編者按：為調(diào)控流動(dòng)性過剩，央行相繼出臺(tái)了一系列加息、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率等措施，但并未對(duì)股市資金的流入起到直接的觸動(dòng)作用。5月29日深夜突然宣布提高印花稅稅率，表明監(jiān)管層對(duì)控制股市過熱的堅(jiān)定態(tài)度。雖然驟然而降的調(diào)稅利空，導(dǎo)致昨日滬指暴跌282點(diǎn)，但市場(chǎng)認(rèn)為該政策直指目前市場(chǎng)頻繁出現(xiàn)的投機(jī)行為，鼓勵(lì)長(zhǎng)期價(jià)值投資方式，有利于進(jìn)一步促進(jìn)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。

　　那么，印花稅調(diào)整后，會(huì)不會(huì)改變目前牛市的基本趨勢(shì)？會(huì)不會(huì)改善目前資金流動(dòng)的趨勢(shì)？市場(chǎng)是不是將進(jìn)入明顯的結(jié)構(gòu)性調(diào)整階段？除比較劇烈的財(cái)稅手段外，管理層還將在促進(jìn)股市供需平衡方面有何作為？本報(bào)就此策劃一組專題報(bào)道，希望對(duì)讀者有所裨益。

　　印花稅稅率調(diào)整與股市健康發(fā)展

    本報(bào)記者 唐瑋

　　5月30日股指大跌逾6％，兩市約860只個(gè)股跌停，兩市成交量4153億元，股市拋盤兇猛。當(dāng)5月29日午夜

財(cái)政部匆忙發(fā)出上調(diào)印花稅的通知時(shí)，很多投資者還沉浸在市場(chǎng)跨越4300點(diǎn)的喜悅中。5月30日早盤大量

股票以跌停開盤，由此帶來了恐慌性拋售。

　　從歷史經(jīng)驗(yàn)看，上調(diào)印花稅稅率并不會(huì)改變市場(chǎng)既有的運(yùn)行規(guī)律，牛熊市依舊。但此次調(diào)整或成為一個(gè)導(dǎo)火索，帶領(lǐng)市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整期，隨后更健康上升。

　　政策調(diào)整不是打壓股市

　　態(tài)度決定一切。5月30日的市場(chǎng)表現(xiàn)將這句話演繹得淋漓盡致。

　　燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)華生接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)說，這并不是直接打壓股市，但體現(xiàn)了管理層對(duì)股票市場(chǎng)過熱的擔(dān)憂，印花稅稅率上調(diào)更多地針對(duì)目前市場(chǎng)頻繁的投機(jī)行為。

　　指數(shù)的表現(xiàn)通常被認(rèn)為具有“二八效應(yīng)”，20％由基本面決定，80％由情緒面決定。“上調(diào)印花稅對(duì)投資者的信心打擊很大。”天相證券首席策略分析師仇彥英對(duì)本報(bào)記者說。

　　與此同時(shí)，5月29日中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布，上市公司吉林敖東（000623）及Ｓ延邊公路（000776）披露“廣發(fā)證券”擬借殼上市違反證券法有關(guān)規(guī)定，證監(jiān)會(huì)擬處罰這兩家公司等機(jī)構(gòu)和人員，透出強(qiáng)烈監(jiān)管信號(hào)，將嚴(yán)厲打擊證券違法違規(guī)行為。

　　中信證券市場(chǎng)策略分析師程偉慶認(rèn)為，上調(diào)印花稅給市場(chǎng)帶來較大的心理沖擊。同時(shí)，“廣發(fā)事件”也表明管理層將通過嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易行為遏制不當(dāng)炒作。

　　“市場(chǎng)本身也存在著很強(qiáng)的技術(shù)性調(diào)整要求。因?yàn)樽罱�股市漲幅比較大，特別是3月份以來，深綜指漲幅達(dá)到約75％。3月份以來市場(chǎng)沒有一個(gè)適度的調(diào)整，獲利盤已經(jīng)積累相當(dāng)豐厚。”國(guó)海證券首席策略分析師鐘精騰對(duì)本報(bào)記者說，此次上調(diào)印花稅稅率，加上此前的一系列調(diào)控政策，產(chǎn)生了一個(gè)疊加效應(yīng)，共同影響了股市。

　　不改牛市趨勢(shì)或?qū)⑦M(jìn)入調(diào)整期

　　很多市場(chǎng)人士認(rèn)為，市場(chǎng)具有結(jié)構(gòu)性泡沫，但支持市場(chǎng)不斷上漲的合理因素客觀存在——宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。仇彥英認(rèn)為，這些因素并沒有改變，牛市格局不會(huì)因印花稅稅率調(diào)整改變。

　　“支持上漲的基本因素存在，當(dāng)前企業(yè)盈利和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒有出現(xiàn)根本變化，調(diào)整印花稅很難改變大的趨勢(shì)。”仇彥英分析，以往在從2000點(diǎn)向1000點(diǎn)的下跌中，降低印花稅稅率并沒有改變下跌的趨勢(shì)，因?yàn)楫?dāng)時(shí)上市公司的業(yè)績(jī)不理想。

　　華生也指出，從根本上說，上調(diào)印花稅稅率不會(huì)改變牛市或熊市的根本趨勢(shì)，只是增加了交易成本。

　　但“不排除帶來階段性調(diào)整的可能”已被多數(shù)人認(rèn)同。鐘精騰認(rèn)為，現(xiàn)在市場(chǎng)估值明顯脫離基本面，以2006年的業(yè)績(jī)計(jì)算，市盈率達(dá)到了53倍。印花稅稅率調(diào)整后，可能由此進(jìn)入一個(gè)并不太深的調(diào)整期，經(jīng)過區(qū)域震蕩之后再進(jìn)入上升通道。

　　“而且，未上調(diào)印花稅時(shí)，股市的交易量在3000億元左右，一年的印花稅收入已經(jīng)能與全部上市公司的總盈利相當(dāng)。而香港市場(chǎng)一日500億、600億港元的交易量已經(jīng)很不錯(cuò)了。這表明市場(chǎng)投機(jī)行為不少，需要進(jìn)入調(diào)整期適度降溫。”鐘精騰補(bǔ)充說。

　　長(zhǎng)江證券策略分析師周金濤認(rèn)為，印花稅稅率的提高可能會(huì)影響市場(chǎng)成交的活躍度，如果活躍度降低，財(cái)富效應(yīng)必然減弱，極有可能導(dǎo)致市場(chǎng)階段性低迷。

　　仇彥英分析，“從以往的經(jīng)驗(yàn)看，印花稅調(diào)整對(duì)后市的影響將維持在一個(gè)月左右。但這種調(diào)整只是時(shí)間上的，下跌的空間并不是很顯著，因?yàn)?span id=stock_sz399300>滬深300、基金重倉股估值合理。再加上這些股票是市場(chǎng)的基本配置，因此大盤跌15％左右就是極限了。”

　　市場(chǎng)化方式增加股市供給

　　中國(guó)人民大學(xué)教授吳曉求對(duì)本報(bào)記者表示，目前股市的許多問題實(shí)際都是結(jié)構(gòu)性泡沫的表現(xiàn)。在解決市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性問題的同時(shí)，要利用好流動(dòng)性過剩這種良好的環(huán)境，加快推進(jìn)中國(guó)

資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。上調(diào)印花稅是一個(gè)正常的手段，只不過比較激烈。當(dāng)前應(yīng)更多增加供給，如加快紅籌股回歸。

　　華生認(rèn)為，針對(duì)目前過熱的市場(chǎng)，需要更多地使用市場(chǎng)化的辦法調(diào)控。“股價(jià)上漲的主要原因是供不應(yīng)求，調(diào)控供給是最平穩(wěn)的辦法，應(yīng)該減少運(yùn)用財(cái)稅等比較劇烈的手段。”

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授賀強(qiáng)也認(rèn)為，當(dāng)前調(diào)控股市的主要措施是增加供給。目前股市上有大量的新開賬戶和資金，而股票供給卻很少，由此引起了資產(chǎn)價(jià)格過快上漲。“當(dāng)前需要盡快推出創(chuàng)業(yè)板和公司債，三板市場(chǎng)也要盡快到深交所進(jìn)行交易。”

　　仇彥英建議投資者降低倉位，選擇一些前期漲幅相對(duì)弱、增長(zhǎng)預(yù)期良好的股票。中信證券市場(chǎng)策略組建議，前期炒作過度的低價(jià)、績(jī)差、概念股應(yīng)該盡快退出投資者的備選范圍，而將關(guān)注具備實(shí)際業(yè)績(jī)支撐、行業(yè)景氣向好、估值水平相對(duì)合理的績(jī)優(yōu)個(gè)股，堅(jiān)守價(jià)值投資理念，分享牛市長(zhǎng)期收益。

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