神華產業鏈優勢提升估值空間

　　

行業研究員認為，A股煤炭股仍具有較大的投資價值 資料圖□本報記者 王杰

　　從日前結束的全國煤炭合同匯總會上傳來的信息顯示，2007年中國煤炭價格普遍上漲已成定局。

　　受此消息影響，中國最大的煤炭生產商神華

能源（1088.HK）昨日大漲8.539％，報收21.1港元，并帶動煤炭板塊集體走強。中煤能源（1898.HK）、兗州煤業（1171.HK）分別上漲8.117％、6.587％。業內人士認為，需求旺盛、成本上漲以及運輸瓶頸成為2007年煤炭合同價上漲的主要因素。

　　“行業基本面向好將推動煤炭業整體增長，”國金

證券煤炭行業研究員龔云華昨日接收本報記者采訪時，表現出對2007年煤炭企業前景的充分信心。

　　瑞銀昨日也發布研究報告對內地煤價維持正面看法。該行認為，固定資產投資強勁增長，不代表煤產量將有大幅增長。雖然鐵路運輸量近期有所改善，并不足以令運輸量大幅增加；在市場需求強勁的因素下，整體煤價表現將獲支持。

　　據了解，今年非電煤平均漲價3%－5%，電煤價格普遍上漲30元/噸左右（上漲10%左右）。

　　“煤價普遍上漲將給煤業公司帶來良好的盈利增長預期，而神華能源最為全國最大的煤炭企業，其規模優勢及產業鏈優勢，又是其他煤炭企業所無法超越的。”龔云華指出。

　　資料顯示，神華能源是世界領先的以煤炭為基礎的一體化能源公司，擁有煤炭、鐵路、港口、電力一體化模式，這給該公司帶來了巨大的協同效應和價值。

　　瑞銀昨日將神華能源目標價由18.2港元調高至25.22港元，維持“買入”評級。理由是神華作為煤炭行業龍頭，擁有自己鐵路，生產和成本控制具有較高水平。此外，神華的煤產量有望占全國產量的15%，在行業整合中還可收購更多煤礦。

　　龔云華還表示，中國煤炭業已發生了本質變化，企業運營質量有很大提升，并解決了很多歷史遺留問題。在盈利提升的同時，很多煤企還投資大量資金，改善設備狀況，為未來的內涵式增長奠定堅實基礎。

　　另據神華日前公布的2006年營運數據顯示，期內，公司商品煤產量同比增長12.5%；煤炭銷售量增長18.5%；出口煤炭2390萬噸，同比增長2.6％。發電業務方面，神華旗下電廠2006年發電量及售電量分別為553.6億千瓦時、517.1億千瓦時。

　　國泰君安的研究報告指出，神華2006年營運數據符合該行預期，該行對神華2006年、2007年、2008年的盈利預測分別為192.41億元、229.08億元、277.34億元，同比增長23.1％、19.1％、21.1％。

　　報告預期神華將是今年合同煤繼續漲價的最大受益者之一，而公司的煤電運一體化營運模式及長期合約保障優勢均有利于公司未來盈利保持較為穩定增長，公司的股價定位應高于一般的煤炭生產商。給予12個月的目標價為21.8港元，長期目標價為24.2港元。

　　龔云華還指出，此前，香港股市的煤炭股已有明顯上漲，但A股市場煤炭股的價值還未能被市場充分挖掘，與神華約25倍的市盈率相比，A股煤炭股約10－12倍的市盈率，仍具有較大的投資價值。