人民幣匯率由“8”進“7”的啟示

　　記者鄧婧綜合報道

　　自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。此次匯率改革使美元兌人民幣由“8”字頭跨向了“7”字頭。

　　人民幣匯率機制改革一周年，邁出了標志性的一步，可由此產生的內外部經濟平衡的沖突也浮出水面，經濟中資本流動性泛濫的現狀，使國幣承受著不斷的升值壓力。匯率改革的推進，客觀上提出了一系列相關領域的改革配合的要求，實際上為各行各業的發展壯大提供了機遇，匯率機制改革可以說是一把“雙刃劍”。

　　貨幣政策被匯率鉗制

　　對于匯率改革如何深化等一系列問題，社會外界眾說紛壇，而面對國際壓力，中國政府在人民幣匯率改革問題上一直堅守“主動性、可控性和漸進性”的原則。

　　有媒體引述經濟分析師對匯改一周年成效的看法：中國匯改已經邁出重要的一步，國際游貸減少和中國引進外資形勢喜入等是正面因素；而負面因素，主要是中國的貨幣政策被匯率政策所鉗制，使貨幣出現流動性泛濫。

　　升值有助糾正經濟失衡

　　自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。此次匯率改革最重要的意義，除了成功地從固定匯率制退出，更為深遠的是提出了一系列的配套改革問題，例如增長路徑的轉換、外匯市場落后、銀行定價能力差，風險管理工具稀缺等，這些領域的改革與匯率機制改革互相影響、配合進行，才能達到預定的效果。

　　在宏觀層面上，長期來看，決定匯率的是宏觀經濟增長狀況，一般來講，人民幣升值時期往往是宏觀經濟持續強勁增長的時期，因此，人民幣升值的過程往往伴隨經濟持續高增長。

　　短期來看，人民幣升值可能導致經濟增速有所放緩，降低通貨膨脹壓力。更重要的是，升值有助于糾正中國經濟的失衡。目前中國經濟增長過多依賴出口和投資，而消費率極低，匯率升值有利于拉動內需。

　　人民幣匯制改革在一定程度上緩解了我國和其他貿易伙伴的貿易摩擦，因此對出口還有一定的促進作用。

　　各主流行業攢足后勁

　　在“經濟過熱”的市場效應日益顯露的情況下，今年上半年我國經濟呈現了以下態勢：外資進入房地產市場過猛、市場準入規則不夠規范、市場秩序比較混亂。當務之急是維護國家經濟安全、維護中小投資者和人民群眾的切身利益。政府加強對房地產市場包括外資準入的管理，對外資進入國內房地產的有關政策進行規范，由此更加積極有效地利用外資，有利于房地產領域提高利用外資質量，推動房地產市場健康發展。

　　人民幣升值使得國內資產類上市公司(銀行、房地產、商業等行業)相對價值上升。“一年前是啟動人民幣匯率制度改革的日子，一年后人民幣匯率穩步提高。在人民幣升值預期的背景下，房地產自然成為了資金短期內依據題材炒作的對象了。”有分析說，國家由此擴大內需。為了拉起作為“領頭羊”的房地產業，國家可能會增加房屋，特別是中低檔房屋的供給，力求帶動其他行業并且平抑過高的房價。

　　2006年5月15日，是自去年7月21日匯改以來人民幣匯率的新高點，達到1美元兌7.9982元人民幣。人民幣升值問題，自匯改以來一直是圍繞在股市周圍的相關概念，二級市場上，不少個股具備了人民幣升值概念，房地產行業備受青睞。

　　隨著海外資本大量流入中國，從1991年以來，中國持續15年成為吸引外資最多的發展中國家。中國大陸已成為全球地產投資機構的熱選地區。從2006年始，外資投資房地產增長較快，境外居民和非居民機構直接購買在建項目和成熟物業等較為集中，今年6月份，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲5.8%。

　　航空、汽車、電力、煉油、造紙等少數國內企業在進口成本、外債匯兌上都有不同程度的受益。

　　大多數出口主導型行業的國內上市公司缺乏國際市場的定價能力，出口收入的匯兌損失將對這些公司的盈利產生一定負面影響。但是，人民幣升值有利于優化出口結構，資源型的出口產品(化工和金屬等)會受到較大影響，而勞動密集型產品(服裝紡織、半導體、機械制造等)受影響相對較小。另外，降低貿易順差壓力和貿易摩擦加劇的風險，改善貿易條件，這都有抵消出口型企業的負面影響。

　　在金融行業方面，人民幣升值對銀行業影響有直接和間接兩方面。直接影響就是使銀行的外匯敞口產生匯兌損益，但影響較小。間接影響是人民幣升值過程中政府可能為刺激經濟而放松貨幣政策，導致貸款增速提高，這對銀行盈利的促進作用比較大。

　　［觀點］資產本幣化負債外幣化

　　盡管匯改對企業的影響總體較小，一些企業也通過采取“資產本幣化、負債外幣化”、增加對金融衍生產品的使用以及增加對貿易融資方式的使用等來規避匯率風險，但也需要關注以下幾方面情況：一是匯率的不確定性加大了企業的決策難度；二是企業對匯率避險的知識比較缺乏；三是能夠為企業接受并使用的匯率避險產品較少。

　　中國匯改工作將更加深入，同時也更加艱難，但總的目標是培育中國外匯市場，使銀行、企業、個人能夠適應浮動匯率制度的變化。在這種宏觀背景下，投資者面臨的投資機會也會越來越多。使人民幣匯率更為彈性化，成為了業內一些專家的共識。專家指出，中國有必要實行更為靈活的匯率浮動，抑制投機壓力，以穩定人民幣升值預期。“在一個較大的浮動空間內，匯率存在雙向走勢，會給投機資金帶來一定壓力和風險，使其投機進出的資金風險成本更大，從而抑制強烈預期下的投機操作。”

　　2006年5月15日，是自去年7月21日匯改以來人民幣匯率的新高點，達到1美元兌7.9982元人民幣。人民幣升值問題，自匯改以來一直是圍繞在股市周圍的相關概念，二級市場上，不少個股具備了人民幣升值概念，房地產行業備受青睞。

　　［鏈接］人民幣匯改大事記

　　●2005年7月21日，人民幣一次性調整升值了2.01%；下半年又升值了0.49%；

　　●2006年上半年，人民幣對

　　●2006年5月15日，人民幣兌美元突破8元大關。一年中，人民幣累計升值近3.5%。有預測稱，在今年年底前，人民幣不會大幅升值，人民幣匯率將在1美元兌7.76元至7.78元人民幣之間。

　　●據央行上海總部2005年12月份對部分具有進出口自營權的生產性企業問卷調查顯示，人民幣匯率形成機制改革后，樣本企業進出口繼續較快增長，就業水平變化較小，升值預期較為穩定，但利潤下降較為明顯。

　　●2005年，樣本企業利潤總額同比下降46.3%，有55家企業盈利，有15家企業虧損，其中有11家企業由上年盈利轉為虧損。出口量較大的紡織服裝業利潤下降特別明顯，相當部分紡織服裝企業利潤同比下降超過50%。

　　(觀宇/編制)