隨著ＣＰＩ的上漲，隨著市場對通貨膨脹率預期的上升，升息的問題又成了國內(nèi)宏觀爭論的焦點。2006年11月ＣＰＩ上漲了1．9％，創(chuàng)下了20個月來新高；12月ＣＰＩ達到了2．8％；加上中國人民幣銀行2006年第四季度全國城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查顯示，居民對物價預期不樂觀，未來物價預期指數(shù)繼續(xù)上升，是1999年開展調(diào)查以來的最高點。就目前的爭論來看，市場比較流行的觀點是，盡管ＣＰＩ上漲，盡管通過升息可以提高資金成本、一定程度上抑制企業(yè)內(nèi)生的投資需求，但是在國內(nèi)的制度環(huán)境下，利率政策難以從根本上解決投資與信貸擴張壓力。因為，目前國內(nèi)投資過熱，國內(nèi)資產(chǎn)價格的泡沫并不在乎資金價格的上漲，而在于資金的可獲得性。因此，國內(nèi)金融市場利率調(diào)整對市場行為的作用十分有限，甚至于是零影響。毫無疑問，在一個復雜多樣的融資體系中，特別是在一個由計劃向市場轉(zhuǎn)軌的經(jīng)濟中，利率的形成與作用應該也是十分復雜的，其產(chǎn)生的作用與影響也不會如完善的金融市場體系那樣明顯。加上利率方面的非市場因素（如對利率的管制），導致利率對市場行為的影響與發(fā)達市場體系有很大差距。但所有這些并非利率內(nèi)在功能存在問題，相反，正是利率的內(nèi)在機制沒有起到作用的結(jié)果。如果不讓利率在市場運作中逐漸顯示出作用，那么，不僅有效的利率形成機制無法生成，金融市場的價格也無法顯現(xiàn)。試想，作為金融市場資金的價格，除了利率之外還有更好的市場調(diào)控工具嗎？其實這種意見與早些時國內(nèi)放開家電市場、最近幾年放開汽車市場的意見一樣，認為對于當時中國尚在幼齒期的家電工業(yè)、汽車工業(yè)來說，如果開放步伐太快，那么中國的家電工業(yè)、汽車工業(yè)都會不堪一擊。事實上，有效的市場競爭、市場價格競爭機制不僅沒有讓國內(nèi)家電行業(yè)與汽車工業(yè)被摧毀，反而成了這些行業(yè)得以發(fā)展的動力。目前國內(nèi)金融市場的情況也是如此，我們總是希望通過種種管制來聚集資源，一些人總是會以種種莫須有的理由來否認金融市場的價格形成機制，總是以各種意見來否定利率調(diào)整的重要性。以己之見，低利率政策是經(jīng)濟行為扭曲、投資過熱、房地產(chǎn)過熱及股市泡沫吹起的一因。假定我國的ＣＰＩ指標體系的有效（但從許多的研究來看，目前國內(nèi)ＣＰＩ既不科學也不符合國際慣例），在ＣＰＩ不高時，一些人會因為ＣＰＩ指標不高而不調(diào)整利率；如果ＣＰＩ較高時，又會說利率變化不要單以ＣＰＩ指標變化來確定，而要觀察更多的經(jīng)濟數(shù)據(jù)。如果有數(shù)據(jù)表明利率調(diào)整勢在必行，又會有人說，我們不能夠只是看經(jīng)濟總量，還得看經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。無論是中國還是世界，低利率政策是許多經(jīng)濟問題、特別是金融市場問題的原因之一。對中國這樣的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟來說，低利率政策對經(jīng)濟行為的扭曲更是被急劇放大。陷入這種困境不僅無法改善整個國內(nèi)金融市場的效率，也無法促使國內(nèi)金融機構(gòu)或組織來改善經(jīng)營并形成有效的市場競爭。加快中國的金融利率市場化，調(diào)整低利率政策是經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵。只有利率不斷變動才能形成有效的金融市場的價格機制，才能促使金融資源的有效配置。沒有利率變化，宏觀調(diào)控何以可能？[][41]