新加坡交易所(SGX)近日發布消息，2006年9月5日上市新華富時中國A50股指期貨的計劃。因籌建中的中國金融期貨交易所在今年第四季度才能推出滬深300指數期貨，因此，SGX推出的A50指數期貨將成為全球首只中國A股指數期貨。業內人士指出，SGX此舉將對中國金融期貨交易所即將推出的股指期貨造成較大的沖擊。甚至有些學者認為，這將威脅國內的金融安全。

　　事實是否果真如此？

　　2004年2月，國務院《關于推進資本市場改革開發和穩步發展的若干意見》明確提出“穩步發展期貨市場”，“研究開發與股票和債券相關的新品種及其衍生產品”，為股指期貨等衍生金融產品的推出打開了政策空間。近年來，隨著我國證券市場的發展與開放，如何化解和釋放證券市場過高的系統性風險，保持證券市場的健康發展，已成為急待解決的問題。由于股指期貨的運作機理是投資者通過在現貨市場與期貨市場上反向操作買賣一定數量的股票和股指期貨合約，以達到降低甚至避免系統性風險，對機構投資者十分重要。所以，近些年來，推出我國股指期貨的呼聲越來越高。

　　事實上，在我國適時推出股指期貨交易，不僅有利于化解和防范

股票市場上的系統性風險，增強股票市場的流動性，還會加速證券市場國際化的步伐，減輕資本市場逐步開發所帶來的沖擊。但我們還應注意到，股指期貨的建立有待于條件的成熟與股票市場制度的完善以及外部環境的良好兼容。

　　那么，我國現在是否具備了股指期貨交易的條件呢？從以下三個方面看是可行的。第一，期貨市場正在從混亂逐步走向規范，形成了比較合理的期貨市場布局，并初步建立了相應的法規體系和風險管理制度。第二，從現貨市場基礎看，隨著

股權分置問題逐步解決，客觀上已消除了推出股指期貨的制度性障礙。第三，證券市場對套期保值存在著巨大的需求，機構投資者規模及類型的增加也推動了投資主體的形成。

　　但是，我們也應該看到股指期貨是一把“雙刃劍”，其在發揮的積極作用的同時，也可能帶來負面影響。在1987年美國股市暴跌之后，美國政府部門的調查小組認為，利用指數期貨進行套利與組合保險的投資者促使股市的暴跌。而震驚全球的巴林銀行倒閉事件，也是由于交易員利森在股指期貨上操作失誤而導致的。

　　我國推出股指期貨盡管有利于推動證券市場發展。但股指期貨的推出是一項系統工程，關系到促進我國證券市場優化資源配置功能的進一步發展，因此要積極準備，謹慎推出。根據國外尤其是發展中國家推出股指期貨的經驗，并結合我國的市場狀況，在推出股指期貨前，要充分關注以下問題：

　　第一， 由于我國股票現貨市場不能賣空，在這種情況下推出股指期貨可能會無法實現其發現價格與套期保值的功能，因此在我國股票現貨市場應引入賣空機制；第二，精心設計出具有代表性且可操作性強的標的指數；第三，建立健全配套的法規體系；第四，按照國際慣例建立嚴密的風險管理機制；第五，培育以機構投資者為主的市場交易主體。

　　(作者單位：中國人民大學)

　　背景資料

　　股指期貨全稱股票指數期貨(Stock Index Future)，作為一種金融衍生工具，是以股票價格指數作為標的物的金融期貨合約，在證券市場上發揮著價格預期、套期保值、對沖風險、優化資源配置等重要作用。股指期貨并不是采取實物的方式進行交割，而是通過清算機構將股票指數的點位換算成貨幣單位進行現金結算。自1982年2月16日美國堪薩斯期貨交易所(KCBT)推出第一只股指期貨合約后，日本、香港、倫敦、新加坡等地也先后開始了股指期貨交易。目前，股指期貨已發展成為最活躍的期貨品種之一，被譽為20世紀80年代“最激動人心的金融創新”。現在全球已有超過140余種股指期貨合約在各國交易，其交易額從1986年的7.8萬億美元增加到2005年的55.1萬億美元。

　　我國最早于1993年3月10日，在海南證券交易中心開辦了以深圳綜合指數為標的物的股票指數期貨交易，由于各種原因僅僅維持半年即被中止。

　朱保成