年報高峰到來之際，中國國航、南方航空、東方航空、海南航空的公告，宣告了中國航空業走出虧損的陰霾。3月底，中國國航發布了民航業第一份2006年度業績報告，分別實現主營收入、主營利潤、營業利潤和凈利潤470．1億元、69．2億元、15．3億元和31．9億元，相比較去年的凈利潤增長了87．7％。此時，南方航空和海南航空皆提前預告2006年度將實現扭虧為盈，東方航空也實現了第三季度的盈利。經歷了2005年巨虧的中國民航業，終于在2006年下半年開始顯現曙光。究其原因，表面上是油價下調和人民幣升值的雙重支撐，而其背后，卻是航空公司財務工具、貿易手段上的創新。“成本持續增長，競爭進一步加劇，這些是單個航空公司不能控制的因素，為了2006年業績的提升，公司幾乎想盡了辦法。”南方航空董秘蘇亮坦言。南航財務沖減：12億匯兌收益3月23日，困境中的南航在業績增長的刺激下，終于邁進了股改啟動階段。之前，南航發表2006年度業績預盈公告稱，終于走出2005年創下虧損17．94億元的國內航空公司的虧損紀錄的陰影。同時南航集團也實現了連續8年來的首次盈利。而這利好，來自于公司債務壓力下的生產經營水平不斷提高，同時南航也在人民幣兌美元等外幣升值中獲益。預計南航2006年度將扭虧為盈。南方航空董秘蘇亮表示，南航2006年將扭虧為盈并不出乎意料。2006年南航完成運輸周轉量、實現旅客運輸人數、貨郵運輸量和客座率都略有提高，企業本身的運營情況略有好轉。此外，2006年由于人民幣升值，帶來了12億元的匯兌凈收益，沖減了部分財務費用。去年7月人民幣對美元升值2％，交易價格調整為1美元兌8．11元人民幣。同時，人民幣匯率不再釘住單一美元，改為參考一籃子貨幣進行調節。人民幣升值對航空企業最直接的益處就是外債貶值的匯兌損益。國泰君安分析師馮志剛認為，航空公司都為高負債經營，航空業的國際性很強，航材料、航油的購買，以及國際航線的運營使大多航空企業行使外幣借貸、外幣結算。由于南方航空負債率在三大航空公司中最高，其外幣負債總額是國內航空公司中最大的，因此，南航從人民幣升值中獲利也超過國航和東航，是人民幣升值的最大受益者。2004年7月，南方航空1．365億元收購了四川航空39％的股份，同年11月，又購入北方航空和新疆航空總額為169億元的資產，其中包括150億元的債務和近19億元的現金支付。這兩項收購給南方航空帶來沉重的債務負擔，資產負債率立即由原來的64％上升到84％。截至2004年底南航美元負債共193．67億元，此外，南航集團原財務部經理陳利明伙同原副總經理彭安發，在2001年至2005年7月期間，挪用12億元公款，委托漢唐證券進行有固定回報的投資理財業務。據了解，該筆資金大部分尚未收回，2005年，南航近18億的巨虧，更加使企業無力還債。根據測算，在南航的負債基數上，若人民幣升值5％到10％，對南方航空的每股收益影響額約為0．22元到0．44元。事實上，前三季度南方航空就從人民幣升值獲得的匯率收益達到了8億。如扣除人民幣升值因素，南方航空去年的財務費用則增加了9億元左右，12億的匯兌凈收益可以額外沖減3億元的財務費用。國航期貨斬獲：航油套期保值但是南航集團規劃部部長唐勇認為，匯兌收益只是個數字，人民幣升值帶來的利潤并不能產生實際的現金收入。企業現金狀況的改善，還是要依靠成本上的控制。航油購買是航空公司支出的主要成本，根據國航、南航和東航2006年半年報，三家公司的航空燃油成本占主營成本的比例分別達到了37．1％、33．96％和33．6％。根據預測，國航、南航和東航2006年的航油消耗量分別為276．8萬噸、289．2萬噸和190．9萬噸航空煤油。2003年以來，持續上漲的能源價格又成為全球航空業心中無法承受之痛，國際原油價格已從起初的被普遍認為高價的三四十美元每桶上漲到2006年最高72美元每桶。而按照國際航空運輸協會的說法，全球航空企業盈利均衡點的原油價格應為50美元每桶，2006年全球航空企業虧損可能達到30億美元。2005年來，國航逆勢上揚，盈利超過24億元人民幣，占到國內民航業總盈利的93％以上。2006年繼續大幅增長。據華夏證券分析師李磊分析，國航之所以能獲得如此的收益，主要是其啟動對沖期貨交易。據國航董秘鄭保安介紹，2005年國航消耗航油1720萬桶，其中60％均購自國內，約30％的航油透過期貨合同購買。2006年度，通過期貨合同實現套期保值的航油占到了國航所有消耗航油總額的44％。“早在2005年初，公司董事會就召開了會議，通過對全年將完成的業務總量、利潤率和成本預算，授權國航所需航油總量預算中最高50％的期貨合同交易權，以期實現航油持續增長過程中能夠套期保值，降低航油成本。”鄭保安說。套期保值是指把期貨市場當作轉移價格風險的場所，利用期貨合約作為將來在現貨市場上買賣商品的臨時替代物，對其現在買進準備以后售出商品或對將來需要買進商品的價格進行保險的交易活動。隨著國際航油價格的提升，進入2006年以來，國家先后三次調高了航油銷售價格，航油零售價格一路上漲至6080元／噸，雖然今年1月14日國家發改委下調了航油價格，但下調幅度只有90元／噸，航油價格仍高達5990元／噸。航空公司航油成本與主營收入之比已由2003年的27．8％，上升至2005年的39％，而航油價格每上漲1％，航空公司就將減少4．2個百分點利潤。按照2006年三次航油價格調整時間的加權平均價格計算，2006年航油均價約為5737元／噸，同比2005年的4815元／噸增長了19％。國航2007年一共消耗約276．8萬噸航油，通過期貨合同實現交易的達44％，即約121．79噸，共節約10億以上的航油成本。與此同時，國內的航空公司引進航油主要有兩種方式，一種是在國內通過中航油集團購買，其次是通過國際航班在國外帶油。其中國航的國際航線最多，從國外帶油返程極其方便。航油購自國外的供油商，自然用美元來支付。在人民幣升值的情況下，也可以大大的節約航油成本。[][41]