新聞背景

　　中國人民銀行決定，自2007年3月18日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率上調0.27個百分點，由2.52%提高到2.79%；一年期貸款基準利率上調0.27個百分點，由6.12%提高到6.39%；其他各檔次存貸款基準利率也相應調整。

　　加息深層原因：抑制流動性

　　文/本報記者 孔華

　　人民銀行行長助理易綱最近公開就加息問題表態：“CPI 是我們制定政策所考慮的一個非常重要的變量”，而公布2月CPI指數與人行宣布加息的時間僅有四天，外界自然聯想到，人行上周六出手宣布加息0.27個百分點是為了壓抑通貨膨脹，而加息將不可避免抑制國內消費。事實是否如此呢？

　　CPI逼近3%警戒線

　　人民銀行行長助理易綱2月中曾明確表示：“對整個2007年的CPI，我這么想，國家定的目標是3%以內，我認為這個目標是可以實現的。”換言之，對央行而言，保持1%~2%的CPI漲幅是比較理想的，而超過3%則是央行難以接受的，或者說，將必然出手加息。

　　中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇認為，當前2.7%的CPI的確處于敏感水平。首先，盡管它尚未觸及3%的紅線，但由于我國目前一年期存款利率為2.52%，存款已經出現了實際利率的負值。其次，分析數據發現，導致CPI上漲的主要原因是食品價格，其中糧食價格上漲6.8%。需看到，我國目前恩格爾系數較高，因此糧價的上升意味著占人口絕大多數的中低收入人群貨幣購買力的下降，因此加息有利于貨幣政策全面性、前瞻性地發揮效用。

　　深層原因：為了抑制流動性

　　金融業知名經濟學家謝國忠指出，全球實際政策利率比過去十年的平均水平低出一半，而全球通貨膨脹卻比同期平均的高出了50％。我國實際利率并不足以起到抑制通脹的作用。

　　目前市場流行著一種說法，2007年中國金融市場將是由資金短缺到資金過剩之年，政府宏觀政策就得如何來應對過剩的流動性。從近幾個月央行采取的貨幣政策來看，收回銀行體系的流動性，或遏制流動性快速增加成為央行的首要任務。

　　社科院金融研究所金融發展室主任易憲容表示，目前國內銀行體系流動性過剩，實際最為根本的原因是政府管制下的低利率政策。所以，本次加息行動被不少業界人士和學者認為，是人行確實走上了改變低利率政策之路，或者說，加息周期真的來臨了。

　　加息不會抑制消費

　　從理論上來說，加息會導致居民把錢存起來放在銀行，也會因此抑制人們的消費欲望；而消費貸款利率增加，也會抑制他們的購買東西的欲望。但在實踐中，中國儲蓄這幾年來一直快速增長，不是由于銀行利息太高所致使，深層次的原因是社會保障體系未能完善所致。

　　銀行界人士在獲悉加息消息后普遍認為，由于人行本次加息的幅度比較小，只有2.7個百分點，預期可緩和通貨膨脹壓力，而又不會過多抑制消費。首先，加息后的存款利率仍處于較低水平，不構成人們把錢存在銀行的理由；另一方面，貸款利息雖然同時調高，但在工資收入上升、投資收益上漲的驅動下，人們貸款購房、

購車也不會因此增加太多負擔。

　　工行、民生、深發展、招行廣州地區個人業務負責人等昨天紛紛表示，今年增加發放個人貸款的政策不會調整，肯定會推出更多的幫助借款人節省貸款利息以及增加理財收益的產品，可望將加息對于抑制人們消費的不利影響降至最低。

　　加息對

開發商肯定是“利空”

　　據新華社電 業內人士認為，此次加息對房地場市場影響是溫和的、正面的，大多還是心理層面的。

　　本次加息并不是專門針對房地產市場。亞洲

開發銀行駐中國代表處首席經濟學家湯敏認為，整體來看，加息只是央行當前的一種政策選擇，意在抑制過剩流動性，緩釋央行對通貨膨脹的擔心。

　　但加息對房地產市場還是會產生一定影響。對開發商而言，加息一定是個“利空”。盡管在“預料之中”，利率上調畢竟意味著融資成本增加，開發商的貸款負擔會加重。加息一定程度上會加劇開發商資金鏈的繃緊和利潤空間的縮小。自有資金向來不充裕的中小房地產企業受此影響會更大。不過，從宏觀上看，這有利于收縮信貸規模。

　　對于購房人而言，加息意味著月供有所提高，但幅度不大。以總額50萬元、20年期的按揭貸款為例，按等額本金的還款方式計算，加息會增加貸款人支出共計19429.62元，月均多支出80.96元。

　　不過，加息最終對樓市的影響還有待市場檢驗。

　　加息不會改變牛市大趨勢

　　本報訊 （記者楊欣、李成）此次加息的消息可以說是“既在預料之中，也在預料之外”。周五下午開盤后，有消息稱加息的步伐已經逼近，從而引發恐慌性拋售。深圳成指跌幅一度達150點，上證綜指也在早盤沖高后大幅下挫。

　　專家認為，加息不會在根本上改變我國股市的牛市趨勢。周一股市極可能在利空出盡后先抑后揚。這也給部分資金帶來了一個“抄底”的機會。

　　對于市場的影響不會很大

　　對于加息到底對股市是利空還是利好，市場眾說紛紜。包括廣發證券在內的券商人士比較樂觀，普遍認為這次加息幅度甚小，這次加息是央行的應景之作，是為了應對2.7％的CPI做的例行公事，而且此次加息前，已經非常充分地給了市場以強烈預期，對市場影響不會太大。

　　廣州證券市場分析人士王先生的看法就很有代表性，他認為，最近大盤的牛皮走勢就是在等待幾個消息的明朗化，上周末同時落下，使得基本面因素在至少3~6個月內大幅度明朗化；盡管目前點位處在歷史高點附近，但基本面并未明顯高估的大象板塊，也許將吸引場外極度富余的“等待”資金的重新青睞并入場吃貨。

　　長城證券研究所所長向威達表示，對于股市，短期或出現一些心理恐慌，一定程度上影響資金流向。但向威達同時強調，市場基本面未發生變化，加息不改股市長期向好的趨勢。他建議，投資者在調整中把握住優質品種的建倉機會，淡化短期波動，把握長遠趨勢。

　　周一市場可能低開高走

　　無論是看多者也好，看空者也好，有一點似乎形成了共識：周末的加息，讓市場主力有了再一次誘多的機會，因為很多人看來，一只靴子落地了，利空出盡是利好，主力也需要把這些天害怕加息的空頭引進來，所以周一大盤低開高走的概率非常大，大盤在周一漲跌多少決定到一周走勢，關鍵看收市能否呈現強勢。

　　至于低開之后是一路盤跌進入中期調整，還是及時反抽，甚至反攻3000點，則市場分歧很大。但是從盤面上看，股市目前上漲動力也并不是很足。

　　央行再出緊縮政策可能性大

　　對于今后央行貨幣政策的走向，國內外的一些機構和專家普遍認為，由于流動性過剩問題難以一蹴而就地解決，年內央行再出貨幣緊縮政策的可能性很大。

　　中國國際金融公司首席經濟學家哈繼銘表示，如果信貸擴張、通脹壓力不改，央行下半年可能還有一次同等幅度的加息。他預計，近期央行再上調存款準備金率的可能性很大。

　　花旗亞太區首席經濟學家黃益平認為，投資增速將在未來幾個月中繼續抬頭，央行在二季度很可能再啟動加息，同時再提高一次存款準備金率。但國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松認為，央行繼續加息的空間已經不大。

　　不過，在花旗集團看來，前兩月投資增速比預想中的25%要低，預測央行今年的緊縮政策將是“適度的”。

　　加息對各板塊的影響

　　銀行：中性偏正面，凈利潤或提高

　　汽車：中性，負債水平低，影響不大

　　房地產:負面，企業財務成本明顯增大，對房地產需求產生抑制作用。

　　有色金屬：負面，企業財務費用增加，龍頭企業有優勢

　　醫藥：中性偏負面，某些公司負債率增高

　　煤炭：短期中性，長期會增加成本

　　證券：中性偏負面，提升券商融資成本

　　電力機械石油石化等：中性

　　機場港口高速等：利好，現金流充裕

　　（僅供參考 楊欣整理）

　　理財收益有望“水漲船高”

　　綜合新華社電 央行加息后，部分儲戶將定期存款項取出再存。對此理財專家提醒，定期存款提前支取會有利息損失，如果存了時間較長后再提前支取可能會“得不償失”。

　　業內有一種計算方式：360天×所選存期×（新定期年息－老定期年息）÷（新定期年息－活期年息）＝“經濟”轉存時限。以一年定期存款為例，360×1×（2.79－2.52）÷（2.79－0.72）＝47天。也就是說，一年定期存入時間超過47天，轉存反而不“經濟”了。

　　對于一度火熱的人民幣理財產品，市民在短期內的投資熱情會有所下降。但估計將來人民幣理財產品的預期收益會隨之提高，重新對百姓形成吸引力。

　　加息也將對理財型的保險產品產生一定影響。業內人士分析，目前壽險公司的產品不少是固定收益類的。加息意味著固定利率的壽險產品收益相應下降。

　　“人民幣升息可能會加大人民幣升值壓力。一般來說，如果利率上漲，投資人持有貨幣的意愿會增加，匯率也會相應走高。但對外匯理財來講，整體影響不大。”民生銀行北京分行外匯理財師陳紅華在接受記者采訪時說。

　　理財專家認為，通過理性理財，加息后百姓可實現理財收益“水漲船高”，未來市場上的國債等投資產品的利率也有可能隨之上浮。但如果投資者覺得難以把握未來收益水平，建議選擇投資短期產品。同時，有關專家建議，股票和基金有較大的風險。此次央行加息后，投資者可適當增加存款比例。

　　海外媒體關注中國加息

　　本報訊 （記者陳瑩）中國人民銀行宣布上調存貸款基準利率，引起了國外媒體的重點關注。這兩天，海外主要通訊社及媒體均連續報道了中國的這一舉措，認為這一舉措對一定程度上抑制國內通貨膨脹將起到積極作用。

　　不少海外媒體對于央行的加息表示“并不驚訝”。美國彭博通訊社17日的文章中指出，這是中國在11個月內第三次上調人民幣存貸款基準利率。文章援引央行的話表示，上調人民幣存貸款利率有利于引導貨幣信貸和投資的合理增長;有利于維護價格總水平基本穩定;有利于金融體系穩健運行;有利于經濟平衡增長和結構優化。

　　路透社的文章則認為，上周國內公布的數據顯示中國的貿易順差數字創下新高，而2月份消費物價指數（CPI）的漲幅也顯示國內的通貨膨脹風險高于預期。在此次的加息決定之前，央行還多次提高銀行的存款準備金，顯示中國政府希望通過更為緊縮的貨幣政策，減緩投資速度以及國內消費增幅，以緩解通貨膨脹的壓力。

　　六大信號預示央行加息

　　市場上出現的幾大信號已顯示出此次央行加息的不可避免。

　　信號一：上周公布的2月份數據是導致加息的重要原因。2月份CPI(居民消費價格指數)增速達到2.7％，漲幅比上月上揚0.5個百分點。

　　信號二：廣義貨幣供應量(M2)余額增長17.8％，比上月上升1.9個百分點，突破了央行年初制定的16％控制線，也是另一個關鍵導火索。2月份數據還顯示，貸款增速達到16.6％，增幅比上月高1.2個百分點。

　　信號三：高額順差導致的外匯占款進一步提高了當前的流動性過剩程度，加大了央行的調控壓力。2月份貿易順差達237.57億美元，僅次于去年10月創下的238.3億美元紀錄，為去年同期的9.7倍。

　　信號四：國家統計局16日宣布，1~2月城鎮固定資產投資達6535億元，同比增長23.4%，大大高于去年12月13.8%的增速。這被很多人認為將成為導致加息的“最后一根稻草”。

　　信號五：央行行長周小川16日表示，央行密切關注物價上升情況，正就抑制通貨膨脹問題研究對策。而且，央行還在研究適當措施，控制貸款快速增長。

　　信號六：一年期央票發行利率水平上周突然上升，上周五股市出現調整，金融、地產等受加息影響較為直接的板塊尤為明顯。 （李成）

　　央行2006年來的貨幣政策

　　2007年2月25日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

　　2007年1月15日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

　　2006年11月15日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

　　2006年8月19日起，上調金融機構人民幣存貸款基準利率0.27個百分點。

　　2006年8月15日起，提高存款準備金率0.5個百分點。

　　2006年7月5日起，提高存款準備金率0.5個百分點。

　　2006年4月28日起，金融機構一年期貸款基準利率上調0.27個百分點。

　　中國不太可能

　　進入長期加息周期

　　央行終于打出組合拳，在今年連續兩次上調存款準備金率后，抓住二月外貿順差較大等多項經濟數據趨高時機，順勢上調銀行基準利率。

　　對于央行是否加息，經濟學界已經形成共識，只是什么時候加和加幾次。

　　今年2月的多項數據促成央行出手。信貸增17.2%，M1以21%的同比增幅創下近六年半以來的新高，流動性過剩有增無減；當月中國出口增速達到了52％，創下了12年來新高，外貿順差達到237.57億美元，創下了去年年初以來的第二個單月新高，僅略低于去年10月份238億美元的歷史最高紀錄。外貿順差較大，國際收支不平衡矛盾加劇，高額順差導致的外匯占款會進一步提高當前的流動性過剩程度，加大了央行的調控壓力；今年物價全年調控目標設定在3%以內，2月全國居民消費價格總水平同比上漲2.7%，這已是連續三個月保持在2％的平臺上。

　　此前，市場對加息看法有異。一方面通貨膨脹，投資過熱，需要加息應對；另一方面，加息加大中美貨幣利差，造成人民幣升值加劇，影響出口甚至帶來就業壓力。今年二月外貿順差達到237.57億美元，順差較大，使這種壓力減輕。給加息提供了有利時機。

　　有學者認為，央行的貨幣政策已經開始從側重增長轉為同時關注通貨膨脹，中國進入加息周期。

　　然而，加息在企圖減小流動性過剩的同時，也縮小了中美貨幣利差，將會進一步吸引熱錢蜂擁而入，加大人民幣的升值壓力，加劇流動性過剩。美國經濟有見頂跡象，在這種情況下，美聯儲的貨幣政策取向加息可能性較小。因此人民幣加息的空間亦有限，中國不太可能進入長期加息周期。

　　（建基）

　　學界市場人士看加息

　　韓志國：今年最多再加息一次。經濟學家、北京邦和財富研究所所長韓志國認為市場不應當談加色變，今年加息空間不大，因為央行加息只會加重人民幣升值壓力。今年最多再加一次。

　　夏業良：中國股市遠沒達到大牛市， 加息不會影響股市。著名經濟學家夏業良表示今年股市大牛市還沒有到來，他仍然看好今年中國股市。他認為加息會影響房價，大城市房價增幅將會趨緩，而二三線城市房價今年將會繼續增長。

　　方泉：加息不會改變牛市大趨勢。證券市場專業人士方泉表示本次加息將會直接對銀行股產生負面影響，對于股票市場整體而言，他認為大盤會在短期下跌后仍然維持原來的走勢。

　　水皮：中國早已進入加息周期。財經評論家水皮認為：中國早已進入加息周期，加息對房地產板塊影響最大。