券商直投試點開閘 中信子公司模式或成模板

　　試點初期以自有資金操作，年內將出臺大型券商集團化經營的規則

　　本報記者 于海濤 北京報道

　　“積極推進證券公司的業務創新，近期還啟動直接投資業務試點。”8月31日，中國證監會主席尚福林在“證券公司綜合治理工作總結表彰視頻會”上如此表述，標志著市場預期良久的券商直投業務正式開閘。

　　此前，8月23日，中信證券(600030.SH)公告稱，其董事會審議通過議案：向證監會申請開展股權投資業務試點。同時，已有多家公司在與證監會機構部屢次溝通之后上報直投方案。

　　子公司模式

　　據消息人士透露，券商直投試點無需等待相關規則出臺，因為“直接投資業務作為產品業務試點，與券商組織體系的變革并非一個層面的問題。”如果券商符合條件，就會得到批準。

　　根據中信

　　值得注意的是，今年年初中信證券曾計劃與勝達國際集團(SICO)合資開展股權直接投資業務，雙方合資的承諾資金額不超過10億元人民幣，各方將出資5億元人民幣，各占50％比例。

　　“由合資到自己做，這種業務模式的方案論證和調整過程，也是對公司自身創新能力的全面檢測，是結合市場需求最終形成自身的一個判斷，從管理層角度，如果批準就說明其判斷是被認同的。”證監會相關人士對本報記者表示。

　　盡管該人士表述委婉，但記者從多方了解到信息顯示，以自有資金成立子公司的中信證券模式是目前管理層所傾向的。

　　在上述人士看來，這種模式是需要經過市場檢驗，如果市場接受，說明這種做法至少在現階段是合理有效的；如果否決了，將會進一步探索以找到更好方式。

　　據悉，監管部門正在考慮大型優質券商完善組織體系的問題，而設立專業子公司進行直投業務，正是在實現有效隔離風險的同時，進行集團化經營的一個步驟，一些大型跨國集團的組織體系架構將成為重要參考。

　　“我們已開始研究在中國法律制度之下如何結合國外實踐證明比較好的做法，推出券商集團化經營模式，比如如何有效控制風險及形成怎樣的組織體系。”上述人士表示，爭取在年內出臺大型券商集團化經營的相關規則。

　　嚴控風險

　　作為重要的創新業務，證券公司做直投首先要滿足監管要求，其中之一就是第三方存管要全部上線，這個有效防止挪用客戶保證金的措施被認為是隔離風險的必備條件。而第三方存管全面推進始于今年上半年，很多公司8月份才突擊。

　　據悉，管理層考慮因素是，過去券商直投曾出現過嚴重的問題，此次作為創新業務再次推出將會遵循一些原則。

　　比如循序漸進地先試點后推開，同時要求證券公司有相應的風險承擔能力，合規水平較高且內控建設等制度比較健全。

　　“在券商綜合治理結束的時點公布直投業務試點啟動，可以說管理層是頗有用心的。”一位券商機構

　　在他看來，經過券商綜合治理、全行業財務狀況顯著改善、合規經營意識和風險管理能力明顯增強。此時開閘直投業務，一方面能讓券商及時分享到股權投資的盛宴；另一方面，也能充分控制投資風險。

　　“現在大部分公司都實現了合格賬戶的第三方存管，綜合治理也已經結束，為券商創新產品的推出提供了契機。”上述老總表示。

　　此前招商、國信、中金、平安等優質券商都為直投做了較為充分的準備，有的專門成立直接投資部，有的已儲備充足的公司資源，其間和管理層有過多次溝通，預計近期將上報或已經上報了直投方案。

　　據悉，中信證券已上報直投方案。“根據相關行政許可，滿足條件就會按程序批。”上述證監會有關領導表示，券商直投試點沒有名額的限制，因為“行業經過三年洗禮，水平還是參差不齊”，試點數量會逐步增加。

　　而在具體投資方向上尚且沒有明確的硬性規定，每個公司可“根據自身風險的判斷，設計投資范圍。”

　　然而包括中信在內的絕大多數券商的直投方案都“自覺”地把投資方向設定為擬上市公司的股權。

　　“券商直投的企業與PE選擇一致，所投企業成熟度高，風險相對較低。不再是以前實業投資時‘持有式、長周期’的運作模式。況且現在中小企業上市速度加快，使投資回收周期的預計掌控度更高。”一位券商直投部門負責人表示。

　　作為風險投資的特性，券商直投的風險度還是相對較高。證監會剛剛發布新調整的券商凈資本計算標準，就把直投等股權投資的扣減比例提高到100％。

　　業內人士表示，這類投資的變現周期長、難度大，在凈資本計算時要充分反映其流動性風險，顯示了監管層支持券商開展直投業務的同時對風險控制的穩妥考慮。