收窄糧價波動的幅度

　　糧價波動的直接原因是糧食種植者儲糧行為模式的變化

　　時評

　　本報評論員 唐學鵬

　　近日，國家統計局公布，2月份全國居民消費價格總水平比去年同月上漲2.7％，其中城市居民消費價格總水平比去年同月上漲2.5％，農村上漲3.2％。這大大增加了人們對央行加息的預期。值得注意的是，食品價格上漲6.0％，其中，糧食價格上漲高達了6.8%。實際上，這個數字在年初的時候就能推測出，因為糧食是大宗商品，都有期貨交易市場。2月份的糧食期貨價格比上月上升4.23%，比去年同期上升53.46%。如果從國際糧食期貨走勢看，整個世界的糧價都在亢奮地上漲。

　　由于糧食價格在CPI指數構成中的比重比較大，所以人們往往只是簡單地把糧價同CPI看作是一種線性關系。而且，由于我國采取的是儲糧制度，使對糧價存在一定的控制力，這也孳生出樂觀，認為糧價雖然上漲，但排除氣候(季節)因素，僅僅靠調撥，也是可以控制的，也就是說，讓CPI在下個月份變得好看一些是完全可能的。

　　但是，由于干預糧價存在嚴重的滯后性，所以想在確切的時點上控制是很困難的。這也預示著糧價可能會繼續上浮。其程度在短期內取決于當局調控的快速反應程度。

　　糧價的波動直接原因是因為糧食種植者(或者其他收購或持有糧食的人)的儲糧行為模式的變化。儲糧行為可以理解為“存貨投資”。存貨投資的大規模增加引發的價格正向波動是因為投機性存糧作祟。這個簡化模型的發生學是這樣的：在最簡化的狀態下，對于居民來說，他們有存折(金融資產)和糧食(實物資產)兩種資產選擇，存折的收益率是名義利率，實物資產的收益率是預期通貨膨脹率，而名義利率和預期通貨膨脹率之間的差就是實際利率。如果居民樂意增加糧食(儲糧，存貨投資)，那么就會導致糧食價格的上升，則意味著實際利率是負的(實際上，用定期

存款利率減去通貨膨脹數，我們的實際利率的確也是負的，只不過用存貨投資的行為學重新證實了一遍)。通過這個機制我們會發現，糧價波動的根本原因在于貨幣政策，如果我們的貨幣投放過多名義利率過低的話，就必然會導致糧價大幅度的波動。2007年2月末，廣義貨幣供應量(M2)增長17.8%，快于上月1.9個百分點；狹義貨幣供應量(M1)同比增長21%，比上月上升0.8個百分點。

　　而根據經濟學家Garner、Cody和Mills的研究，由貨幣投放過多(或長期低名義利率)將會導致大宗商品(例如糧食)的價格波動幅度要遠遠大于一般商品的價格波動幅度。也就是說，正的貨幣沖擊(像每年平均高達16％以上的貨幣供應速度)會導致存貨投資水平很高，由于糧食存在周期性，存貨投資的高水平將在下一個時間段得到體現，實際上，從2005年就出現了糧食方面大量的存貨投資，但其大幅上漲的價格效應出現在2006年下半年，整個2007年上半年會繼續糧食價格上漲的勢頭，并發出有力信息，促使糧食生產加速，使得下一時間的供應量增大，也就是說2008年可能會出現糧食反向劇烈波動的局面。

　　從這個意義上說，糧價的動蕩引起居民對未來生活水平產生不安定因素，以及糧食價格帶來的波動效應，其源頭是央行過于寬松的貨幣政策，央行規定的名義利率水平過低。從此角度講，央行應該盡快加息來“收窄”糧價波動的幅度。因為過分觀望會帶來不必要的干擾和滯后效應。