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新浪財經

央行貨幣政策為何無法收冰鎮股市之效

http://www.sina.com.cn 2007年05月26日 06:15 四川新聞網-成都晚報

  葉檀

  央行已將加息與上調存款準備金率作為常規武器,尤其是上調存款準備金率這一巨斧已經異化為雕花刀,近期不得已推出組合拳,但局面令人更加尷尬,股市在低開后一路飄紅。

  盡管樊綱稱貨幣政策的主要調控目標并非股市,但要說貨幣政策對股市沒有“項莊舞劍,意在沛公”之圖謀,恐怕也非事實。

  現行貨幣政策在幾道繩索捆綁之下,無法痛下猛藥,對股市似乎完全失效。

  第一道繩索是國內結構失衡。

  一個政策要發揮作用往往需要通過臨界點,如日本泡沫崩潰就是日元急劇貶值的結果。中國的加息政策要對資本市場發揮作用,也得經歷急劇的貶值期,起碼銀行儲蓄的保值價值能與股市獲利同期平均值相當。

  就貨幣論貨幣,高盛中國區首席經濟學家梁紅的建議有可取性,卻沒有現實可行性。人民幣一旦大幅加息,首先受到影響的是實體經濟,在股市融資能力急降的同時,必然抬高企業與投資者的融資成本,如此一來,貨幣政策主要關注的經濟指標通貨膨脹率、就業率等將會受到嚴重影響,而國外的逐利熱錢更會滾滾而來,虛假進出口等經濟項目賬下的人民幣游戲將比現在更為泛濫,同時,銀行的關注類貸款急劇上升的步伐恐怕也難以止住。正所謂抓住小鼠放出籠中虎,孰利孰弊,央行必然會再三權衡。

  雖然股市很熱,但中國的主要經濟指標卻很健康,不論對于什么人,在這樣的態勢下小幅加息觀察市場的反應,逐步累積加息效應都是最穩妥的辦法,即便請放言中國股市將大跌的前美聯儲主席格林斯潘來,大概也會如此行事。小幅加息的負效應就是,貨幣政策成效不彰,央行成為沒牙老虎,事實上,央行每加一次息就相當于刺激市場一次,人民幣正在貶值,投資者在股市中博弈才能抵擋通脹的威脅。

  第二道繩索是國外壓力過大。

  近來人民幣的一系列向國際資本的開放舉措,如增加QFII額度從100億美元到300億美元,增加居民的持匯額度至5萬美元,可能增加外資對中資銀行的持股比例,以及放寬外資

證券機構限制等等,說明我國金融領域的對外開放不可逆轉,從最初的實體經濟層面,走到了虛擬經濟層面。如今,掌握國際金融資本領域主動權、制訂世界虛擬經濟規則的國家已經認識到,僅靠實體投資,并不足以大幅度分享中國經濟發展的紅利。中國是難得的世界資本市場洼地,
人民幣升值
預期逼迫中國加快資本市場的開放步伐,中國經濟發展的漂亮數據也使得政府有勇氣逐步打開資本市場開放的大門。

  但越是面臨放開的壓力,央行的步調越是小幅快步。在資本與金融市場“敵強我弱”的今天,大幅放開

匯率與利率,實則是驅內資之羊入外資虎群,主要利益將被外資攫取。決策層希望的是通過逐步開放市場使內資機構增加競爭力。

  基于以上兩點,央行的貨幣政策表面激進實則謹慎,這一點被A股市場投資者準確保握,貨幣政策不僅難以起到冰鎮作用,反而有煽風點火之效。

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