央行發(fā)布《2006年國際金融市場報(bào)告》

　　流動性泛濫全球 各央行啟動緊縮貨幣政策

　　本報(bào)記者 徐可強(qiáng) 上海報(bào)道

　　全球的貨幣流動性泛濫成為2006年國際金融市場出現(xiàn)的最大問題。美國的貿(mào)易赤字居高不下，主要國家貿(mào)易盈余大增，貨幣流通量增加，外匯儲備快速增長。

　　3月16日，中國人民銀行發(fā)布《2006年國際金融市場報(bào)告》。《報(bào)告》指出，2006年全球的經(jīng)濟(jì)保持了較快的增長勢頭，國際金融市場進(jìn)一步一體化。

　　全球的貨幣流動性泛濫成為2006年國際金融市場出現(xiàn)的最大問題。美國的貿(mào)易赤字居高不下，主要國家貿(mào)易盈余大增，貨幣流通量增加，外匯儲備快速增長。由此導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格大幅度上漲，黃金還創(chuàng)下25年來新高。為此，各國央行紛紛出臺緊縮性貨幣政策。

　　流動性泛濫轉(zhuǎn)向全球性

　　央行報(bào)告指出，2006年，國際金融市場流動性過于充裕主要表現(xiàn)在外匯儲備的快速增加和各國貨幣供應(yīng)量的增長上。根據(jù)國際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)，2006年10月末，全球的外匯儲備已經(jīng)達(dá)到4.81萬億美元的水平，比2005年末增長了15％。增長速度高于以往。其中，中國的外匯儲備在2006年就增加了2473億美元，大約相當(dāng)于全球外匯儲備增長的三分之一。

　　外匯儲備增長最快的國家是中國、日本、亞洲新興市場和石油出口國。這些國家的外匯儲備主要是因?yàn)榕c美國之間的龐大貿(mào)易赤字。央行認(rèn)為美國在國際貿(mào)易中的不平衡繼續(xù)加大，導(dǎo)致了各國貨幣擴(kuò)張，全球流動性不斷增長。2006年，美國的貿(mào)易逆差為7636億美元，比上年增加469億美元。

　　國際金融市場的快速發(fā)展也導(dǎo)致了流動性泛濫由幾個(gè)國家轉(zhuǎn)向全球性。央行認(rèn)為，金融創(chuàng)新日益活躍，貨幣類資產(chǎn)與其它金融資產(chǎn)之間的相互轉(zhuǎn)化更加容易；而且金融市場上可以交易的種類和總量都不斷擴(kuò)大，金融市場對于流動性的吸納能力在不斷上升。

　　資產(chǎn)價(jià)格大漲

　　流動性泛濫就是市場上過多的貨幣在追逐相對不足的資產(chǎn)，直接后果就是資產(chǎn)價(jià)格的大幅度上漲。

　　2006年從不動產(chǎn)房地產(chǎn)市場，到流動資產(chǎn)股票市場，資產(chǎn)價(jià)格都在大漲。2006年4月，全球外匯市場日均成交量達(dá)到2.9億美元，同比增長了37％。而股市受到的影響最直接。2006年全球股指均創(chuàng)下歷史新高或階段新高。

　　美國股指于2006年12月27日創(chuàng)下歷史新高12510.57點(diǎn)；英國、德國和法國的主要股指也都在年末創(chuàng)下了近5年以來的新高。日本股市表現(xiàn)強(qiáng)勁，香港恒生股指更是突破2萬點(diǎn)，創(chuàng)歷史最高。上海和深圳的股市也都在2006年出現(xiàn)了10年以來從沒有的高漲。

　　各國央行儲備之一的黃金，也在2006年達(dá)到25年以來的最高點(diǎn)。美元疲軟、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)以及部分央行的買入，黃金在2006年5月12日達(dá)到725美元/盎司，是1981年以來的最高峰。雖然下半年黃金價(jià)格略有調(diào)整，但整體仍位于近年來的高位。

　　期貨市場的表現(xiàn)則最直接地顯示出貨幣流動性泛濫，各主要期貨品種在年內(nèi)都出現(xiàn)了令多數(shù)分析師難以相信的價(jià)格。2006年8月7日，紐約商品交易所的西得克薩斯輕質(zhì)原油價(jià)格升至78.3美元/桶；倫敦金屬交易所的三月期銅在同年的5月11日漲到歷史性的8800美元/噸，較年初的漲幅近100％。東京橡膠期貨價(jià)格在同年6月中旬出現(xiàn)22年以來最高，為320.5日元/公斤。芝加哥商品交易所的農(nóng)產(chǎn)品小麥、玉米和大豆期貨也都在年底出現(xiàn)價(jià)格的大幅度上漲。

　　緊縮性貨幣政策

　　流動性的泛濫已經(jīng)成為國際金融市場一個(gè)至關(guān)重要的問題，各國政府紛紛開始改變以往寬松的貨幣政策，開始啟用緊縮性金融政策。

　　美國在2006年上半年就連續(xù)4次加息，將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率由年初的4.25％提高到5.25％；歐洲央行5次上調(diào)再融資利率，達(dá)到3年以來的新高。英格蘭銀行也加息兩次至5％。影響重大的還有日本，日本央行決定結(jié)束“總量寬松政策”，并在7月14日結(jié)束了零利息時(shí)代。

　　由于日本長期實(shí)行零利率，國際金融市場存在大量的套息交易。就是從日本借入日元，轉(zhuǎn)換為其它貨幣后以獲得利息收入。套息交易是流動性泛濫的一個(gè)重要原因。

　　央行認(rèn)為，主要經(jīng)濟(jì)體緊縮銀根，使得全球流動性略有改觀，還在一定程度上導(dǎo)致國際原油、黃金和其它商品期貨價(jià)格下半年從高位回落。

　　全球外匯儲備表單位：萬億美元

　　資料來源：國際貨幣基金組織(imf)，《國際金融統(tǒng)計(jì)》2007年1月

　　(圖表略，詳見報(bào))