股市交易制度迎來根本性變革

　　股市交易制度迎來根本性變革

　　——解讀《融資融券交易試點實施細則》

　　新華社記者潘清

　　備受關(guān)注的融資融券交易“開閘”在即，滬深兩大交易所近日發(fā)布《融資融券交易試點實施細則》，并將于21日起正式實施。

　　投資理念將發(fā)生深刻變化

　　市場人士評價認(rèn)為，《細則》不僅可為證券公司開展這一業(yè)務(wù)提供交易服務(wù)和技術(shù)支持，更將著眼于通過嚴(yán)密的制度安排，保證這一業(yè)務(wù)試點的順利開展。

　　所謂融資融券交易，是指投資者向具有滬深交易所會員資格的證券公司（即會員）提供擔(dān)保物，借入資金買入兩個交易所上市證券或借入兩個交易所上市證券并賣出的行為。

　　在許多海外主要證券市場，作為一項常規(guī)和成熟業(yè)務(wù)，融資融券收入在證券公司收入中占比通常達到15％以上的水平。目前國際市場上融資融券主要有分散信用和集中信用兩種模式，中國內(nèi)地即將推出的融資融券交易選擇了前者，即由券商等金融機構(gòu)獨立向客戶提供。

　　即將推出的融資融券，被市場人士和經(jīng)濟學(xué)界視為中國證券交易制度的一次根本性變革。上海天相投資咨詢公司策略分析師仇彥英認(rèn)為，隨著信用交易的引入，證券市場及投資者的投資風(fēng)格、投資理念等都將發(fā)生深刻的變化。

　　從嚴(yán)到寬穩(wěn)步推廣

　　根據(jù)滬深兩大交易所發(fā)布的《細則》，交易所選擇標(biāo)的證券的原則是“從嚴(yán)到寬、從少到多、逐步擴大”。此間市場人士評價認(rèn)為，標(biāo)的證券的選擇是開展融資融券業(yè)務(wù)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，從《細則》來看，標(biāo)的證券不僅向大盤藍籌股傾斜，而且要求活躍性高、波動性低。相對嚴(yán)格的選擇標(biāo)準(zhǔn)和原則，有利于降低融資融券業(yè)務(wù)試點初期的風(fēng)險，保障試點的成功。

　　除了要求會員在向客戶融資、融券前按照有關(guān)規(guī)定與客戶簽訂融資融券合同及風(fēng)險揭示書，以及在必要時調(diào)整融資、融券保證金比例及維持擔(dān)保比例外，交易所還在《細則》中專門安排了“風(fēng)險控制”一章。

　　此間市場人士認(rèn)為，和其他投資行為一樣，融資融券也隱含著諸多風(fēng)險。根據(jù)《細則》，單只標(biāo)的證券的融資余額和融券余量達到該證券上市可流通市值的25％時，交易所可在次一交易日暫停其融資買入和融券賣出。當(dāng)融資融券交易出現(xiàn)異常時，交易所有權(quán)采取調(diào)整標(biāo)的證券標(biāo)準(zhǔn)或范圍、調(diào)整可充抵保證金有價證券的折算率、調(diào)整融資融券保證金比例、調(diào)整維持擔(dān)保比例、暫停特定標(biāo)的證券的融資買入或融券賣出交易、暫停整個市場的融資買入或融券賣出交易等措施。從《細則》內(nèi)容來看，交易所力求通過制度安排，構(gòu)造“屏障”以阻擋融資融券業(yè)務(wù)可能產(chǎn)生的風(fēng)險。

　　根據(jù)《細則》的規(guī)定，證券公司應(yīng)當(dāng)于每個交易日22：00前向交易所報送當(dāng)日各類相關(guān)數(shù)據(jù)。交易所則在每個交易日開市前向市場公布前一交易日單只標(biāo)的證券融資融券交易信息，包括融資買入額、融資余額、融券賣出量、融券余量等信息，以及前一交易日市場融資融券交易總量信息。

　　信息對稱嚴(yán)控風(fēng)險

　　每一月份結(jié)束后，會員還應(yīng)向交易所報告融資融券業(yè)務(wù)客戶的開戶數(shù)量、對全體客戶和前十名客戶的融資和融券信息、客戶交存的擔(dān)保物種類和數(shù)量、強制平倉的客戶數(shù)量、強制平倉的標(biāo)的證券及交易金額、有關(guān)風(fēng)險控制指標(biāo)值、融資融券業(yè)務(wù)盈虧狀況等信息。

　　市場人士表示，信息披露及時、全面、準(zhǔn)確，一直是證券市場提高“透明度”的核心要求。從《細則》來看，交易所的一系列要求可保證融資融券交易各方的信息對稱；而限制相關(guān)賬戶交易、暫停或取消券商進行融資或融券交易權(quán)限等措施，也有望杜絕各種異常交易行為的出現(xiàn)。（據(jù)新華社上海8月20日電）

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　　保證金和擔(dān)保物要求較高

　　投資者融資買入證券時，融資保證金比例不得低于50％。融資保證金比例是指投資者融資買入證券時交付的保證金與融資交易金額的比例。其計算公式為：融資保證金比例＝保證金／（融資買入證券數(shù)量×買入價格）×100％。

　　投資者融券賣出時，融券保證金比例不得低于50％。融券保證金比例是指投資者融券賣出時交付的保證金與融券交易金額的比例。其計算公式為：融券保證金比例＝保證金／（融券賣出證券數(shù)量×賣出價格）×100％。

　　投資者融資買入或融券賣出時所使用的保證金不得超過其保證金可用余額。

　　客戶維持擔(dān)保比例不得低于130％。當(dāng)客戶維持擔(dān)保比例低于130％時，會員券商應(yīng)當(dāng)通知客戶在約定的期限內(nèi)追加擔(dān)保物。前述期限不得超過2個交易日。客戶追加擔(dān)保物后的維持擔(dān)保比例不得低于150％。

　　維持擔(dān)保比例超過300％時，客戶可以提取保證金可用余額中的現(xiàn)金或充抵保證金的證券，但提取后維持擔(dān)保比例不得低于300％。深交所另有規(guī)定的除外。

　　標(biāo)的證券的若干條件

　　●上市交易滿三個月●未被特別處理

　　●融資買入標(biāo)的

　　●融券賣出標(biāo)的股票的流通股本不少于2億股或流通市值不低于8億元

　　●已完成股改

　　●前三月日均換手率不低于基準(zhǔn)指數(shù)日均換手率的20％

　　●前三月日均漲跌幅的平均值與基準(zhǔn)指數(shù)漲跌幅的平均值的偏離值不超過4％

　　●前三月波動幅度未達到基準(zhǔn)指數(shù)波動幅度的5倍以上

　　●股東人數(shù)不少于4000人●深交所規(guī)定的其他條件

　　注：深交所按照從嚴(yán)到寬、從少到多、逐步擴大的原則，審核、選取并確定試點初期可作為標(biāo)的證券的名單，并向市場公布。