建材行業(yè)2007年投資策略

　　宏觀調控下水泥行業(yè)供求改善企業(yè)提價，政策推動下資源向龍頭企業(yè)集中；玻璃行業(yè)在政策限制新增產能、建筑節(jié)能可以消化富裕產能、主要原料價格大幅回落利多因素促進下2007年將出現(xiàn)轉機。

　　水泥行業(yè)：政策推動下供求關系大大改善，龍頭企業(yè)不僅具有提價能力且將分享更多的行業(yè)資源。①截至2006年10月水泥產量約10億噸，同比增長20%，增速是同期GDP增速的一倍，旺盛需求促使水泥價格大幅上漲；②經歷行業(yè)起伏后產能擴張日趨謹慎，新行業(yè)政策提高進入壁壘，舊線加速淘汰，使實際產能增長有限，行業(yè)整體復蘇提速；③與前兩次的產能粗放調控不同，新政著手產業(yè)結構、行業(yè)集中度、市場進入規(guī)范等精細化管理，行業(yè)和地區(qū)的龍頭企業(yè)是該項措施的主要受益對象。

　　玻璃行業(yè)：行業(yè)自身觸底后開始恢復，嚴格限制新線的調控政策將改觀目前產能的嚴重過剩，

建筑節(jié)能和深加工玻璃的政策性推廣給行業(yè)帶來新的生機。①2005年玻璃總產量3.2億重箱，總產能4.1億重箱，產能過剩高達28%。玻璃市場的實際需求雖增速為0%，但總量并未減少顯示需求依然不弱；②行業(yè)谷底巨虧的痛楚大幅削減了新增產能的主動性，2007年新增產能僅2000萬重箱，增速大大放緩，而玻璃需求2007年預計有5~10%的增長，如果建筑節(jié)能概念的中空雙層玻璃大面積推廣，富裕產能也就有了被完全消化的可能，供大于求的不利環(huán)境將大有改善；③新的“十一五”規(guī)劃和指導意見中產能的調控是行業(yè)轉暖最基礎的最大利好，其中發(fā)展深加工提高附加值是現(xiàn)存企業(yè)擺脫價格競爭實現(xiàn)差異化的明確方向，現(xiàn)在已經將深加工作為主業(yè)的企業(yè)注定是此次行業(yè)發(fā)展調整的最大受益者。同時促進大企業(yè)的政策方向必然推動玻璃行業(yè)未來演繹多彩的收購兼并整合故事。

　　投資建議：水泥行業(yè)2006年在政策和市場復蘇推動下市場表現(xiàn)可圈可點，玻璃板塊已經爬出2006年一季度的行業(yè)谷底，價格回暖行業(yè)復蘇趨勢明確。其中：①水泥板塊受政策引導增量供應減少，而在基礎設施和城市化進程的推動下需求增長旺盛，行業(yè)已經在復蘇通道中上行，短期“看好”。但近期部分地區(qū)價格上漲過快提前透支了2007年提價因素對于公司估值的貢獻，我們預計2007年一季度華東華中水泥價格將較2006年四季度回落，維持水泥板塊“中性”的長期評級，但建議關注重點龍頭企業(yè)和發(fā)生重大轉變的公司。②玻璃板塊在政策出手限制新增產能改善供求、建筑節(jié)能玻璃推廣給大量富裕產能提供出路、主要原材料重油價格大幅下跌的推動下，2007年全行業(yè)將出現(xiàn)很大轉折。我們維持玻璃板塊“看好”的評級，建議關注已經領先于行業(yè)進行差異化競爭的細分行業(yè)龍頭和平板玻璃復蘇提供的投資機會。中信證券