為說服監管機構批準對徐工機械的收購，私人股本集團凱雷已花費了整整18個月。而昨日，凱雷突然宣布放棄以60億美元收購中國臺灣日月光半導體的計劃。到目前為止，該計劃花費了凱雷4個半月時間。這一戲劇性的變化或許可以給“徐工案”以啟發。

　　日月光半導體是全球最大的芯片測試和封裝企業，而凱雷的此項收購本來有望成為亞洲最大的私人股本交易之一。

　　凱雷“抽血術”愈發困難

　　凱雷集團向來以收購成熟的傳統產業套取資金而聞名。有媒體把凱雷這種從不介入經營，不管收購企業死活，只求掙錢“出逃”的做法比做“資本的抽血機”。盡管凱雷在全球500多個投資案中，回報率高達30％，但是其名聲在圈內并不好。因此凡是被凱雷看上的企業，以及該企業所在地的政府都非常警惕。

　　

半導體分析師趙亞洲對記者表示：“除非這個企業有問題，實在沒有出路了，要不然不會考慮賣給凱雷。 ”

　　而且從目前形勢來看，凱雷的收購行為也越來越困難。由于凱雷的名聲樹大招風，只要它有意向收購一家企業，這家企業必然立刻會被公眾關注。

　　譬如此番被收購方日月光電子。盡管貴為世界頭號芯片封裝企業，但是公眾知道的并不多，反而是因為凱雷欲并購的事件成為公眾焦點。由于日月光幾次拒絕凱雷的出價，而凱雷幾次加價，導致

資本市場對日月光的信心增加，投資者對被收購的企業進行輸血，收購價格愈發抬高。這樣一來凱雷就更難有機可乘。收購價格一漲再漲，而資本向來是追求投資回報率的，凱雷的退出已成必然。

　　就在凱雷放棄收購日月光后，日月光以收漲3.17％至新臺幣42.30元的漲幅領跑中國臺灣股市。這說明投資者對日月光的信心倍增。

　　日月光成最大贏家

　　凱雷收購的行為為日月光做了一個巨大的免費廣告，從而讓業界更加關注半導體封裝行業。

　　實際上，凱雷每次提高收購價格，日月光都會被新聞界追蹤報道，儼然成為了明星。即使凱雷投資團隊把每股收購價格提高到新臺幣39.5元，總收購額超過60億美元，但是以張虔生為首的日月光董事會依然不為所動。日月光的評估小組表示該價格未能反映公司價值，無法支持凱雷的收購行為。

　　趙亞洲對記者表示，盡管60億美元在外界看來是個天價，但是在半導體行業仍算小錢。“一條半導體生產線的投資都要高達幾十億美元，半導體行業本身就是‘燒錢’的行業。作為半導體最后工序封裝行業的投資成本略微小一點。”趙亞洲強調。

　　凱雷為日月光做了免費的廣告 ，使得投資者紛紛關注這一行業。從日月光前幾個財季的數據，以及董事會在此次收購事件中的態度，資本市場給予了及時的“輸血”行為。這也成為日月光實現“逆轉”的關鍵。

　　目前在半導體封裝行業中，日月光雖然規模最大，但是在技術層面上仍然落后于全球第二大封裝企業美國的安可公司。此番市場對日月光信心的增強有利于日月光在資本市場融資，投入更多精力在技術研發方面。同時，日月光在今年2月把低端的封裝生產線轉移到蘇州，有利于其節省成本。

　　凱雷集團收購日月光大事記

　　2006年11月24日

　　2006年11月27日

　　2007年1月8日

　　2007年2月15日

　　2007年4月17日凱雷表示有興趣以每股新臺幣39元收購日月光全部股權

　　日月光成立評估小組

　　凱雷投資團隊向中國臺灣相關部門申請收購日月光

　　凱雷投資團隊和日月光解除雙方所簽訂的獨家條款

　　凱雷投資團隊告知日月光將放棄收購

 羅添/文