劉杉評論:金融五大問題如何解扣

　　很多人都會認(rèn)為，今年的全國金融工作會議要為未來幾年的金融改革定調(diào)。

　　從官方媒體簡單的報道看，溫家寶總理定的調(diào)子實(shí)際可以概括為兩點(diǎn)，一是建設(shè)，二是安全。所謂建設(shè)，就是完善金融體系。所謂安全，就是加強(qiáng)金融監(jiān)管，確保金融體系的安全運(yùn)行。

　　對金融領(lǐng)域而言，制度建設(shè)和系統(tǒng)安全，從來都是改革發(fā)展的主線。不過，今天溫總理強(qiáng)調(diào)這兩點(diǎn)，則帶有不同的含義。之所以這樣認(rèn)為，是因?yàn)橹袊�金融改革的制度基礎(chǔ)發(fā)生了變化，這些變化的制度基礎(chǔ)包括金融市場的開放、國有商業(yè)銀行股份制改造基本完成、金融混業(yè)經(jīng)營進(jìn)入實(shí)踐階段等。正是由于制度基礎(chǔ)的變化，使得過去封閉的金融體系變得相對開放，這就提出了更高的市場化要求，同時也使金融安全問題更加突出。

　　在關(guān)注金融體系建設(shè)的同時，金融領(lǐng)域的問題更要引起重視。

　　溫家寶總理講，金融領(lǐng)域存在五大問題。這五大問題包括金融體系不健全，金融結(jié)構(gòu)不合理，金融企業(yè)公司治理和經(jīng)營機(jī)制不完善，國際收支不平衡加劇，金融風(fēng)險隱患還不少。

　　這五大問題雖然不是金融領(lǐng)域的死扣，但如何解開，恐怕依然需要花費(fèi)不小的精力。

　　先說金融體系不健全。中國的市場經(jīng)濟(jì)體系還在完善過程之中，金融體系不健全是自然的事。從目前情況看，完善金融體系的工作是從推動農(nóng)村金融體系建設(shè)著手的。不可否認(rèn)，發(fā)展農(nóng)村金融不僅是完善金融體系的一個過程，同時也是推動新農(nóng)村建設(shè)的重要政策支持，所以這個工作的意義很大。不過，在金融體系完善過程中，還有一個重要問題沒有提出很好的思路，這個問題就是如何解決城市中小企業(yè)融資難的問題。相對于農(nóng)村金融建設(shè)，城市中小銀行的發(fā)展更具有現(xiàn)實(shí)意義。因?yàn)閺母鲊��?jīng)驗(yàn)看，一國就業(yè)的七成以上是由中小企業(yè)提供的。在中國就業(yè)矛盾突出的現(xiàn)實(shí)情況下，如何發(fā)展為中小企業(yè)提供融資平臺的金融機(jī)構(gòu)，同樣是一個需要迫切解決的問題。

　　再看金融結(jié)構(gòu)不合理。金融結(jié)構(gòu)最突出的問題是融資結(jié)構(gòu)不合理，也就是間接融資比重過大，直接融資比例偏低。解決這一問題不僅是發(fā)展股票市場，更要發(fā)展企業(yè)債券市場，如果能夠發(fā)展包括垃圾債券的各種融資工具，則會有效改善企業(yè)融資條件，同時降低金融體系風(fēng)險。

　　至于金融企業(yè)的公司治理問題，恐怕需要較長的時間。毫無疑問，國有商業(yè)銀行的改制上市的確會提高其公司治理水平。不過在國有企業(yè)用人制度沒有取得突破前，國有銀行的公司治理短期內(nèi)不會有令人耳目一新的變化。

　　我在這里想強(qiáng)調(diào)的是，實(shí)現(xiàn)國際收入平衡和有效防范金融風(fēng)險，應(yīng)該是最難解的扣。

　　可以認(rèn)為，國際收入不平衡導(dǎo)致的

人民幣升值壓力和流動性過剩問題，是金融領(lǐng)域最顯著的特征。從諸多跡象看，

人民幣匯率很可能在今年變得更有彈性。雖然

匯率改革是一個相對緩慢的過程，但加大匯率波動幅度，加快人民幣升值速度，可能成為短期內(nèi)推出的最為重要的金融政策，值得期待。

　　而如何防范開放市場條件下的金融風(fēng)險，則成為監(jiān)管當(dāng)局當(dāng)前急需認(rèn)真研究的問題。溫家寶總理在講話中也談到，要加強(qiáng)對短期跨境資本流動特別是投機(jī)資本的監(jiān)控。跨境資本的流動，很可能對中國的股票市場和房地產(chǎn)市場帶來系統(tǒng)性的風(fēng)險。我在此前的一篇評論中提到，要特別警惕由于A＋H制度的實(shí)施，可能導(dǎo)致的香港股市的系統(tǒng)性風(fēng)險通過定價機(jī)制傳導(dǎo)到內(nèi)地股市。同樣，一旦跨境資本變現(xiàn)在房地產(chǎn)市場獲得的收益，也可能導(dǎo)致房地產(chǎn)市場出現(xiàn)崩盤，進(jìn)而影響到銀行體系的安全。

　　可以說，在五大金融問題中，匯率問題和市場風(fēng)險問題，是最難解決的問題，也是投資者最該注意的問題。（22C2）