主持人：王棟琳嘉賓：國家信息中心預測部主任范劍平，中信證券首席宏觀經濟分析師馬青，國泰君安固定收益分析師林朝暉央行在一季度揮動加息之劍。與以往不同，央行在公告中把對投資和信貸的考慮放到了穩(wěn)定物價的前面。加息政策能夠有效收緊信貸嗎？專家們見解各異，有的專家認為，不排除未來出現(xiàn)信貸同比少增的可能。但他們一致認為，還需要更多政策的配合，加息才能取得理想的效果。遏制信貸向投資轉化主持人：對于此次加息的根據(jù)，央行提出四個“有利于”，其中投資和信貸首當其沖。前兩個月信貸增長近1萬億元，這是不是此次央行加息的最主要原因？馬青：以貸款提速作為加息的一個理由是成立的。但我認為，改變目前實際存款利率為負的狀況、補貼老百姓的利益是央行此次加息更重要的考慮。央行提出的第一個“有利于”是引導貨幣信貸和投資的合理增長。但目前固定資產投資并沒有過快，已是合理的增長。1－2月固定資產投資（ＦＡＩ）同比增長23．4％，是2004年以來最低的增長水平。比起去年同期，新開工項目數(shù)目下降14％，新開工的金額下降34％。從這組數(shù)字看來，目前并沒有太大的必要用利率打壓固定資產投資。顯然央行是擔心過快的信貸增長最終轉化為投資增長。林朝暉：本次加息為本輪經濟周期以來第4次加息。目前固定投資開局溫和，但信貸開局明顯反彈，儲蓄存款增速總體處于低位，物價也存在新的上行動力，因此，央行加息一方面抑制貸款偏快增長，另一方面防止儲蓄過度流失。此外，房地產市場、股票市場等資產價格也可能逐步成為央行利率決策的相應參考指標。組合政策效果更好主持人：前兩次加息之后，信貸在短暫的收緊之后又出現(xiàn)反彈。有的分析人士認為存貸利差過大，加息只會刺激信貸。多數(shù)行業(yè)分析師也判斷，加息對銀行利潤是一個利好。加息對收縮信貸究竟會不會取得理想效果呢？范劍平：對于信貸收縮的力度，不能單純看加息一項措施的效果，而要分析更多措施的綜合作用。僅從加息本身來看，甚至不能得出信貸會減少的結論。加息本身對于貸款的需求方是起到抑制作用，但對于貸款提供方——銀行來說，隨著利率提高，放款的積極性也可能提高。這樣一來，貸款反而有增長的可能。因此，關鍵問題是其他政策的配合。例如，加強對銀行信貸的窗口指導，或者銀監(jiān)會從結構上對信貸進行指導。另外，還可提高信貸審核的門檻，從能耗和環(huán)保上提高貸款企業(yè)的準入標準。馬青：由于我國企業(yè)的投資主要依賴自有和自籌的資金，再加上能夠借到貸款的大型國企對利率不敏感、而對利率敏感的民營企業(yè)卻借不到貸款，因此，投資對利率的敏感程度要遠遠小于對土地和環(huán)保政策的敏感程度。不排除未來貸款少增主持人：加息之后，未來幾個季度信貸是否會收縮？效應能有多大？范劍平：如果未來信貸出現(xiàn)同比少增，這更可能是組合政策或者季節(jié)性因素的作用。去年第一次加息后，新增貸款在幾個月里放緩，有的市場人士把它歸因于加息的作用。但我認為，這更可能是由于很多企業(yè)集中在上半年借款，季節(jié)性因素導致下半年貸款增長放緩。今年同樣可能出現(xiàn)這樣的情況。馬青：目前，畢竟存在著超過11萬億元的存貸差。在巨大的存貸缺口下，僅僅0．27個百分點的加息對信貸的作用恐怕不大。另外，目前國內銀行面臨外資行的激烈競爭，國有商業(yè)銀行承擔著巨大的業(yè)務壓力。盡管從存量上看，外資行所占比例不高；但從增量上看，國有銀行哪怕一兩個月的信貸收縮，也可能導致新增住房按揭貸款流向外資行手中。林朝暉：從市場流動性來看，年初市場超儲率為4．78％，今年以來，央行已總計發(fā)行央票接近16000億元，累計凈回籠接近7000億元，加上兩次普調累計提高準備金率1％，約凍結超儲3000億元，則央行實際對沖約為10000億元，如考慮到存款增長、現(xiàn)金回流以及財政存款增加對超儲的正常占用，則目前銀行系統(tǒng)實際超儲率水平應低于3％，因此市場流動性已逐步進入偏緊狀態(tài)。本次加息后貨幣政策可能進入一段相對平靜期，在天量回籠和加息影響下，3月份信貸有可能出現(xiàn)同比少增。范劍平：未來是否繼續(xù)加息還有待觀察，包括通脹水平、投資、信貸、資產價格等。但總的來說，目前流動性充裕的問題不可能單靠加息來解決。不像其他國家連續(xù)加息下效應累加，中國隔幾個季度加息0．27個百分點，更多是發(fā)出緊縮信號。[][41]