昨日上證指數低開，小幅沖高后下滑，午市跌幅增大，最終收于2785.31點，下跌46.22點，跌幅1.63％；深圳成指走勢接近，下跌96.77點，收于7826點，跌幅為1.22％；兩市指數均為帶上下影的陰線，暫時受到45日線的支持。兩市合計成交1328.47億元，較上周五增加162.86億元。共有24只個股漲停，上漲個股與下跌個股之比為618：861。

　　●市場面·研究

　　上周二大盤幾乎跌停的暴跌出乎了所有人的意外，事后分析師、媒體、投資者紛紛為這次暴跌找出了各種各樣的理由，但究竟引發暴跌的實質是什么，哪種理由都沒有足夠的說服力。

　　傳說中的各種利空最終都被否定了，最近幾天十屆全國人大、政協五次會議開幕，參加會議的高層人士對一些敏感問題有了最新表態。比如：中國

證監會副主席范福春表示爭取上半年推出股指期貨；央行副行長吳曉靈表示外匯投資管理公司正處于研究和籌備過程當中，具體成立時間要看籌備進度才能確定；上證所總經理朱從玖透露，A股和B股暫無合并計劃，紅籌股年內有望回歸A股市場成行，上證所目前正在為備兌權證、融資融券和公司債的轉讓交易盡快推出創造條件……或許并非傳言引發了下跌，而是暴跌中投資者找原因時制造出了傳言。

　　一個值得關注的現象是，緊接著這次中國股市的暴跌，全球股市也出現大幅下跌，如果說香港股市有很多國企股、紅籌股，受大陸股市影響較大的話，歐美股市同時創四年來最大單周跌幅卻是罕見的。筆者認為這個現象說明了兩個方面的問題：一是

中國經濟對全球經濟的影響力越來越大；二是這次股市的劇烈振蕩并非完全由A股市場本身的問題引發的。由于日本的利率水平長期處于極低水平，對沖基金等過去幾年大量借貸低利率的日元資金，然后兌換成美元等其他高息貨幣在各類市場上進行套利交易，而最近的日元升值以及市場對日本央行加息的預期使這類資金供給下降，引發了全球股市的下跌。在這波全球股市的調整中，哪個市場的估值高哪個市場就最先受到沖擊，印度和中國是估值最高的市場，因此首先出現調整。

　　●基本面·分析

　　A股市場并非是一個完全開放的市場，國際資金的動向對A股市場有影響但還不是決定性的。由于中國有大量的貿易順差，而且2007年貿易順差還將創出新高，由此而導致的國內資產重估過程還將延續。目前市場的資金面還比較充裕，國家外管局2月13日核準新光證券株式會社QFII投資額度5000萬美元后，外管局累計批出的QFII額度已達99.95億美元，剩下的投資額度僅有500萬美元，而已獲QFII資格的52家境外機構中，尚有3家未獲得投資額度，這意味著針對QFII投資額度的新管理制度會很快出臺，QFII投資額度有望進一步增加。

　　A股市場的暴跌也沒有馬上嚇跑投資者。中國登記結算公司的統計顯示，上周一至周四，新增A股開戶數分別達到11萬戶、13.1萬戶、11.75萬戶和10.95萬戶，全部超過1月份的高峰值；而最近新基金的發行也火爆到搶都搶不到，說明場外資金仍在不斷流入股市。

　　●業績·隱憂

　　不過有一種說法值得注意：上市公司內生式業績增長或已見頂，引發了A股的調整。

　　2006年8月份以后上市公司盈利大幅改善是股市下半年大幅上漲的主要原因，而目前分析師對滬深300指數成份股的凈利潤預期已處于高位，引發了內生式業績增長可能放緩，或已見頂的隱憂，從而導致市場下跌。盡管優質大盤新股上市、整體上市、資產重組等外生性因素仍將刺激上市公司業績增長，但畢竟是外生性的，目前A股市場估值已不低，因此，投資者更應該關注公司的基本面。

　　●后市·判斷

　　從技術上看，1月份調整的低點上證指數2541.52點和深綜指631.49點相當重要。這是中期多空分水嶺，如果一舉擊穿或沒有強反彈就砸穿，那么就從技術上宣告大調整的來臨，隨后的下跌可能會持續較長時間，幅度有可能超過20％。（聯合證券金玉堂）

　　（倩茹／編制）