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財政部最近發布公告稱，將于2006年8月30日在市場招標買入部分年內到期的記賬式國債，這是財政部自今年《中央國庫現金管理暫行辦法》實施以來，首次開展國債購回操作。按照財政部的計劃，列入購回名單的券種有三只，分別是2006年11月到期的1999年記賬式（十期）、2001年記賬式（十三期）國債和托管在全國銀行間債券市場的2006年12月到期的2004年記賬式（十一期）國債（以下分別簡稱9910國債、0113國債和0411國債）。財政部規定，在投資資格上，全國銀行間債券市場、證交所市場2004年國債承銷團成員，有權參加本次買
回國債操作的招投標活動。國債承銷團成員可用自營國債投標，也可接受客戶委托代理投標，但參與買回的國債必須處于未凍結的可用狀態。在招標方式上，本次購回國債采用多種價格（混合式）招標，招標標的為債券含息全價。為了避免機構“獅子大開口”，財政部規定了招標限價。即各期買回國債的最高投標價格均按1．70％（到期收益率）計算；并為不同標位設置不同投標額。投標標位變動幅度為0．002元，投標量變動幅度為100萬元，每一標位最低投標額為500萬元。據了解，資金交付后，買回的國債先登記在財政部名下，在財政部下達債權注銷指令后方才注銷。中信證券胡航宇認為，本次國債購回是財政部靈活運用《中央國庫現金管理暫行辦法》的體現，以實現國庫現金余額最小化和投資收益最大化。加息使得債券發行利率有所攀升。為了降低發行成本，一些發行主體紛紛推遲債券發行，財政部逆市購回國債，有利于穩定債券市場。其效果與央行公開市場操作投放資金有異曲同工之處。財政部本次最終能夠從市場回收多少國債，也是市場關注的焦點。依據發行公告，本次招標不設招標數量及每一投標人最高投標總量限制，但單只國債全場投標總量小于20億元，或投標機構家數少于6家時，該期國債招標無效。也就是說，如果回購國債成功，最后的招標數量至少有60億，而三只國債全部流通量只有616．6億。分析人士認為，三只國債中剩余期限最長的為4個月，短的只有3個月，與其繼續“捂著”，不如以合適的價格賣給財政部騰出資金配置新債。“因此我估計持有這些券的大部分投資者都會配合財政部積極參與投標，最終回購量很可能超過300億”。據了解，9910國債為7年期浮動利率債券，基準利率為一年期定期存款利率，利差為60個基點。當時發行量有160億，由于8月份央行剛剛加息，其基準利率也相應的上調至2．52％。該券具有較強的抗風險能力，幾乎是投資者“壓箱底”的品種，因此，自2002年4月后交易量一直不大。0113國債為5年期品種，票面利率為2．86％，發行量有200億，自發行以后，該券市場交易也不活躍。0411國債為2年期國債品種，票面利率為2．98％，發行量有256．6億。與其他兩只國債相比，該券發行規模最大，也是交易最活躍的一只。其當前收益率為2．13％，全價價格為102．31％，扣除利息之后的凈價為100．2455元。值得注意的是，9910國債和0113國債都是只在銀行間市場發行和流通的券種，0411國債則是跨市場國債，但財政部規定購回只限于“托管在銀行間市場”的部分。其中緣由據市場人士分析可能是，一方面交易所是競價交易，交易所購回在操作中可能涉及到開戶結算等細節性問題，不甚方便；另一方面則主要是交易所國債托管量萎縮厲害，如果再實施購回無異于雪上加霜，不利于交易所債市的健康發展。[][41]
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