中國股市在一年半的時間里上漲了100%以上，此后突然在2月27日暴跌了近9%，全球股市隨之紛紛下挫。加上美國等地媒體對“狼來了”的渲染，全球各地的投資者都開始重新配置投資組合，以應(yīng)對風(fēng)險提高的局面，這進一步加劇了股市的動蕩。

　　但這種臆想中的新風(fēng)險來自何處呢？一個誘因是中國官員頻頻表示要采取措施遏制股市和房地產(chǎn)市場過熱的現(xiàn)象。

　　央行官員稱，不能容忍通貨膨脹，并對房地產(chǎn)價格飆升和股市大幅上揚直言不諱地表示了不滿。似乎他們無法分清繁榮的景象與貨幣貶值的景象之間的區(qū)別──當然他們就像不能分清那樣行事。真正讓他們采取行動是同時面對通貨膨脹加速和股市及房地產(chǎn)市場過熱的局面。

　　到目前為止中國人民銀行(People's Bank of China)面對美國國內(nèi)要求

人民幣升值的呼聲仍保持著令人贊賞的克制態(tài)度。但現(xiàn)在它又屈從于反增長的學(xué)說──正是這種學(xué)說打擊了北美、歐洲和日本的私有經(jīng)濟，現(xiàn)在中國也踏上了這條老路。

　　縱觀全球，在歷史上政府經(jīng)常會對股市的“非理性繁榮”感到擔(dān)憂，并采取措施打壓牛市。這也是前美國聯(lián)邦儲備委員會(Fed)主席威廉?麥克切斯尼?馬丁(William McChesney Martin)和保羅?沃爾克(Paul Volcker)所指的“從宴會上撤掉酒杯”的含義。但正如日本在1989年所獲得的教訓(xùn)，刺破所謂的資本市場“泡沫”是政府能采取的最冒險的經(jīng)濟政策舉措之一。

　　中國股市暴跌的始作俑者可以追溯到美國。中國有關(guān)部門多次表示對近期通貨膨脹率回升的跡象感到不安。與此同時，央行頂住了來自美國的壓力，只允許人民幣兌美元匯率小幅地調(diào)整。如果美元能夠保持穩(wěn)定，這本來應(yīng)該是一件好事。但隨著美元貶值，

人民幣匯率也隨之走低。在將人民幣匯率釘住美元的同時，中國也將其通貨膨脹率“釘住”了美國的通貨膨脹率，將短期利率也“釘住”了美國的短期利率。

　　關(guān)于貨幣貶值對通貨膨脹的影響目前還沒有一致的看法，但當以黃金，而不是消費品或外匯來衡量貨幣就可以看得更清楚了。僅在2005年中至2006年末期間，黃金的美元價格就從每盎司437美元升至632美元，升幅高達45%。黃金的人民幣價格從每盎司3，622元升至4，945元，升幅為37%。

　　實際上，通脹壓力已經(jīng)從美國擴散至匯率與美元掛鉤的許多國家，其中也包括中國。中國的官方通貨膨脹率還不高，但近期一直在加速上升。中國商務(wù)部(Ministry of Commerce)預(yù)計，2007年中國的消費者價格指數(shù)將增長2.5%，高于2006年的1.5%。

　　央行對通貨膨脹抬頭的慣常做法不外乎指責(zé)民間投機行為，并采取各種措施阻止投資者獲得貸款。在此次股市暴跌前后，中國政府提高了銀行準備金要求，并上調(diào)了利率。在一些人看來，中國面臨的經(jīng)濟風(fēng)險主要在于資產(chǎn)價格處在難以持續(xù)的高位，而政府降低資產(chǎn)價格的努力對經(jīng)濟所產(chǎn)生的負面影響只是“副產(chǎn)品”。比如，《經(jīng)濟學(xué)人》(Economist)雜志對中國股市的暴跌表示歡迎，認為這是一件“讓人寬心的事情。” 這篇文章中稱，據(jù)傳一些基金經(jīng)理可能進行了內(nèi)幕交易，他們家人的交易記錄將會受到調(diào)查。

　　另據(jù)報導(dǎo)稱，中國政府還在計劃提高房地產(chǎn)銷售中的土地增值稅，最高可能會達到60%。但由于官方正式否認將征收

股票交易的資本增值稅，中國股市出現(xiàn)了反彈。

　　各國央行都是股市動蕩，而不是穩(wěn)定的來源之一。在某種程度上說，中國股市暴跌的根本原因在于，當金價不再為其效力的情況下，各國政府未能將通脹水平保持在低位。簡而言之，要想同時保持物價的穩(wěn)定和金價的波動是不可能的。在新興經(jīng)濟體中，通貨膨脹率都與貨幣相對于金價的貶值水平有著直接的比例關(guān)系。

　　早在19世紀初期，經(jīng)濟學(xué)家就熟知這種關(guān)系了，但二戰(zhàn)后新的經(jīng)濟學(xué)教義卻讓現(xiàn)在的經(jīng)濟學(xué)家走向了不同的道路。將黃金逐步排除出全球匯率體系宣告了凱恩斯(John Maynard Keynes)及其追隨者的古典經(jīng)濟學(xué)的末日，這一過程是在總統(tǒng)尼克松(Richard Nixon)宣布不再履行美國按照布雷頓森林體系(Bretton Woods)所應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)時徹底完成的。

　　此后，美國的政策制定者多將通貨膨脹率的大起大落歸結(jié)于過度需求（經(jīng)濟增長過快）或過度信貸（金融自由度太高）。他們在推動通脹方面的關(guān)鍵作用──將貨幣與黃金分離──卻一直不為外界所知。隨著許多過去的古典經(jīng)濟學(xué)真理被人們遺忘，貨幣波動，以及通過恢復(fù)和穩(wěn)定貨幣價值遏制通貨膨脹的想法幾乎成為了一個禁區(qū)。

　　因此，近期得到官方支持的幾乎所有政策措施都是為限制通脹而扼殺經(jīng)濟活力的論調(diào)的變種，只不過有的溫和些，有的則強硬些。但這種嚴厲措施針對的目標是錯誤的。央行不是支持貨幣穩(wěn)定和促進經(jīng)濟成功，卻在推動貨幣貶值（進而是通貨膨脹），并干預(yù)信貸市場遏制財富的產(chǎn)生。盡管寬松的信貸環(huán)境并不是通貨膨脹的原因，但刻意阻礙信貸則會導(dǎo)致衰退，甚至是大蕭條。

　　資本主義并不是我國政府輸送到中國的唯一智慧成果。中國已經(jīng)加入了各國央行的俱樂部。西方官員也輸出了他們并不恰當?shù)慕?jīng)濟說教，這已經(jīng)讓中國對其繁榮感到了擔(dān)憂。他們的繁榮一直是脆弱的。不過中國政府目前采納的經(jīng)濟政策可能會危害其民營企業(yè)追趕西方的能力。