金融股：震蕩與調(diào)整

　　金融股：震蕩與調(diào)整

　　金融股的創(chuàng)富神話在2007年伊始就遭遇了當(dāng)頭冷水，但對(duì)金融股來(lái)說(shuō)這是一次理性調(diào)整，反而有助于其走向穩(wěn)步增長(zhǎng)

　　□本報(bào)記者胡天舒

　　2007年第一個(gè)股市交易日給廣大投資者澆了一盆冷水。1月4日開盤以后，早盤雖然延續(xù)2006年牛市的走勢(shì)繼續(xù)放量上行，并創(chuàng)出2847點(diǎn)新高，但是到了尾市突然急劇跳水，成交量快速放大。工商銀行、中國(guó)銀行等金融股全線急劇下挫，一度接近跌停。

　　1月5日，幾大主要金融股毫不理會(huì)市場(chǎng)投資者的心情，繼續(xù)大幅下挫，其中工商銀行和中國(guó)銀行再度幾近跌停。

　　兩根長(zhǎng)長(zhǎng)的陰線像兩座雪峰，猛地橫亙?cè)诮鹑诠砂鍓K一長(zhǎng)串漂亮的陽(yáng)線上。剛剛在2006年底滿懷希望進(jìn)入股市的范女士，感情上幾乎無(wú)法接受：在中國(guó)股市跌破1000點(diǎn)的時(shí)候，她灰心地退市；在謹(jǐn)慎觀察了中國(guó)牛市半年多以后，她鼓足勇氣重新入市，購(gòu)買了領(lǐng)跑大盤表現(xiàn)上佳的工行和中行兩支股票，但沒(méi)有想到新年一開始就損失慘重。

　　金融股這次急劇下挫，卻也證實(shí)了另外一些投資者早先的擔(dān)心。在3元出頭就購(gòu)買了大量工商銀行股票的石先生本身從事金融工作，當(dāng)他看到工行幾乎以每天5％的速度上漲的時(shí)候，他感到的不是高興而是害怕：“這樣漲下去正常嗎？到底是什么在推動(dòng)金融股瘋漲？”

　　A股市場(chǎng)的金融板塊經(jīng)過(guò)兩個(gè)多月的上漲后，一些公司的A股價(jià)格甚至比H股高出了30％。香港市場(chǎng)上已經(jīng)出現(xiàn)中國(guó)準(zhǔn)備緊縮貨幣政策的傳言，各國(guó)際投行紛紛調(diào)低中國(guó)金融股的投資評(píng)級(jí)甚至發(fā)出沽出指令。花旗銀行甚至指出今年內(nèi)地股市調(diào)整幅度有可能達(dá)到20％。

　　A股市場(chǎng)金融板塊的黃金時(shí)代才剛剛開始，還是已經(jīng)完成了短短兩個(gè)月的曇花一現(xiàn)？

　　大幅回調(diào)

　　“前兩天的金融股跌停是市場(chǎng)正常的調(diào)整，也是偶然事件。”上海一位葛姓業(yè)內(nèi)人士說(shuō)。他認(rèn)為，新年第一個(gè)交易日金融股的下挫與當(dāng)日晚間央行發(fā)出的“調(diào)高銀行存款

準(zhǔn)備金率的通知”幾乎沒(méi)有關(guān)系。當(dāng)天晚間，央行宣布將調(diào)高準(zhǔn)備金率0.5％。

　　很多散戶投資者紛紛猜測(cè)金融股的下挫是不是因?yàn)闇?zhǔn)備金率的調(diào)整，但事實(shí)上在央行出通知之前，金融股已經(jīng)紛紛跌停。更有人猜測(cè)說(shuō)市場(chǎng)提前知道了央行發(fā)通知的這個(gè)消息，從而引起了市場(chǎng)的劇烈震蕩。“沒(méi)有道理！”央行一位不愿具名的高層人士對(duì)本報(bào)表示。

　　“央行調(diào)高準(zhǔn)備金率可能有部分影響，但更主要的是市場(chǎng)自身的力量在盤整。”資深市場(chǎng)人士、深圳市維林格投資咨詢有限公司的陳長(zhǎng)遠(yuǎn)說(shuō)。

　　在資金操作第一線的基金證券公司顯然對(duì)于本次金融股回調(diào)有著更樸素、簡(jiǎn)單的認(rèn)識(shí)。華安基金一位分析師表示，跌停沒(méi)有原因，就是炒得太高，有人一開始拋，很多機(jī)構(gòu)就免不了跟進(jìn)拋售。

　　A股市場(chǎng)的5大權(quán)重股中，金融股就占有三席。中行在上市之初市場(chǎng)曾經(jīng)對(duì)它有一些憂慮，但是經(jīng)過(guò)了一個(gè)認(rèn)同的過(guò)程以后，中行出現(xiàn)趕超的態(tài)勢(shì)———當(dāng)工行上市后股價(jià)很快翻倍，中行緊隨其后也一路振蕩走高，并且不斷加速。

　　經(jīng)過(guò)兩個(gè)多月的連續(xù)上漲，很多機(jī)構(gòu)認(rèn)為金融股已經(jīng)到達(dá)一個(gè)高位，如果這個(gè)時(shí)候賣出，盈利將是最大值。同時(shí)各大機(jī)構(gòu)也非常清楚，如果這個(gè)時(shí)候大家一起拋售，會(huì)造成金融股的狂跌。

　　“機(jī)構(gòu)之間不會(huì)有默契說(shuō)賣還是不賣，但是各家公司的基金經(jīng)理都在看著盤，只要發(fā)現(xiàn)一個(gè)大單在賣，就知道一定是有機(jī)構(gòu)在出貨，于是趕緊自己也跟著出了。”中信證券金融分析師呂小九說(shuō)。

　　第一個(gè)大量拋售金融股的“壞孩子”出現(xiàn)在新年的第一個(gè)交易日，于是大家紛紛跟進(jìn)。兩大銀行此前連續(xù)2個(gè)交易日觸及漲停附近，使市場(chǎng)感到一絲由于短線的急升帶來(lái)的恐懼。

　　未來(lái)的投資價(jià)值

　　不可否認(rèn)，在這波金融股的大幅上漲中，大家的擔(dān)心并不是完全沒(méi)有道理。撇除情緒因素，那些以做模型來(lái)進(jìn)行技術(shù)判斷的證券基金公司，也認(rèn)為某些股票的漲幅過(guò)快了一些。

　　按照中信證券的看法，年初工商銀行不應(yīng)該是跌停2次，而是應(yīng)該“連續(xù)幾個(gè)跌停”，達(dá)到5塊左右才是比較合理和公允的價(jià)格。

　　本周二中國(guó)人壽登陸A股。當(dāng)日?qǐng)?bào)收38.93元，較18.88元的發(fā)行價(jià)格上漲106.2％。在人壽的氣勢(shì)下其他金融板塊一改頹勢(shì)，紛紛上揚(yáng)，又走出了兩根漂亮的陽(yáng)線。工行也不例外，連續(xù)又漲了兩天。

　　對(duì)此中信證券從技術(shù)的角度表示：如果市場(chǎng)愿意往上炒，那么誰(shuí)也沒(méi)有辦法。中信證券警告，如果工行在現(xiàn)階段炒到六七塊錢，那么就有一定的風(fēng)險(xiǎn)，但是從投資者的熱情來(lái)看，工行能穩(wěn)住目前的價(jià)格，至少不會(huì)繼續(xù)大幅下跌。

　　可能對(duì)于任何一個(gè)市場(chǎng)、任何一只股票而言，都沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的估值，市場(chǎng)總是在根據(jù)投資者信心的變動(dòng)做出對(duì)應(yīng)的反應(yīng)。經(jīng)過(guò)一個(gè)短線的急升，再經(jīng)過(guò)一個(gè)短期的急挫，A股金融板塊完成了一次市場(chǎng)的振蕩。這是正常的市場(chǎng)行為，也是市場(chǎng)中分歧意見的直接體現(xiàn)。

　　維林格投資咨詢有限公司的陳長(zhǎng)遠(yuǎn)認(rèn)為，當(dāng)下大部分金融股還是非常值得投資。例如，如果投資者忽略短期波動(dòng)而在乎長(zhǎng)期增長(zhǎng)性，有個(gè)別銀行股就非常值得看好。即便按照它的合理價(jià)值，現(xiàn)在買的股價(jià)高出了一些，但是從未來(lái)更長(zhǎng)的時(shí)間段來(lái)看，投資者將會(huì)非常省心。

　　中信證券認(rèn)為幾個(gè)大盤銀行股都是新股，漲幅大于外資金融股是完全正常的，金融股還有很多投資機(jī)會(huì)。

　　市場(chǎng)對(duì)于金融股在新年出現(xiàn)的兩次大跌基本持理解態(tài)度。畢竟金融板塊在過(guò)去幾個(gè)月跨出了一個(gè)大步伐，速度確實(shí)應(yīng)該收一收。另外在短期經(jīng)過(guò)了一個(gè)急升以后，市場(chǎng)總有一些憂慮需要釋放。

　　雖然當(dāng)下一些國(guó)際投行對(duì)金融股的評(píng)級(jí)開始很謹(jǐn)慎，這完全不同于國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)的持續(xù)樂(lè)觀態(tài)度，但是兩者并不矛盾。陳長(zhǎng)遠(yuǎn)說(shuō)：“市場(chǎng)有分歧才有成交，否則就一個(gè)方向一條道走到黑了。”

　　瘋漲的力量

　　2006年下半年金融股進(jìn)入大漲通道，尤其是工商銀行上市以后，金融股開始帶動(dòng)大盤。

　　對(duì)于金融股的大牛市，從境外投資者的角度來(lái)看，他們基本認(rèn)為中國(guó)的銀行業(yè)顯而易見有壟斷利潤(rùn)在里面，并且因此決定了股票的內(nèi)在價(jià)值。我們可以看到，只要是壟斷型行業(yè)的股票，無(wú)論是在香港的紅籌股和在紐約上市的中國(guó)主要股票，近期都是漲。

　　但無(wú)論壟斷與否，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的良好增長(zhǎng)是不可忽略的背景。2006年中行上市的時(shí)候，各方還非常擔(dān)心，為此市場(chǎng)還受到一定的沖擊。但是經(jīng)過(guò)短短半年的時(shí)間，市場(chǎng)對(duì)于國(guó)企銀行股的看法就發(fā)生了重大的改變，對(duì)于經(jīng)過(guò)改造的國(guó)企大銀行給予了新的看法和評(píng)級(jí)。

　　“中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及銀行業(yè)本身的改革，就是金融業(yè)內(nèi)生的動(dòng)力，”陳長(zhǎng)遠(yuǎn)說(shuō)，“進(jìn)而股指也得到了提升。”

　　金融股的牛氣表現(xiàn)，另外一個(gè)動(dòng)力是

人民幣升值的長(zhǎng)期趨勢(shì)。這也是為什么在2005年各方人士對(duì)股市還有分歧，但是到了2006年大家就比較意見一致并且提出“黃金十年”的觀點(diǎn)的原因。

　　到了2007年，市場(chǎng)感覺(jué)到人民幣升值周期拉長(zhǎng)。這必將延續(xù)股市的牛市行情，很多投資人士都對(duì)此寄托了希望。

　　從理論上講，國(guó)際資本進(jìn)入中國(guó)境內(nèi)投資人民幣資產(chǎn)，并不是很容易。但是如果投資香港紅籌股，間接購(gòu)買人民幣資產(chǎn)則相對(duì)容易。香港股市上基本是境外投資者，只要看到人民幣升值他們就會(huì)買。H股的上漲又帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)A股的上漲，它們之間已經(jīng)形成了互相推動(dòng)的格局。

　　在中國(guó)境內(nèi)來(lái)說(shuō)，人民幣升值使得整個(gè)貨幣環(huán)境非常寬松，充裕的資金不斷推動(dòng)股市上漲。加上2006年基金發(fā)行非常密集，機(jī)構(gòu)投資者只能買金融等大盤股，以保證自己的流動(dòng)性。

　　國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為金融股的長(zhǎng)期增長(zhǎng)沒(méi)有問(wèn)題。目前的金融股漲幅確實(shí)出現(xiàn)過(guò)快的態(tài)勢(shì)，但是市場(chǎng)正在進(jìn)行自發(fā)的調(diào)整。如果未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持這樣的態(tài)勢(shì)發(fā)展，中國(guó)金融股的漲勢(shì)就還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。

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　　工行上市后股價(jià)一路飆升，市值一路上揚(yáng)，為全球矚目Phototex／圖