2006年7月22日-2006-7月23日，第二屆中國經濟50人田橫島論壇在青島田橫島隆重召開。會議主題為：“中國經濟發展內外平衡問題”。著名經濟學家吳敬璉、樊綱、劉鶴、張維迎等50人論壇的專家參加了研討活動。以下為經濟50人論壇成員曹遠征發言。

　　曹遠征：如何實現

中國經濟發展的內外平衡三四年前就提出了。這個問題在目前已日顯突出，應對已刻不容緩。剛剛是兩位發言者都提到，中國現在一個基本狀況是雙順差，如果我們暫時不考慮貿易順差是怎么形成的；問題的關鍵就成為資本項下的順差的快速增長的形成原因。

　　剛才永定提到，說各地政府都鼓勵招商引資，特別把FDI的引入作為很重要的考核指標在考慮。我想說明一下，FDI僅是一個側面，事實上中國國際收支中資本項目順差中已有了重大的結構變化。我們觀察到它有五個變化：

　　第一個變化就是FDI占GDP的比重在持續下降，它說明招商引資對中國GDP的邊際增長率在下降。中國大概在90年代是高峰，現在是7.1左右，從直接投資的理論講東道國地位是在下降，實際上它對GDP的影響，特別是邊際影響的程度在減弱。

　　第二個變化就是資本輸出開始出現。特別進入本世紀本后，中國對外投資增長是很快的。一般認為一年約是100億美元的海外投資。這說明中國已進入一個新的階段，在經常性項目順差的情況下，已經開始有海外投資發生。發展經濟學曾經把這個變化視為是一個經濟走向成熟的標志之一，中國這個變化已經開始出現，盡管現在規模還不是很大。

　　第三個變化，這個可能是統計上的誤差，或者說也是本世紀一個很重要的變化，就是中國引入外資已經是從單純的直接投資向間接投資方向轉變。我們現在統計的引入外資基本都是FDI，就是直接投資，投資設廠。事實上引入外資的形式已發生了重大的變化，中國很多企業在海外上市，拿最近的中國銀行海外上市的案例來看，戰略投資加公開上市，將近170億美元，相當于中國一年FDI的二分之一左右。

　　第四個很重要的變化，自本世紀以來，尤其2003年以來，短期外債上升速度非常之快形成很陡的一個曲線。而短期外債的劇增一般被解釋成為由于人民幣被低估，人民幣存在著升值空間，外資被此吸引而來。

　　第五個很重要的變化，就是直接投資的利用形式在發生變化，在90年代之前FDI更多的是投資設廠，興辦企業。這幾年越來越多的表現為購并的形式，就是買中國的企業。這個剛才余永定也提到了，出讓管理權和出讓股權究竟哪個更好，這個可以再做一個討論，但是不管怎么說購并案例在增多。

　　這幾個是在利用外資方面出現的新的變化，由于這樣一個新的變化，使中國在進入本世紀以后，國際收支中資本項目順差在急劇擴大，變成了一個很強烈的雙順差的狀態，而且有不斷擴大的趨勢。

　　這么一個趨勢的形成，就構成了當代世界經濟很特殊的情況，就是美國的雙逆差和中國的雙順差相對應，這既是一個很特殊的均衡，它形成了一個格局，就是中國雙順差與美國雙逆差互為交易對手。但這也是一個很頭疼的問題，如果人民幣有什么變動的話，我投資海外很多美國國債的資產會受到很大的損失。如果不變動，國內的宏觀經濟均衡也會受到很大的傷害，這就變成全球都在關注人民幣的問題的原因所在。

　　我們暫且不討論這個格局是否合理，是否正確，但我想說的這個格局形成跟國內政策有相當大的關系，核心就涉及到中國外匯制度改革的問題。

　　外匯制度改革，1994年1月1號外匯制度改革設計的目標之一就是在強制結匯的基礎上進行匯率并軌。這個制度跟造成目前的情況有非常大的關系，所有的企業強制結匯，人民銀行只要收到外匯不得不放人民幣。宏觀調控中貨幣政策貨幣供應量杠桿被鎖定了，只要你有外匯就逼著我結匯，放出人民幣。在貨幣政策中，貨幣供應量杠桿使用空間有限，只有利率和匯率等價格杠桿可用，但不管怎么說，價格杠桿固然重要，但是作為唯一的政策是不行的。那么結匯制定需要重新審視，所以現在討論外匯問題，不僅僅是一個匯率問題，還有一個更重要的問題，就是人民幣是否可兌換問題，如果不把這個問題討論清楚，貨幣政策是永遠做不好的。因為在管制的情況下，它的匯率一定是扭曲的。

　　那么如果說在目前的情況下，假如人民幣的兌換性還不能明確的話，

人民幣升值的壓力迫使匯率不得不進行的話，有幾個測度：一個就是在10%以內，對宏觀經濟的影響不是很大。但是第二個我們認為更有意義的是一個人民幣一個港幣，由于時間關系我就不多解釋了。第三個就是利用利率和匯率之間的差距，美國利率比中國的利率高2.3-2.5%，小幅升值的空間至少還有2.5%左右。過去的人民銀行想把這個作為政策工具在使用，如果你繼續維持這個政策的話，需要說明的事，需要維持較低的利率水平，但這一點目前看來是有困難。