孟堅

　　自去年以來，流動性過剩成了一個熱門話題。當過剩貨幣越積越多時，大量資金進入了股市與樓市。于是，人們普遍認為這兩個市場出現(xiàn)了一定程度的泡沫。

　　就股市而言，是否有泡沫，如何定義泡沫還存在爭議。而要判斷房地產(chǎn)市場是否有泡沫，也碰到類似問題，似乎目前暫時還沒有一個大家公認的指標與評判口徑。

　　空置率、房價收入比以及房屋租售比，這些都是國際通用的衡量房地產(chǎn)市場是否有泡沫的重要指標。但我國房地產(chǎn)市場的這些數(shù)據(jù)與許多發(fā)達國家的概念不同，因而無法簡單地套用國際標準來衡量中國房地產(chǎn)市場是否有泡沫。

　　例如，國內(nèi)各大城市所公布的當?shù)仄骄?span id="q62sqsuuus" class=yqlink>

房價大多指的是新房價格，而發(fā)達國家的平均房價既包括新房價格也包括舊房價格，并且舊房價格在平均房價中所占權(quán)重要大于新房價格。一般來說，舊房的價格要低于新房的價格，因此真實的平均房價應該是房地產(chǎn)市場（含舊房）的交易價格，而不僅僅是新房價格或開發(fā)商的報價。另外，國家統(tǒng)計局以及各地方政府從未公布過空置率的數(shù)據(jù)（僅公布過空置面積），因而也無從得知真實的空置率是多少。不過，盡管缺乏數(shù)據(jù)支持，但普通民眾還是可以在現(xiàn)實生活中，感受到高企的房價與支付住房消費能力的懸殊來得出自己的判斷———房地產(chǎn)市場有泡沫。

　　此外，在一些城市（如上海）的居民還可發(fā)現(xiàn)，一面是房價仍未見有明顯的松動跡象，另一面是市場上有大量“空關(guān)”的房屋（房產(chǎn)投資者所持有的房屋）待價而沽，這更堅定了一些民眾的看法———樓市有泡沫。

　　再來回過頭看看股市。有人認為，相對于目前國內(nèi)A股市場近33倍的平均市盈率而言，同樣是人民幣資產(chǎn)，香港H股的市盈率只有不到16倍，因而判定股市有泡沫。其實這只是表象。中國股市溢價的最直接道理就是

人民幣升值，人民幣資產(chǎn)應該有溢價空間。溢價有很多因素，目前的平均市盈率為33倍，如果2007年業(yè)績預計增長25％，再加上3％—5％的人民幣升值空間，A股的溢價還是在比較合理的范圍內(nèi)。

　　這里，我們暫且假定股市與樓市都有泡沫，那么兩者相比較哪個泡沫有可能造成更大的危害呢？

　　讓過剩貨幣涌入房地產(chǎn)市場繼續(xù)推高房價的前景，是國情所難以接受的。這是因為，當大部分民眾因房價過高而無力進行住房消費時，會激化社會矛盾不利于和諧社會的建立；再有，房地產(chǎn)泡沫如果一旦破滅將直接導致銀行業(yè)危機。

　　現(xiàn)在的股市規(guī)模相對于中國的經(jīng)濟發(fā)展水平來說，還是比較小的，因此是一個可以容納貨幣存量的巨大“海綿”。

　　有專家認為，中國目前仍然必須應對可能出現(xiàn)的巨大生產(chǎn)過剩難題，而增加居民消費的一個重要途徑是形成合理的“財富效應”。股市的財富效應除了不需要銀行的參與外，其產(chǎn)生的財富效應更直接，所以應對過剩流動性的一個重要舉措，應當是鼓勵中國股市的發(fā)展。當然也應掌握好股市發(fā)展的節(jié)奏，使中國股市能夠?qū)崿F(xiàn)平穩(wěn)、健康的增長。（中國

證券報）

　　（夏天／編制）