核心提示

　　-股市近期的“膨脹”可能與巨額資本的流入有關，資本市場有形成資產價格泡沫的風險。

　　-治理泡沫如同醫治癌癥，越早發現治愈的可能性就越大。首先，讓“價格重估”回歸到“價值發現”的軌道，保證上市公司價值發現的中肯程度和對投資者的公平性；其次，不做或少做判斷性的價格推薦；另外，還應該加強對投資者的教育。

　　-從某個角度來說，調整是好事，上漲過程中出現一兩個“頓號”是正常的。

　　-我從不懷疑中國股市會長期走牛，因為目前我國宏觀經濟的運行態勢比較良性。

　　今年1月份股市大漲之時，第一個冒天下之大不韙、公開宣稱“中國股市有泡沫”的著名經濟學家左小蕾昨日在接受記者采訪時絲毫不改其率直的個性，她向記者表示：“在前期股指大幅飆升的時候，及時提醒廣大投資者：中國股市有泡沫的經濟學家才是負責任的。”但她同時指出，她從不懷疑中國股市會長期走牛；2007年股市會比較穩定地積極向上。

　　關鍵詞：

人民幣升值

　　應吸取日本股市的經驗教訓

　　記者：很多人都認為，本輪牛市是在人民幣升值的預期下誕生的，您認為呢？

　　左小蕾：眾所周知，人民幣升值會導致大量外資流入。前期，股市快速上揚最大的誘因就是流動性過剩。但在這個過程中，我們應注意吸取上世紀80年代日本股市的經驗和教訓。1985年，日本在廣場協議的壓力下開始日元升值，在外資的推波助瀾下，日元兌美元的匯率很快就從200∶1升至78∶1，很明顯，這反映了日元的過度升值。而過度升值無疑使以出口為主導的日本經濟近10年一蹶不振，使得日本股市一夜暴漲后又一夜暴跌。目前我國的經濟環境與上世紀80年代的日本有很多相似之處，特別是眼下，人民幣穩步小幅升值所造就的無風險套利環境，進一步鼓勵境外非貿易資本通過各種渠道向資本市場流入。股市近期的“膨脹”可能與巨額資本的流入有關，因此，我提醒大家注意，資本市場有形成資產價格泡沫的風險。

　　關鍵詞：泡沫治理

　　應努力減少市場“炒作”的成分

　　記者：那么資本市場上的泡沫該如何治理呢？

　　左小蕾：我認為，治理泡沫如同醫治癌癥，越早發現治愈的可能性就越大。中國股市如果要避免重蹈日本股市的覆轍，目前應努力減少市場中“炒作”的成分。首先，讓“價格重估”回歸到“價值發現”的軌道，以真實性、準確性、對稱信息披露、提升市場有效性為目標，保證上市公司價值發現的中肯程度和對投資者的公平性。如果同一上市公司的信息披露不一樣，就比較容易發現上市公司的問題和價值的真實性。其次，不做或少做判斷性的價格推薦。一方面避免人為地把股價炒上炒下；另一方面，避免誤導投資者，比如目前對中國人壽的股價，市場上存在許多不同的判斷，投資者不知道發生了什么事，如果信息嚴重不對稱，投資者就會用腳投票，這樣對于上市公司來說，人為造成的損失就太大了。另外，還應該加強對投資者的教育，包括機構投資者的風險意識和遵紀守法的教育。在權證投資中反映出來的炒作氛圍，顯示整個市場參與者仍然非常缺乏風險意識。對投資者的教育提升，短期內是有利于防止非理性操作帶來的市場風險，長期來說則有利于高水平公開公平公正的市場秩序的建設。

　　關鍵詞：市場調整

　　沒有調整的市場是不正常的

　　記者：有投資者認為，正是因為部分市場人士、經濟學家的看空才導致了股市近期的震蕩調整？

　　左小蕾：任何事物都有其客觀規律，股市運行也是一樣，雖然短期內會有不理性的上漲或下跌，但市場會修正這種不理性，終歸會按照相關的經濟規律運行。從2006年下半年開始，半年之內，滬深兩市總市值從3萬億元增長到7萬億元；今年1月份的近20天內滬深兩市總市值更是連續突破8萬億元、9萬億元、10萬億元大關。去年11月中旬到年底的一個半月時間，上證綜指上漲了875點，漲幅高達41%。這種瘋狂的單邊上揚顯然是不正常的，快速的上漲不僅是風險積累的過程，也反映了行情是資金推動的。要避免大起大落，股市就必須今天調一調，明天整一整，是表明投資者在思考，冷靜地看問題，調整操作，這反倒是比較健康的方式，是對市場走向成熟的培養，是必要經歷的一種成長過程。所以從某個角度來說，調整是好事，上漲過程中出現一兩個“頓號”是正常的。

　　關鍵詞：市場走向

　　從不懷疑中國股市會長期走牛

　　記者：對于今年的行情，您有什么展望嗎？

　　左小蕾：雖然前期我一再提醒廣大投資者注意股市有泡沫，但我從不懷疑中國股市會長期走牛，因為目前我國宏觀經濟的運行態勢比較良性，盡管其中有這樣那樣的問題，但相關部門已經在密切關注并及時調整。所以，我對

中國經濟、中國股市是充滿信心的。

　　具體而言，我認為，2007年中國股市會比較穩定地積極向上。原因如下：第一，國內外的宏觀經濟都不會有問題，美國經濟會放緩，但是不會硬著陸，是平和的；國內經濟也一樣，各方面基本的政策環境都不會有大的改變；第二，資本市場資金量的問題，也不會有大的改變，盡管目前管理層嚴格清查入市資金，包括對外資高度關注，這可能會對整體資金量產生一定影響，但是，不會產生趨勢性的影響；第三，管理層也意識到了市場中的非理性因素，投資者的風險意識也在提升，在這樣一個前提下，有可能避免資本市場的大起大落。(本報記者)

　　人物檔案

　　左小蕾

　　銀河

證券首席經濟學家，1992年8月獲得美國伊里諾依大學博士學位，曾任新加坡國立大學經濟統計系講師、亞洲管理學院副教授。研究領域：計量經濟學、國際金融、證券市場，發表論文50余篇。