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■吳丁杰
昨日，欣聞中國證監會尚福林主席就股指期貨推出時間改了口：股指期貨推出沒有時間表。這充分體現中國證監會實事求是、有錯必改的態度。
上月，筆者在《每日經濟新聞》上發表文章，斗膽和尚主席打了一個賭：明年年初
推出股指期貨絕對不可能。文章發表后，針對筆者提出的4個問題，尚主席一一做了回答，并表示明年年初一定推出股指期貨。
尚主席的這次改口，是確確實實站在保護普通投資者角度的。其實在筆者給管理層“打預防針”的4個問題中，技術準備、人才儲備、風險防范等問題確實準備得差不多，從硬件來說，明年初或者2個月后推出股指期貨一點問題都沒有。但是這次尚主席坦承“深入開展金融期貨的投資者教育工作”，就是說投資者的風險教育工作還沒有做深做透。
現在有一種觀點，認為投資者的風險教育工作讓市場去做。投資者只有在期貨市場上“嗆了幾口水”之后，才會學會“游泳”。這完全是金融交易所、證券公司、期貨公司站在自己立場上說話，是完全不負責任的。哪一次出臺新品種，哪一次金融創新，吃虧的還不是中小散戶？去年底出臺權證，結果還不是機構券商賺了個盆滿缽滿。所以作為金融市場風險最大的品種之一的股指期貨，在推出之前一定要站在中小投資者角度，千萬不要再讓股指期貨成為中小投資者的“絞肉機”。要把風險教育做深做透，我看這時間還得半年以上。
熟悉國際金融史的人都知道，股指期貨是一把“雙刃劍”，一方面它可以為機構提供套期保值、規避風險的機會，而另一方面它也可以成為機構操縱股市謀取暴利的工具；由于它的保證金杠桿效應，一方面它會漲時助漲，另一方面它也會跌時助跌。
美股在1927年和1928年持續攀高，投資者看到了一夜暴富的機會。許多中小投資者從證券公司借錢做股指期貨。但當股市下降時，股指期貨猙獰的面目開始顯現。1929年10月24日，股災開始上演。當時的美國所奉行的10％融資抵押策略是一條脆弱的如同紙一樣的信用防線，十分容易被擊穿，特別是在市場的跌幅一天就超過10％的情況下。只要信用底線被擊穿，證券公司必須要求投資者進行補倉，恢復其抵押信用。那些無法補倉即違約的投資者，唯一的辦法就是賣出手中的股票用以還債。大量賣出股票的結果進一步導致股價下跌，致使市場陷入惡性循環。此外，美國之后又出現了幾次股災，包括2000年納斯達克崩潰引發了全球性的經濟衰退，其中股指期貨的推波助瀾“功不可沒”。
尚主席站在保護中小投資者利益的角度，謹慎推出股指期貨，筆者愿意在此將之前“賭局”取消，并向尚主席深深鞠一躬，謝謝了！(作者系中山大學金融學博士)
（金陵／編制）
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