地產(chǎn)股還能“瘋狂”多久？

　　·編者按·

　　地產(chǎn)股快樂地“瘋狂”著：數(shù)據(jù)顯示，從11月9日至12月4日，17個交易日，房地產(chǎn)板塊整體狂飆30％。將其推至“癲狂”的邏輯———“隱藏利潤”總要釋放、房地產(chǎn)是“人民幣升值”最大受益板塊，僅此而已。

　　就是這樣簡單的邏輯創(chuàng)造著巨大的價值：這17個交易日里，房地產(chǎn)板塊總市值增長近900億元，A股流通市值增加超400億———果然是“邏輯創(chuàng)造價值的時代”！

　　然而，分歧已然出現(xiàn)。銀華基金副總經(jīng)理石松鷹在強(qiáng)調(diào)“土地紅利”，中信證券則以飄渺的“軟實(shí)力”來估計房地產(chǎn)板塊。

　　不過，請注意：正像人類不缺少故事，牛市永遠(yuǎn)不缺少邏輯。當(dāng)市場遍布邏輯，就意味著邏輯正在淪陷，我們照顧好錢袋子的惟一方法就是清醒。

　　本報記者朱益民深圳報道

　　王樹娟則認(rèn)為，人民幣升值預(yù)期平穩(wěn)，無法單方支撐地產(chǎn)繼續(xù)走強(qiáng)。

　　12月4日14點(diǎn)45分，北辰實(shí)業(yè)(601588.SH)離收盤還有15分鐘，又開始迅捷拉升，直沖漲停而去。當(dāng)日，北辰實(shí)業(yè)漲8.88%，收于7.38元，為上市以來又一個新高。

　　北辰實(shí)業(yè)還將瘋狂下去嗎？盡管目前北辰實(shí)業(yè)的動態(tài)市盈率已經(jīng)達(dá)到72倍，但是現(xiàn)在越來越多的人不再拿這個來說事，有很多投資者正為沒敢追漲北辰實(shí)業(yè)而惋惜。

　　要獲取超額收益，就應(yīng)該尋求在經(jīng)濟(jì)高漲中最容易產(chǎn)生泡沫的行業(yè)———這是近來市場廣為流傳著的投資博弈名言。

　　近期狂飆的地產(chǎn)股成為上述名言的一個試金石：以市場高度認(rèn)同的“招、萬、金”三劍客為開路先鋒，整個地產(chǎn)板塊波次推進(jìn)，一浪高過一浪。招商地產(chǎn)(000024.SZ)股價自8月份以來的最大升幅超過100%，金地集團(tuán)(600383.SH)自9月份至今最大漲幅超過60%，而萬科A(000002.SZ)股價則在11月進(jìn)入爆發(fā)期，股價從8.20元最高漲至12.63元。

　　于上述三只股票股價在近期步入高位修整之際，北京和上海地產(chǎn)股票風(fēng)云再起，將撩人心魄的地產(chǎn)泡沫推向新的巔峰，北辰實(shí)業(yè)、陸家嘴(600663.SH)等正是其中的典型。

　　回避?共舞？

　　國泰君安研究所所長李迅雷在近期發(fā)表的《回避泡沫還是與泡沫共舞》一文中指出，泡沫的存在可以分成孕育期、膨脹期、維持期和破裂期四個階段，目前中國股市的泡沫還只在“孕育期”，我們有足夠的時間與泡沫共舞，明確指地產(chǎn)股泡沫屬于“膨脹期”。

　　11月24日，國信證券“宏觀調(diào)控下的房地產(chǎn)投資策略”研討會上，行業(yè)分析師、研究員們繼續(xù)看好房地產(chǎn)股票投資，并推出了奧運(yùn)板塊、新會計政策施行受益板塊等諸多投資熱門品種。

　　顯然，在眾多研究員繼續(xù)看好房地產(chǎn)投資輿論引導(dǎo)下，市場對房地產(chǎn)股票的投資配置熱情在短期內(nèi)不可能出現(xiàn)明顯衰減，地產(chǎn)股價格泡沫或?qū)⒈３殖掷m(xù)膨脹態(tài)勢。

　　另外，受獲取超額收益的利益驅(qū)動，高擎“人民幣升值”大旗的主流資金迅疾涌入中國經(jīng)濟(jì)高漲中最容易產(chǎn)生泡沫的行業(yè)———房地產(chǎn)板塊，波瀾壯闊地上演了“與泡沫共舞”的精彩大戲。

　　人民幣升值房地產(chǎn)行業(yè)為最大受益者是主流資金大舉進(jìn)入房地產(chǎn)板塊最強(qiáng)的信心支撐，且已為市場高度認(rèn)同，而房地產(chǎn)股價強(qiáng)勁走勢產(chǎn)生的誘人的財富效應(yīng)似乎進(jìn)一步證明了這一理念的正確性。

　　然而，這一所謂的市場主流房地產(chǎn)投資理念，在東方證券房地產(chǎn)分析師王樹娟的眼中并不全是這么一回事，她認(rèn)為，地產(chǎn)股與人民幣匯率一起上漲，屬于市場反應(yīng)過度。

　　未必正相關(guān)？

　　東方證券房地產(chǎn)分析師王樹娟研究發(fā)現(xiàn)，澳大利亞、新加坡、韓國、泰國、英國以及泡沫前日本的商業(yè)地產(chǎn)與其本幣幣值波動呈明顯的正相關(guān)關(guān)系；而加拿大、法國等部分國家的統(tǒng)計特征表現(xiàn)為不相關(guān)；而美國則由于美元的特殊地位和性質(zhì)，地產(chǎn)和本幣表現(xiàn)為負(fù)相關(guān)，同1981年開始的美元強(qiáng)勁反彈走勢相反，住

房價格指數(shù)增長卻明顯趨緩，房地產(chǎn)步入景氣下滑。

　　據(jù)記者了解，一國本幣幣值波動與地產(chǎn)景氣度多呈明顯的正相關(guān)關(guān)系，但未必同向變化，本幣幣值波動并非主導(dǎo)一國地產(chǎn)價格變化的決定性影響因素。實(shí)際上，通常在本幣急速大幅升(貶)值時，會導(dǎo)致地產(chǎn)發(fā)生同步或滯后的同向變化。

　　平安證券政策研究員孫方紅告訴記者，從國外市場經(jīng)驗(yàn)看，本幣升值下，資本市場的吸引力大大增強(qiáng)，資本市場同步向好；擁有人民幣資本類的行業(yè)或企業(yè)將特別受到投資人的青睞，比如零售商業(yè)、房地產(chǎn)、金融業(yè)等。目前中國房地產(chǎn)股走勢充分反映了市場對人民幣升值的心理預(yù)期，其持續(xù)性取決于人民幣兌美元中長期趨勢的預(yù)期判斷。

　　孫方紅強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前國內(nèi)大部分機(jī)構(gòu)預(yù)測，在未來一段時期內(nèi)，人民幣兌

美元匯率的升值幅度每年大約在5%以內(nèi)，但所有結(jié)論都建立在對過去已發(fā)生數(shù)值的靜態(tài)分析之上，并不能完全說明未來人民幣的走勢。動態(tài)來看，未來人民幣匯率的中長期走勢，很大程度上取決于國際收支順差的變化。如果經(jīng)過積極的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，我國國際收支雙順差的狀況有明顯改變，則人民幣長期匯率不一定會有更大幅度的上升；只有結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢或沒有實(shí)質(zhì)性變化，人民幣升值才會出現(xiàn)長期化傾向。

　　王樹娟則認(rèn)為，人民幣升值預(yù)期平穩(wěn)，無法單方支撐地產(chǎn)繼續(xù)走強(qiáng)。在全球住宅市場已現(xiàn)調(diào)整跡象的情況下，國內(nèi)房價、銷量維持原兩位數(shù)增長已無可能。人民幣升值難擋住宅市場增長趨緩。