我們正在經歷一輪恢宏的牛市。重新認識當前所處的市場階段，從而采取相應的投資策略是問題的關鍵。我們認為，當前的牛市有價值發現、價值重估、價值挖掘以及價值再挖掘四個階段。

　　第一階段屬價值發現過程，主要是研究機構通過傳統的絕對與相對估值方法，發現價值低估公司。它是對熊市矯枉過正的修復，成為牛市啟動的最初動力。市場在此階段主要是恢復性的普漲行情，反映在A股市場上，是上證綜指由1000點漲到1500點左右。

　　第二階段屬價值重估過程，雙重因素催生該階段行情。一方面，由于股權制度性變革，導致上市公司大股東從“掏空”利潤轉為注入優質資產，上市公司的資產狀況隨再融資與整體上市引發了價值重估；另一方面，

人民幣升值進一步觸發全面重估。這一階段從2006年9月至2007年3月份，上證綜指由1500點到突破3000點，期間整體上市、定向募集、人民幣升值概念及題材股受到市場重點關注。

　　第三階段屬價值挖掘、尋找價值洼地的過程。完成重估后的市場估值基本處在合理區間，市場的有效性逐步強化，價值評估由發現轉為重估，并進一步轉為挖掘，這階段投資者受研究驅動的影響較大。由于經過充分挖掘，市場估值水平將由合理逐步走向高估。我們認為，這階段對應上證綜指將由3000點漲到5000點，時間預計在2007年4月份至2008年8月份，此階段價值相對低估的藍籌與績優成長股更易受到機構追捧。

　　第四階段屬價值再挖掘過程。在經歷了價值發現、重估與挖掘后，上市公司盈利增長預期被透支，機構的目光逐步關注到公司盈利之外的股權之爭。此時，市場開始逐漸堆積泡沫，這一階段上證綜指將運行在5000點-8000點區間，時間為2008年9月至2010年8月。此時，大盤將開始構筑頭部，牛市在投機狂熱中進入尾聲。

　　我們認為，當前國內證券市場剛剛進入第三階段，高位運行在3000點以上的中國股市將成為常態。短期看，股市存在一些非理性的東西，股價受到供求關系的嚴重影響。我們認為，市場的風險仍將依賴基本面的化解，

中國經濟穩定增長將導致動態PE不斷走低。技術面來看，市場在1500點、3000點附近經過了較為充分的換手，為股市再度雄起奠定了基礎。

　　中原證券研究所所長高上

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