隨著股改進入尾聲，越來越多早就完成股改的公司已陸續度過限售股份的禁售期。股價的一天天上漲，難免激發起部分大股東的套現欲望。繼去年9月中小板民企偉星股份曝出首例“大非”減持后，今年“大非”們減持的案例不斷增多（我們暫且把“大非”定義為持股比例占上市公司總股本10%以上的股東）。可以說，全流通時代的大幕已經拉開。在這一背景下，面對“層出不窮”的大非減持，股民又該何去何從？回顧已有的大非減持案例，或許能對投資操作提供一些借鑒。

　　（丁艷芳）

　　【關注】

　　大非解禁壓力將越來越大

　　股改完成后，第一起“大非”減持的案例發生在偉星股份的身上。就在該股“大非”解禁后的兩天里，其第一大股東偉星集團減持了79.55萬股，平均價格12.56元，套現了近1000萬現金。從偉星開始，目前共有21家公司發生了“大非”減持的事件，其中的7家是中小板公司。

　　A股市場是從2005年9月結束試點正式進入全面股改階段的，許多上市公司在股改時，大股東主動提出未來兩年或三年禁售的承諾，因此目前還沒到“大非”解禁的高潮期。市場人士預估，2008年將有大量的大股東限售股份解禁，其中有大量的國有企業。

　　不過，對于這些原先的國有法人股在股改后要如何減持、在什么時間價格減持、減持資金如何監督等問題上，國資委還沒有具體的規定出臺。但可以預期的是，出于經濟戰略調整的目的，未來國有資本很可能有選擇地淡出某些行業。去年12月，國務院下發的《關于推進國有資本調整和國有企業重組的指導意見》中明確提出，國資委將重點抓“重要行業和關鍵領域”，也就是那些涉及國家安全、重大基礎設施和重要礦產資源、提供重要公共產品和服務、支柱產業和高新技術產業中的重要骨干企業；“不屬于重要行業和關鍵領域的國有資本，按照有進有退、合理流動的原則，可實行依法轉讓”。

　　【擔憂】

　　減持是否意味著股價高估

　　不少業內人士認為，經歷了去年的牛市，2007年里“小非”們面對豐厚的“利潤”可能存在比較強烈的套現欲望，畢竟他們的初始投資成本較現在的股價普遍翻了幾倍甚至幾十倍幾百倍。但小股東們參與上市公司經營的力度比較弱，因此他們的套現拋售更多的是構成二級市場股價壓力，對于公司的基本面和未來發展影響比較小。

　　相比“小非”，大股東們增持或是拋售上市公司股權的新聞就是非常敏感的話題了。其行動很容易地讓人聯想到，最了解公司內幕的他們是不是認為上市公司股價高估了，或是為逐步退出上市公司作準備？

　　【案例】

　　大股東套現股價不跌反漲

　　雖然投資者對“大非”減持可能存在多種擔憂，但對照去年以來21只股票的25家“大非”股東減持前后的股價走勢看，非但不能得出“大非”減持都在高點的結論，反而有15家“大非”拋在了“地板價”或是“階段性低點”，吉林敖東是個典型例子。去年11月3日延邊國資經營總公司通過大宗交易方式，將1433.39萬股解禁的吉林敖東一次性賣給敦化市金誠實業公司，結果吉林敖東從11月3日的開盤價15.75元起，在三個月不到的時間里飆升到了44.95元。

　　此外，數源科技的大股東西湖電子集團是在今年1月29日前減持的，照理說1月30日大盤開始回調，西湖電子減持的時機真叫絕了，可是現在再看看，本周一和周二數源科技連續兩個漲停，比1月29日收盤價高了21%。類似的例子還有不少，包括那些中小板企業，首例“大非”減持的偉星集團當初拋在了12元一線，現在偉星股份已經25元了。這讓我們聯想起了蘇寧的自然人股東趙蓓，她從2006年10月起連續拋售了2412萬股蘇寧電器，但這絲毫不能阻礙蘇寧從25元飛漲至70元區域的步伐，反過來或許正是因為她的退出成全了基金的增倉。

　　放眼看出去，香港股市也有過類似蘇寧這樣股東越減持股價越漲的悖論存在。知名品牌Esprit所屬的思捷環球從2002年12月起被大股東邢李（林青霞之夫）大幅度減持。照理說大股東這樣持續的堅決地減持會不可避免地打擊股價，但是由于思捷環球自身業務的擴展、利潤穩步攀升，其股價在最近五年中從10多港元飆升到近日最高的90港元上方。回顧邢氏的減持價格，低的有14.55港元，最高的也是最近一次減持是在去年9月，不過也只是70港元，這些年里他一共減持33%股權套現了170億港元現金，但公司經營并沒有受到影響。

　　因此，綜合來看，大股東減持并沒有想像中的那么可怕，甚至不排除其中摻雜著人為地“作秀”或是有什么“內幕利益”。只要上市公司的基本面沒有發生變化，公司利潤增長速度穩定，股市整體趨勢沒有轉弱，投資者不需太在意“大非”的小規模減持行為。