全流通后恢復新股發行以來，證券市場引進了機構詢價和認購以及網上公開招募申購制度，這是與國際慣例相接軌的做法。其用意之一是減輕新股發行對市場的沖擊，客觀上對股市承接大盤藍籌股登陸A股市場起積極作用。但是，一方面，擴容尤其是大盤股上市的不斷加速，導致了二級市場的相當壓力和恐慌。另一方面，新股特別是小盤股上市當日的暴炒和股價暴漲的示范效應，造成了巨額資金云集一級認購市場，追求無風險的超額收益，破壞了市場的公平性規則，誘發了金融市場資金流向的異常波動，影響了二級市場的穩定和健康發展。同時，市場化詢價與實際上市價相差甚遠，也背離了新股發行辦法改革完善市場化定價功能的初衷。因此，根據市場發展和各方反映，對新股發行制度進行進一步改革和完善，已經迫在眉睫。

　　本來，既然是市場化詢價，從經驗老道的機構投資者那里詢出的價不應該和市場有多大出入。從境外市場的情況看，發行價與市場價有10%-20%以內的波動，屬于正常偏差。但我國股市，小盤股的發行價與市場價有50%以上乃至成倍的懸殊，而且迄今完全是包賺不賠，顯然是很不正常的現象。這既有制度方面，也有技術層面和股市文化方面的復雜成因。

　　從制度層面說，我們現在的詢價對象只是指定的若干機構投資者，他們既可以參與網下認購，又可以憑借其資金優勢參與網上申購。這種制度安排的詢價，不僅使只能參加網上申購的中小投資者處于不利地位，而且詢出來的價也很難避免系統性的偏差。因為對于參與詢價的機構來說，他們的詢價估值越保守，就越能保證他們在網上認購中憑借資金優勢的中簽股上市后首日的盈利空間。由于大額中簽者獲得了大量的籌碼，為上市首日惡性炒作提供了可能。從技術層面看，我國股市大盤股上市和小盤股上市的市場表現和溢價迥然不同，不宜呆板地采用同一辦法。從股市文化層面來看，中國股市誕生時間還短，股市中“炒新”、“炒偏”、“炒小”等投機之風還有相當的市場。喜新厭舊、喜小厭大、投機炒作仍然是中國股市相當一部分人中盛行的過時文化。這種情況反過來進一步放大了我們制度設計和安排上的漏洞或偏差，對權證產品的瘋狂炒作是一例，對新股特別是小盤新股的暴炒也是一例。

　　現在市場上缺的并不是資金，相反，由于國際收支雙順差導致的是市場貨幣的充斥和過剩。吸收市場上過剩的貨幣是困擾貨幣管理當局和