南航解釋股改三難

　　

　　新年過后的頭一個交易日，遲遲沒有進行股改的南航（600029）發出公告，解釋到現在為止都沒有股改的原因。南航表示，由于自身困難，南航沒能進行股改。南航集團表示仍會繼續努力爭取各方的支持，在其能力范圍內盡快推出股改方案，啟動股權分置改革。據業內人士預計，南航的股改最終可能性最大的還是送認沽權證。

　　南航股改

　　難送股難送錢難送權證

　　去年12月7日，東航股東大會通過股改方案，東航股改破冰。到現在都沒有股改的南航面臨的問題顯得更加突出。但與東航的大股東持股超過60％，可以通過送股完成股改不同，南航的大股東南航集團持股南航剛剛超過50％。

　　南航表示，由于南航集團僅僅持有南航50.3％的股權，而南航為國有控股的

航空運輸企業，受政策限制，南航集團不能降低持股比例。所以，南航無法送股。而受自身負債水平的影響，南航集團缺乏足夠的現金支付能力去滿足市場對股改對價的要求。同時，南航表示因航空業經營的不確定性及南航集團財務狀況的限制，采用權證作為股改方案也面臨著很大的困難。無論是送股送錢還是送權證都很困難，南航股改陷入困局。

　　南航可能送認沽權證

　　但是，無論怎么艱難，南航還是需要股改。而業內人士接受本報采訪時預計，南航股改送認沽權證的可能性最大。

　　“送認股權證，南航的股份還將被稀釋，所以行不通。而發認沽權證則不同�！痹摌I內人士稱。他表示，雖然送認沽權證有可能也需要拿出現金將

股票買回來，但和送現金的意義畢竟不同�！罢J沽權證一定意義上是為股票保值，可以制約股票的波動，而且南航本身持股太少，將股票買回來不是壞事。同時，還有一種可能，那就是南航的股價上漲超過認沽權證的價格，權證作廢，像萬科權證一樣。南航一分錢不花過了股改關。”業內人士分析。

　　廣發證券的航空業分析師卓悅對本報表示，由于廣發證券可能為南航股改的保薦人，她不能回答股改問題。記者打電話到南航董秘辦，工作人員表示董秘正在出差中，她無法回答問題。

　　2006年南航非營業收入多

　　如果2006年南航繼續虧損，南航將面臨被“ST”的風險。2006年1－9月，南航盈利達4.53億元。“2006年南航一定盈利�！弊繍倢Ρ緢蠓Q，“但盈利不多，肯定比不上國航，而且多半來自非主營收入�！彼�表示，南航今年賣出部分飛機，同時空客A380的推遲交貨，空客對南航有相當的賠償。這兩部分是南航盈利的重要組成部分。同時2006年下半年油價的下降和燃油附加費的增加，

人民幣升值帶來財務費用上的減少，也在一定程度上給南航帶來盈利。

　　但是卓悅指出，南航的成本控制并無明顯改觀，持續盈利能力不強。“南航的內部整合不是特別好，成本控制仍然沒有改善，如人機比仍然很高。南航本來曾希望打造北京作為樞紐，增加航線，但不是特別有成效�！弊繍偡Q。

　　業內人士對本報表示，航空公司的盈利一般在三個階段：4月旅游旺季，暑期運輸和春運，而四季度一般都會虧損，航空公司的季節性尤其以國內航線最為明顯。“而南航主營國內航線。所以預計南航全年的盈利不會超過前三季度的盈利�！睒I內人士稱。

 陳潔/文　暴帆/攝　王曉瑩/圖