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對于投資者，尤其是擁有資產(chǎn)管理需求且資金富余的企業(yè)投資者而言，在其可承受風(fēng)險范圍內(nèi)，可以適時地利用融資融券的杠桿功能，通過自身信用進(jìn)行證券投資活動。
證券信用交易從廣義上講，包括買賣雙方所互相給予的信用，涵蓋證券期貨交易、證券期權(quán)交易、保證金交易、證券抵押貸款等四種形式。從狹義上講，則是指證券公司或證券金融公司對客戶的融資融券業(yè)務(wù)。那么，中國證券信用交易制度的逐步建立完善，會帶來
哪些積極的影響呢？
首先，提高市場交易效率和價格發(fā)現(xiàn)的效率，股價流動性會增強，股市成交會更為活躍。以融資融券作為主要表現(xiàn)形式的證券信用交易，是信用在證券市場上的延伸。通過融資融券這種信用方式，資金可以便捷地在實質(zhì)經(jīng)濟、資本市場、貨幣市場流通，以實現(xiàn)實質(zhì)經(jīng)濟與金融市場之間相互促進(jìn)。
從對股價波動性的影響來看，通常可能會認(rèn)為融資融券這種信用交易方式的引入短期內(nèi)可能會導(dǎo)致市場波動加大，但是實際上未必如此。在理性投資者控制的市場上，市場波動水平強弱與證券信用比例增減同向變化，而在投機市場上，市場波動水平強弱與證券信用比例增減反向變化。鑒于我國資本市場正處于不斷完善中，理性的投資者群體尚需要時間培育，因此，中國融資融券的放開，在短期內(nèi)可能會引起股價波動性的增強，但是對整個市場效率的提高是有積極作用的。
從對股市成交量的影響來看，融資融券這種信用交易的引入，可以增加股市的市場流通性，對提升現(xiàn)貨交易量也有所幫助。
其次，拓展證券公司業(yè)務(wù)空間，推進(jìn)券商產(chǎn)品創(chuàng)新和盈利模式多元化轉(zhuǎn)型。鑒于融資融券，尤其是融券的賣空機制是以后實施股指期貨等金融衍生工具交易必不可少的制度基礎(chǔ)，融資融券業(yè)務(wù)的推行不僅可以拓寬證券公司融資渠道，多元化證券公司融資框架，還可以衍生出很多產(chǎn)品創(chuàng)新機會，并為自營業(yè)務(wù)降低成本和套期保值提供了可能。
再次，利用杠桿效應(yīng)，增強企業(yè)投資資產(chǎn)流動性、滿足企業(yè)出于投資目的而產(chǎn)生的融資需求。對于投資者，尤其是擁有資產(chǎn)管理需求且資金富余的企業(yè)投資者而言，在其可承受風(fēng)險范圍內(nèi)，可以適時地利用融資融券的杠桿功能，通過自身信用進(jìn)行證券投資活動。這不僅可以提高企業(yè)短期證券投資資產(chǎn)的靈活性和流動性，而且能夠發(fā)揮杠桿效果，在滿足出于投資目的而產(chǎn)生的融資需求同時，維持其資金鏈的順暢。
本報特約評論員巴曙松（作者系國務(wù)院金融所副所長）
（卓珩／編制）
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