■廣州證券 袁季

　　市場大坐“過山車”，短期進入整固階段。在一線藍籌股漲幅巨大的情況下

　　上證指數自2005年6月的998點上升至目前近3000點，最高漲幅達兩倍，盡管市場一片如火如荼的景象，輿論卻顯得超乎尋常地“冷”，主基調多為提示風險、抑制沖動，在針對金融、地產板塊的定價進行激烈爭辯之后，“泡沫論”也成了熱點話題，這顯然已不再僅僅局限于討論某只個股或板塊，而是就整個市場的系統性風險提出了擔憂。

　　●一線股平均漲幅高達455％

　　短期升勢受阻主要有兩大方面的因素，其一來自于市場自身，長期持續上漲后又經歷加速上漲，積聚了調整動力，以一線股為代表的龍頭品種估值不低，已遭受壓力(詳見下方“附表”)。

　　自2006年6月以來上證指數漲幅高達169.38％，一線股漲幅更為驚人，根據可比數據取樣，截至今年1月25日收盤價在30元以上的個股有35只，平均區間漲幅為455.29％。應當說，這些品種多為行業龍頭，堪稱二級市場的大藍籌集群，如有色金屬板塊的馳宏鋅鍺、寶鈦股份；裝備工程機械板塊的三一重工、滬東重機；商業板塊的大商股份、小商品城；食品飲料板塊的貴州茅臺、張裕A等……它們既是行業龍頭，又是二級市場的翹楚，基本面與市場面在這一輪行情中體現出極高的正相關性，將此輪行情視為真正意義上的價值發現絕不為過。然而，從另一個角度來看，時至今日，一線股也不再顯得“便宜”，這35只個股的2006年PE（預測數據）平均水平已接近52倍，更有9只個股超過60倍，毫無疑問，它們已獲得較高的溢價，不論這溢價來自于對未來業績持續快速增長的預期或者其他方面。

　　●價值投資已演繹為趨勢投資

　　筆者認為，以目前階段來看，價值投資已逐漸演繹為趨勢投資，尤其是一線股更是如此。在專業投資者的眼里，這些企業依然是優秀的，但股價正離原先的估值越來越遠，之所以持有，可能是因為上漲的趨勢還沒有改變。而經過輪番、反復上漲之后，一線股有可能進入休整階段，或如此前所說的整固階段，市場也會有整理乃至調整的要求。事實上，山西汾酒、恒瑞醫藥、小商品城、張裕A、重慶啤酒等遭遇過跌�；蚪咏�跌停的走勢。

　　●風險警示，市場患上“加息癥”

　　調整壓力之二來自于消息面，投資者憂慮市場過熱引發調控及監管加強，其中必定也有相當群體選擇沽售以回避風險。

　　進入2007年以來，市場顯然已患上了“加息癥”，臨近周末關于加息的傳聞就甚囂塵上，而市場的波動也非常激烈，一旦周末消息面保持平靜，周一則必定報復性上攻，如1月8日、1月15日、1月22日市場均大漲。筆者認為，即使加息之說確定，預計短期影響甚于中期影響，不會成為扭轉市場上升趨勢的根本因素。

　　此外，國資委主任李榮融在全國國有資產監督管理工作會議上透露，國資委正在與證監會聯手建立信息網絡，加強對國有企業進出股市、轉手交易的實時監控。他還表示，針對股改完成后

　　●籌碼依舊松動，心態仍然浮躁

　　盡管周五在銀行板塊的強勁上漲帶動下，指數出現振蕩回升走勢，但籌碼松動、心態浮躁的氛圍并沒有根本改變，潛在的不利也依然懸于市場之上。因此，筆者認為市場還將維持整固為主，多空雙方將處于區間相持階段，短期如果直接上攻意味著多頭主力做的可能是急功近利的打算。

　　投資者可以繼續關注成交量變化，估計近期持續放量的勢頭暫難改變，而能量的消耗勢必也將加速�，F在要擔心的是突然縮量，這可能是調整來臨的更明確信號，此外也必須留意“靈魂”板塊銀行、地產板塊的動向。

　　在此階段，其他品種會獲得一定的表現機會，因為一線股股價高企對二、三線股有著較為直接的拉動作用：一是價差拉大，為后者提供了上升空間；二是藍籌股市盈率居高不下可能令短期估值體系出現混亂，淡化價值投資的主旋律，也為后者表現提供了機會。

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