在6月份進行了大類資產重新配置。

　　不同公司之間的換手率差異巨大。換手率最高的天治，旗下偏股類基金的股票交易周轉率超過了1900%；新世紀旗下的基金換手率也在1400%以上。另一方面，上投摩根、廣發、富國、華安、景順

長城旗下基金換手率較低。總體來看，換手率最高的一些公司，管理規模一般較小。

　　積極換手有得有失

　　天相投顧基金分析師聞群認為，單獨考察基金的股票交易周轉率，只能說明其交易的頻繁程度。股票交易周轉率的高低與基金的業績并無直接邏輯聯系。

　　而國泰君安分析師則統計發現，在一定程度上，積極換手可以促進業績。該分析師認為，從去年的情況看，2006年上半年，主動進行持倉結構調整，積極交易的基金傾向于獲得更好的業績，而2006年下半年則相反，一路持有大盤藍籌才能獲取較好的業績。可得出結論，積極換手，主動追逐熱點在一定程度上可以提高基金的業績，但過度頻繁的交易會侵蝕收益。隨著股票市場規模的不斷增大，單個基金“抬轎”或“砸盤”對基金凈值的貢獻有限，做好行業配置和精選個股，保持適度的換手才是基金的制勝之道。

　　本報記者林崢

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