評論：股指期貨：“破題”中國金融期貨

　　中國證券監督管理委員會期貨部高層日前公開闡述了金融期貨交易所的架構，而為金融期貨交易立規的《期貨交易管理條例》也一直在緊鑼密鼓地制定中……種種跡象表明，經國務院批準籌辦的“中國金融期貨交易所”，已進入正式掛牌的準備階段。隨之而來的，將是金融期貨品種的正式推出運行。而業內比較公認的是，“滬深300指數”有可能成為內地金融期貨的第一個上市品種。換言之，我國的金融期貨交易，將可能從“股指期貨”破題。

　　讓人們坦然面對大盤暴跌

　　據專家介紹，股指期貨全稱為“股票指數期貨”，是“買賣雙方根據事先的約定，同意在未來某一個特定的時間按照雙方事先約定的股價進行股票指數交易的一種標準化協議”。

　　這幾天，A股市場連日的暴跌走勢，讓不少投資者心驚肉跳而束手無策。“要么被套，要么割肉，除此別無選擇。要是有股指期貨交易，我們根本不用這么擔心。”一家基金公司的基金經理說。他認為，作為在瞬息萬變的市場中進行風險管理的一種工具，股指期貨具有“讓人們坦然面對大盤暴跌”的妙處！

　　金融工程博士都志靈分析說，股票市場是一個具有相當風險的金融市場，股票投資人經常要面對兩類風險。第一類是由于受到特定因素影響的特定股票的市場價格波動，給該股票持有者帶來的風險，稱為非系統性風險；另一類就是在作用于整個市場因素的影響下，市場上所有股票一起漲跌所帶來的市場價格風險，稱為系統風險。

　　據都志靈介紹，對于非系統風險，投資者用增加持有股票種類，構造投資組合的方法來消除。但對于系統風險，投資者單靠購買一種或幾種股票期貨合約很難規避。“因為一種或幾種股票的組合不可能代表整個市場的走勢，而一個人無法買賣所有股票以及這些股票的期貨合約”。

　　改變股市的“單邊市”格局

　　我國目前的股票市場是一個典型的單邊市場。所謂“單邊市”，就是市場參與者只能從股市上漲中賺錢，跌的時候大家都無可奈何地賠錢。“股指期貨的出現，將使我國股市成為雙邊市場。無論股市上升或下跌，只要預測準確，就能賺錢。”華西證券上海總部注冊分析師陳群說。

　　與股票交易存在明顯不同，我們以前很忌諱的“買空賣空”，對股指期貨來說則是一種常態。當然，這里的“買空賣空”，與現貨市場的“買空賣空”不同。股票現貨的賣空交易，是必須首先從他人手中借到一定數量的股票。股指期貨的“做空”是基于遠期標準化合約的“契約交易”。

　　據專家介紹，有半數以上的指數期貨交易中都包括擁有賣空的交易頭寸。對投資者而言，股指期貨做空機制最富有魅力的地方，就是投資者在預期未來股市的總體趨勢將呈下跌態勢時，可以主動出擊而不再束手無策地被動等待股市見底。這樣的做空機制使投資者在股票下跌的行情中也能有所作為。

　　風險控制將是關注重點

　　“由于股指期貨的流動性明顯好于證券市場，高杠桿交易更使得風險被放大，加之與證券市場的聯動，交易風險具有多樣性、廣泛性、復雜性。因此，風險控制是各方關注的重點。”一家期貨公司的專家分析說。

　　假定股指期貨合約的保證金為10%，每點價值100元。若在1500點買入一手股指期貨合約，則合約價值為15萬元。保證金為15萬元乘以10%，等于15000元，這筆保證金是客戶作為持倉擔保的履約保證金，必須繳存。

　　若第二天期指升至1550點，則客戶的履約保證金為15500元，同時獲利50點，價值5000元。盈虧當日結清，這5000元在當日結算后就劃至客戶的資金賬戶中，這就是每日無負債結算制度。同樣地，如果有虧損，也必須當天結清。

　　由此可見，保證金“杠桿”既放大了交易量，也同時放大了交易風險。因此，目前，尚不清楚是否允許個人投資者參與股指期貨交易。但業內人士普遍預期，由于我國證券市場存在大量的中小投資者，在風險可控的制度設計下，股指期貨將被允許個人投資者通過合法的投資渠道參與交易。

　　市場人士稱：投資股指期貨，就相當于“證券指數化”，可以“撇開個股看大市”，與大盤同進退。