1．央行密切關(guān)注通脹（2007．05．06）中國人民銀行行長周小川6日承認(rèn)，中國股市的泡沫令人擔(dān)憂，并稱：“為維持貨幣穩(wěn)定，我們關(guān)注消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（ＣＰＩ）、生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（ＰＰＩ）以及資產(chǎn)價(jià)格�！北硎狙胄姓�監(jiān)控資產(chǎn)價(jià)格以及通貨膨脹。［點(diǎn)評(píng)］：經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展帶來的市場上大幅增加的剩余資金和對(duì)人民幣值的嚴(yán)重低估，為投機(jī)創(chuàng)造了條件和空間。伴隨著貨幣供應(yīng)量的增加，股市開始出現(xiàn)繁榮。中國主要股指滬綜指自2006年初以來暴漲了約235％，進(jìn)入07年，雖然一路磕磕絆絆，出現(xiàn)了一些大起大落，但依舊保持漲勢(shì)，漲幅逾40％。多方學(xué)者專家對(duì)中國股市的“與眾不同”不約而同的表示了擔(dān)憂，由于通貨膨脹是影響股票市場以及股票價(jià)格的一個(gè)重要宏觀經(jīng)濟(jì)因素，因此這種擔(dān)憂也可以理解為對(duì)通脹勢(shì)頭的擔(dān)憂。當(dāng)貨幣供應(yīng)量不斷增長，持續(xù)抬高商品價(jià)格，甚至出現(xiàn)通貨膨脹時(shí)，股市便會(huì)開始涌現(xiàn)泡沫，并陷入虛假繁榮。由于股票的性質(zhì)是可以隨時(shí)變現(xiàn)，因此，萬億市值既然可以成于朝夕，也就可以毀于一旦。當(dāng)大量投機(jī)資金抽離Ａ股市場，以股市現(xiàn)在的實(shí)際能力是否可以承受得起？當(dāng)然，以上分析都是基于經(jīng)濟(jì)理論，而按照中國“不走尋常路”的經(jīng)驗(yàn)來看，創(chuàng)造新的“中國式”經(jīng)濟(jì)理論也不是沒有可能。不過，一季度的ＣＰＩ數(shù)據(jù)以及股市的“虛胖”嫌疑還是值得關(guān)注與警惕的。2．美元兌人民幣匯率跌破7．7創(chuàng)匯改以來新低（2007．05．08）中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心公布，2007年5月8日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對(duì)人民幣匯率的中間價(jià)為：1美元對(duì)人民幣7．6951元，突破7．70關(guān)口，創(chuàng)匯改以來新高。［點(diǎn)評(píng)］：我們從貨幣升值與通貨膨脹之間的關(guān)系來分析，當(dāng)一國的貨幣升值時(shí)，意味著本國貨幣的購買力增強(qiáng)了，應(yīng)該可以對(duì)國內(nèi)的通脹現(xiàn)象起到抑制作用。然而，這種理論卻無法解釋中國目前的情況。中國向來是順差大國，逆差國自然就會(huì)要求人民幣升值。雖然中國已經(jīng)采取海外采購等方式來減少順差，但別國對(duì)人民幣升值的預(yù)期不會(huì)改變。于是大量投機(jī)的國際游資進(jìn)入中國，一方面，投資到各個(gè)領(lǐng)域的資金確實(shí)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了促進(jìn)作用，但另一方面，為了鼓勵(lì)和吸引外資的進(jìn)入，政策上允許外匯自由兌換成人民幣，而人民幣兌換成外幣是有一定額度限制的。結(jié)果造成外匯大量涌入，央行被迫釋放大量貨幣用于購買外匯。當(dāng)貨幣的發(fā)行量超過一定上限時(shí)，人民幣的購買力便開始下降。物價(jià)的不斷攀升致使國內(nèi)內(nèi)需萎靡不振，資金無法進(jìn)入良性循環(huán)的軌道，我們說的通貨膨脹便開始顯形。與此同時(shí)，為了避免購買力下降所帶來的損失，人們更傾向于拋出貨幣或投資于可以保值增值的領(lǐng)域，從去年開始延續(xù)至今的“股市熱”便是表現(xiàn)之一。一邊是人民幣兌美元不斷升值，一邊是ＣＰＩ數(shù)據(jù)居高不下，看似矛盾的兩種現(xiàn)象其實(shí)是同一個(gè)問題。通過觀察我們發(fā)現(xiàn)，人民幣在對(duì)美元升值的同時(shí)，對(duì)歐元是貶值的。與其說是人民幣升值加快，不如說是市場對(duì)人民幣升值預(yù)期的加強(qiáng)。我們假設(shè)人民幣升值的成因中包括美國經(jīng)濟(jì)的減速，也就是說我們?cè)趨⒖既嗣駧派�值與否時(shí)選擇的參照物是后退的，那么人民幣也許就沒有我們想象得那么“值錢”，甚至是更“不值錢”了，也就可以解釋升值與通脹共存的現(xiàn)象。央行調(diào)整外匯存款準(zhǔn)備金率的做法將矛頭指向外匯，說明已經(jīng)有所警覺，但是否可以緩解這一頑疾，有待驗(yàn)證。中央動(dòng)態(tài)觀察：ｕ為貫徹執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)對(duì)外匯信貸的宏觀調(diào)控，從5月15日開始，提高外匯存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，即外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的4％提高到5％。這是2004年以來央行第三次提高外匯存款準(zhǔn)備金率。歷次調(diào)整外匯存款準(zhǔn)備金率一覽：1996年統(tǒng)一為2％2004年11月10日 2％上調(diào)至3％2006年9月15日3％上調(diào)至4％2007年5月15日4％上調(diào)至5％ｕ中國人民銀行行長周小川7日表示，中國新的外匯儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)將很快正式成立。該機(jī)構(gòu)運(yùn)作的儲(chǔ)備將被允許投資于較銀行目前投資的種類廣泛得多的金融工具。ｕ5月11日，央行向部分商業(yè)銀行發(fā)行了約1010億元票據(jù)，這是今年以來央行第二次面向商業(yè)銀行發(fā)行定向票據(jù)。由于本期央行票據(jù)的發(fā)行，本周公開市場凈回籠資金量達(dá)到了1330億元，創(chuàng)下7周以來的新高。本期定向央票的期限為三年，利率為3．22％，比在公開市場常規(guī)發(fā)行的三年期央行票據(jù)的利率低6個(gè)基點(diǎn)。從利率水平上看，本期定向央行票據(jù)的發(fā)行對(duì)商業(yè)銀行具有一定的懲罰性質(zhì)。3．詭譎行情－－Ａ股躍上4000點(diǎn)（2007．05．09）5月9日，中國股市演繹詭譎行情，歷經(jīng)午間黑色25分鐘的驚險(xiǎn)一跳之后，上綜指收盤頑強(qiáng)站穩(wěn)4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，收于4013．09點(diǎn)，全天上漲63．07點(diǎn)。兩市再次創(chuàng)出成交天量，上綜指和深成指成交量達(dá)3803．84億元。相關(guān)：根據(jù)滬深交易所的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，滬深總市值4月23日首次超過15萬億，在隨后短短的5個(gè)交易日內(nèi)，再次增長了1萬億，截至4月30日，滬深總市值盤后首次超過16萬億，與ＧＤＰ的比例達(dá)到76．8％，其中，滬市總市值達(dá)到12．445萬億，流通市值3．44萬億，平均市盈率53．24倍；深市總市值為3．648萬億，流通市值1．78萬億，平均市盈率47．62倍。股市充當(dāng)經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的功能更加顯著。［點(diǎn)評(píng)］：周行長擔(dān)心股市泡沫的言論發(fā)表僅三天，上證指數(shù)便輕松站上4000點(diǎn)，給后市的走向又平添了諸多不確定性。指數(shù)大漲與股民人數(shù)急升關(guān)系密切。據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅今年首季，新增的股民就比去年全年還多，股民總數(shù)逾9000萬戶，4月最后一天的新開戶人數(shù)高達(dá)108萬戶。不得不承認(rèn)，多數(shù)股民受短期暴利的誘惑，對(duì)其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)概念模糊，投資具有很大的盲目性。炒股一旦成為一種流行趨勢(shì)，市場的投機(jī)因素便會(huì)超過投資因素，不僅會(huì)使散戶面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)帶動(dòng)股指“有名無實(shí)”的走高。因此，我們認(rèn)為，加強(qiáng)對(duì)股民的基礎(chǔ)金融知識(shí)教育很有必要。只有從心理上正確引導(dǎo)，才能使股民擺正對(duì)炒股的理性認(rèn)識(shí)。同時(shí)，大力推動(dòng)中小企業(yè)上市融資，鼓勵(lì)新股上市，可以有效將股市上的短期投機(jī)性資金轉(zhuǎn)變?yōu)殚L期投資性資金，避免市值的反復(fù)瞬間膨脹和萎縮，從而降低市場風(fēng)險(xiǎn)，使中國的股市成為真正為宏觀經(jīng)濟(jì)服務(wù)的證券市場。4．央行發(fā)布一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告（2007．05．10）5月10日，央行發(fā)布一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。報(bào)告中指出，目前中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，經(jīng)濟(jì)增長速度偏快的趨勢(shì)有所加劇，固定資產(chǎn)投資存在反彈壓力，貿(mào)易順差繼續(xù)增加，流動(dòng)性依然偏多，而在此背后潛藏的是更深層次的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題。此外，經(jīng)濟(jì)增長的環(huán)境、資源壓力加大，節(jié)能減排形勢(shì)嚴(yán)峻，也對(duì)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展構(gòu)成制約。未來價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)依然存在，價(jià)格走勢(shì)值得關(guān)注。并表示，將繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)流動(dòng)性管理，搭配運(yùn)用公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率等多種方式回收流動(dòng)性，協(xié)調(diào)運(yùn)用好多種流動(dòng)性管理工具，保持對(duì)沖力度，引導(dǎo)貨幣信貸合理增長，維護(hù)總量平衡。［點(diǎn)評(píng)］：報(bào)告中顯示，貨幣、信貸增長出現(xiàn)放緩跡象，同時(shí)，我們注意到，金融機(jī)構(gòu)存款增長有所放緩，繼續(xù)呈現(xiàn)活期化趨勢(shì)。金融機(jī)構(gòu)居民戶人民幣存款增速同比減緩，少增836億元，其中，居民戶活期存款同比多增2065億元。一方面，說明居民的消費(fèi)意愿有所提升，另一方面，說明股市對(duì)儲(chǔ)蓄存款的分流作用巨大。資本市場的繁榮使居民更傾向于選擇收益相對(duì)較高的股票、基金等投資理財(cái)產(chǎn)品來對(duì)個(gè)人資產(chǎn)進(jìn)行管理。結(jié)合股市近期的火爆表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)，下一步，央行有可能將調(diào)控對(duì)象指向股市，因此，應(yīng)引起市場足夠重視，提早做好預(yù)防準(zhǔn)備。執(zhí)筆：劉曉翀[][41]