抑制投資：控制貨幣供給勝過加息
http://www.sina.com.cn 2006年07月28日 08:18
經濟參考報
本報記者 李延霞 李寒芳
國家統計局發布的數據顯示，固定資產投資增長過快并呈加劇之勢，貨幣信貸投放仍然過多。許多經濟界人士認為，應該通過加息為經濟降溫。然而，出乎人們意料的是，中國人民銀行的決定是從8月15日起提高銀行存款準備金率0.5個百分點。對此，一些經濟學家分析認為，當前政府抑制固定資產投資過快的著力點應是控制貨幣供應量，而非加息。
廈門大學宏觀經濟研究中心主任李文溥教授認為，目前中國的固定資產投資增長是政府主導型，經濟增長與地方經濟利益、政績考核等息息相關。“十一五”期間，國家年均經濟增長目標為7.5%，而一些地方政府定的目標都在10%以上，而加大投資是實現高增長的主要手段。因為有地方政府的支持，企業對于利率提高所引起的成本變化并不敏感，同時加息并不能解決銀行的放貸沖動，因此不會對固定資產投資產生太大影響。而且加息的牽涉面很廣，對于股市、期市、債券市場的負面影響也不容忽視。他表示，目前政府采取的上調存款準備金率的舉措，可以直接減低商業銀行資金的流動性，比加息的效果更加直接，因此控制貨幣供應量才能起到控制固定資產投資的直接效果。
“從影響固定資產投資的因素看，廣義貨幣供應量增長10%會使固定資產投資上升9.8%，而利率變化對固定資產投資的影響很小，這主要與中國的固定資產投資的構成等因素有關。”新加坡南洋理工大學亞洲研究中心主任陳光炎教授說。他認為，提高利率可能會產生反向效果，那就是在人民幣升值預期很強的情況下，提高存款利率可能會導致熱錢的涌入，而提高貸款利率會使銀行的利潤增加，從而助長其放貸的積極性，兩種結果都將導致固定資產投資的更快增長。
新加坡南洋理工大學亞洲研究中心陳抗副教授也表示了同樣的看法，他認為，近期固定資產投資增速迅速提高，與外匯占款大幅增加、廣義貨幣供應量增長過快、信貸資金增速過快有直接聯系。目前要控制固定資產投資，主要是控制貨幣供給量的下降，包括存款準備金率的提高、央行票據的發行等等。
李文溥認為，從市場手段來看，貨幣緊縮的政策已開始啟動。2006年4月28日起中國人民銀行上調了金融機構一年期的貸款基準利率0.27個百分點，由現行的5.58%提高到5.85%；2006年8月15日起，央行又決定上調存款類金融機構存款準備金率0.5個百分點。這些市場手段旨在加強流動性管理，抑制貨幣信貸總量過快增長，抑制過度投資，協調投資與消費的關系。
“但是，在經濟轉型期，一些體制性的因素一直是推動投資擴張的根本原因。比如，地方政府由發展經濟的需要以及政績考核而引發的投資沖動。因此，在目前情況下控制信貸投資擴張的手段依然需要市場手段和行政手段相配合”，他指出。
而對于政府會在何時采取加息的手段，國務院發展研究中心發展戰略與區域經濟研究部部長李善同說：“利率偏低確實是個問題，企業投資要考慮用錢成本，但是如果提高利率，與美國利差的擴大可能會導致熱錢流入，因此要選擇好時機。”
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