保險資金投資三岔口

　　2006年，可謂中國保險資金投資年。這一年，中國的金融業(yè)改革不僅將各大國有銀行、股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行推到了歷史的鎂光燈下，更使得近2萬億元的保險資金投資沖動比任何時候都來得猛烈。據(jù)最新統(tǒng)計顯示，今年前11個月，我國保費收入達到5177．42億元，保險業(yè)11月末銀行存款、投資分別為5683．95億元和11431．29億元，保險業(yè)的資產(chǎn)總額達到18782．56億元。12月21日起，中國保監(jiān)會就《保險資金境外投資管理辦法（征求意見稿）》向社會公開征求意見。據(jù)悉，反饋意見將于2007年1月10日前匯總到保監(jiān)會，如果一切順利，保險資金境外投資新規(guī)將于明年正式推出。是熱衷參股國內(nèi)銀行，還是出海“淘金”？是投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，還是進入股市？或許將是中國保險業(yè)資金面臨的艱難投資選擇。銀行投資·熱“國十條”的保駕護航，將保險投資渠道拓展至多個角落。今年6月25日，《國務(wù)院關(guān)于保險業(yè)改革發(fā)展的若干意見》（亦被稱為“國十條”）出臺，其中對保險業(yè)資金運用給予新的政策支持，特別是在資金運用的渠道方面出現(xiàn)重大突破，投資領(lǐng)域涵蓋了從金融投資到實業(yè)投資，從債權(quán)投資到股權(quán)投資，從境內(nèi)投資到境外投資，為保險資金運用創(chuàng)造了前所未有的寬松環(huán)境。毫無疑問，2006年成為保險資金高歌猛進、大幅拓寬投資渠道的一年，而銀行股權(quán)則成了保險公司眼中的肥肉。2006年1月1日起，新《證券法》刪除了原有的銀行、保險、證券“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理”的文字。2月21日，銀監(jiān)會公布中外資銀行《行政許可事項實施辦法》，明示“非銀行金融機構(gòu)可發(fā)起設(shè)立商業(yè)銀行，商業(yè)銀行可收購地方性信托投資公司”。10月中旬，中國保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于保險機構(gòu)投資商業(yè)銀行股權(quán)的通知》，第一次從政策角度對保險機構(gòu)投資銀行股權(quán)有關(guān)事宜作出明確規(guī)定。這是繼2005年直接投資股票市場以來保險資金運用的又一實質(zhì)性突破，從而強力推動了保險資金大規(guī)模進入銀行業(yè)。政策信號一路綠燈將保險熱錢洶涌帶入銀行業(yè)。在超級銀行股工行的ＩＰＯ中，包括中國人壽在內(nèi)的9家保險公司投下近100億元人民幣認購了工行Ａ股，中國人壽同時以64億港元認購了工行Ｈ股。據(jù)統(tǒng)計，Ａ股上市銀行前十大流通股股東名單中包括中國太平洋人壽、中國平安人壽、中國人壽等三家保險機構(gòu)，共持有中行、浦發(fā)銀行（20．62，1．25，6．45％）、民生銀行（10．05，0．16，1．62％）、招商銀行（16．00，0．09，0．57％）和工行流通股市值達150億元人民幣。如果再加上在建行、中行和工行Ｈ股發(fā)行中獲得的戰(zhàn)略配售股份，保險公司持有國內(nèi)上市銀行的市值已經(jīng)超過300億元人民幣。與此同時，保險資金上下其手，緊緊地盯上了非上市銀行的股權(quán)。今年7月底，平安以49億元收購深圳市商業(yè)銀行89．24％股權(quán)。8月初，中國人壽以每股5．6元認購了7000萬股興業(yè)銀行股票。在更為引人注目的競購廣發(fā)銀行的國際爭奪戰(zhàn)中，兩大保險巨頭同時出手第一次面對面競標同一家銀行，中國人壽斥資56．7億元加盟花旗財團，在與平安財團以及其他國際投資財團的對決中最終勝出。到現(xiàn)在為止，中國人壽完成了入股工行、中行、建行、交行、廣發(fā)行，又開始把目光投向正在股改重組的城市商業(yè)銀行，第一個目標鎖定徽商銀行。平安也為拿下了人民幣業(yè)務(wù)許可和完成對深商行的收購奔走在其他保險公司的前面。基建投資·穩(wěn)近日，記者獲悉，我國繼三峽工程之后的又一超級項目———京滬高速鐵路將引來400億元巨額保險資金的“追捧”，占據(jù)該項目投資總額的三成以上。據(jù)中國保監(jiān)會副主席周延禮透露，獲準分享中國鐵路基本建設(shè)項目投資盛宴的保險商包括中國人壽（2628．ＨＫ）、平安保險（2318．ＨＫ）及人保財險（2328．ＨＫ）等。今年3月，《保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項目試點管理辦法》正式發(fā)布，允許“保險資金投資交通、通訊、能源、市政、環(huán)境保護等國家級重點基礎(chǔ)設(shè)施項目”。預(yù)計有超過700億人民幣的保險資金可間接投資于基礎(chǔ)設(shè)施項目，這讓長期以來苦于只能“長線短做”的保險資金找到重要的投資出口。山西高速項目成為進入實質(zhì)性操作的第一單。7月27日，平安信托作為受讓方與山西省交通廳所屬公司簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，平安信托以受托管理的保險資金投資山西境內(nèi)的太原－長治、長治－晉城、晉城－焦作三條高速公路。根據(jù)綜合數(shù)據(jù)計算，投資基礎(chǔ)設(shè)施的年收益率為6．2％左右，而保險資金投資收益率近5年來最高為4．2％，前者高出2個百分點。在國際上，道路、橋梁、電網(wǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施投資中有超過40％的資金來自保險公司。因此，基建投資對保險資金存在很大的誘惑。保監(jiān)會資金運用部主任孫建勇表示，保險資金加大對基礎(chǔ)設(shè)施的投資已獲國務(wù)院批準，這樣，“通過投資基礎(chǔ)設(shè)施降低保險投資對利率的敏感程度，分享產(chǎn)業(yè)投資的成果”。但同時業(yè)內(nèi)專家也指出，目前保險公司進行基礎(chǔ)設(shè)施投資還面臨諸多困難。也許正是由此考慮，房地產(chǎn)項目未被列入保險資金被允許的基建投資范圍。據(jù)悉，監(jiān)管機構(gòu)曾對是否放行房地產(chǎn)投資進行了長時間探討，再三斟酌后，監(jiān)管機構(gòu)最終放棄“冒險”。首都經(jīng)貿(mào)大學保險系教授庹國柱解釋，“保監(jiān)會對投資渠道的放開持積極和謹慎的態(tài)度，因此，比較傾向于低風險且能帶來穩(wěn)定收益的項目。公路、鐵路等投資領(lǐng)域雖然資金流動性差，或許幾十年才能見效益，但比較穩(wěn)健安全；而房地產(chǎn)是高風險、高回報的投資領(lǐng)域，一旦出現(xiàn)‘泡沫’，將對保險公司的經(jīng)營造成不小的打擊。”海外投資·慎海外淘金一直是許多中國保險企業(yè)的夢想。政策先行一步為保險資金出海保駕護航。2004年，保監(jiān)會發(fā)布《保險外匯資金境外運用管理暫行辦法》，允許保險自有外匯資金投資境外銀行存款、債券等一定范圍的金融工具。2005年6月，保監(jiān)會宣布允許保險外匯資金投資中國企業(yè)境外發(fā)行的股票，將投資方向逐步推向高風險資產(chǎn)。今年5月，ＱＤＩＩ制度正式出臺，允許銀行、基金管理機構(gòu)、證券公司和保險公司以公司名義或代表客戶進行以外幣計價的海外投資。6月，國務(wù)院發(fā)布被稱為保險“國十條”文件，明確指出在可控的前提下，鼓勵保險資金直接或間接投資資本市場，逐步提高投資比例，開展保險資金投資不動產(chǎn)和創(chuàng)業(yè)投資的渠道，以及支持保險資金參股商業(yè)銀行、證券公司，支持保險資金在境外投資。而直接規(guī)范指導中國保險業(yè)資金境外投資的新規(guī)《保險資金境外投資管理辦法》有望在2007年正式頒布。專家預(yù)測，我國保險業(yè)的總資產(chǎn)今年有望達到2萬億元人民幣，如果按照新辦法中15％的上限規(guī)定，預(yù)計將有3000多億元人民幣的保險資金涌入國際金融市場。政策為龐大的保險資金打開了大門，但是，已吹響的海外投資號角究竟能淘得幾金？對保險業(yè)來說卻是個未知數(shù)。“我們對境外的股市不熟悉啊。”中國人民財產(chǎn)保險公司資金運用管理處盧先生向記者表示，“給我們這個權(quán)力，我們也不敢盲動。”可征的事實是，中國人壽2005年年報披露了6億元的匯兌損失。而平安保險的匯兌損失則為4．05億港元。對于中國保險業(yè)而言，資金境外投資仍是一個陌生的領(lǐng)域，海外市場中不僅包含政治、市場、文化、匯率、法律、監(jiān)管等風險，我國保險業(yè)也存在人才儲備單薄、國際資本市場投資經(jīng)驗欠缺等“軟肋”。中國人民大學金融學院何鵬教授認為：“保險業(yè)海外投資總的來說是件好事，但是這一定要有好的運作，也就是說，不能光盲目地認為，多了一條新的投資路徑就一定會更有利于保險資產(chǎn)的保值增值。應(yīng)當看到，大多數(shù)保險公司對于海外市場投資并不十分精通，保險資金‘出海’還是要謹慎。”保險業(yè)巨量資金面臨的還將是漫漫長路，或許有更多的出路，更好的選擇，我們不得而知，但是探索的腳步不會因為選擇的艱難而放棄。[][41]