2006年7月22日-2006-7月23日，第二屆中國經濟50人田橫島論壇在青島田橫島隆重召開。會議主題為：“中國經濟發展內外平衡問題”。著名經濟學家吳敬璉、樊綱、劉鶴、張維迎等50人論壇的專家參加了研討活動。以下為經濟50人論壇成員李曉西發言。

　　我知道在座的各位在這個問題上(新浪財經注：

中國經濟發展內外平衡問題)的研究都是很深入的，我自己只是拋磚引玉了，永定教授是專門研究的。我從學術的一些現實情況和一些理論的討論，我做一個匯報。題目就是“中國經濟發展內外部平衡問題”。

　　今天匯報四個觀點。第一個問題，這個問題提出的重大現實背景。第二當前中國經濟發展內外不平衡，對它的表現我想做一個簡單的歸納。第三就是國內經濟和國際經濟綜合平衡到底是指什么含義。第四點關于實現國內經濟和國際經濟綜合平衡的政策，應該用哪些方面的政策，大概圍繞這四點我想簡單談談自己的看法。

　　第一點我想現在提出的問題有三個基本大的背景，這個背景下面我們考慮這個問題就發現它有很特別重要的意義。一個我想背景是中國經濟的大國化，現在大家也都知道中國成為了全球資源性產品出口影響國，已經影響到全世界了。歐美，亞洲等國家的和平崛起和發展都在議論紛紛。去年的會上我記得咱們樊綱教授說過一個螞蟻進來大家不關注，進來個“大象”大家就關注了。現在中國經濟可以說是一個“大象”了，因為大家關注它內外經濟的影響非常大，我想這是一個大背景。第二就是世界經濟的全球化，一個是技術革命的快速化。現在技術革命發展特別快，再就是各國經濟的緊密化，再就是經濟制度的一體化，主要是市場經濟制度。參加WTO的國家基本上，129個國家里面110幾個都是市場經濟國家。再一個是資本交易的循環化，就是24個小時實現了資本市場的交換，也就是資本證券市場在東西兩半球基本上是全天運轉。再就是跨國公司的國際化。本來跨國公司是國際，但是跨國公司已經到了各國各個領域了，它也把全世界的經濟連為一體了。第三個背景就是國際經濟的多極化，所謂多極化就是戰略全球化背景下經濟力量對比出現了很大的變化，一批新興的國家的上臺，一批老的大國之間的關系發生了很多變化，而且國際間區域間合作也強化了，一方面是全球化，一方面是區域化，我感覺是矛盾方面。再就是貿易的摩擦和金融的波動這些年也在加劇，再就是戰爭、瘟疫非經濟的矛盾也在增加。我想這樣幾個大背景，就是現在我們考慮經濟政策，我們的中國經濟的內外平衡的問題這個大背景。

　　那么考慮這個背景，我們學者，尤其作為經濟學者，很多通過從經濟的變量和傳導參數考慮的，其中很大一塊考慮的是匯率問題，尤其是和美元的匯率問題。中美經濟的關系是中國國內經濟中外關系中的一個重要內容，其中中國對美國政府債券的持有它產生的影響就非常大，我下面舉這張表是美洲銀行提供的表，就是在中國外匯儲備的增長，在一定意義上就是對美國投資的擴大。在2004年的時候，美國經常賬戶提供赤字融資的并不是美國央行自己，我們可以看到最高的這一塊占了30%是中國的增幅，24%是日本，其他不說了。2004年有三千億美元官方資本投資到美國，最大的就是中國人民銀行的投資，這個也反映了我們和美國關系，僅僅說貿易赤字實際上是遠遠不夠的，我們還要看到我們對它經常提供的資金，這是第一點。

　　第二點我要給大家匯報的是當前中國經濟內外發展不平衡的表現，我想大致有這么幾點，請看圖示，從下往上走。一是我們現在國際收支順差是繼續增加的，6月份實現了145億貿易順差，同比增長是49%，增長幅度相當大。我們實際利用外資上半年是284億美元，據李德水原局長講，我們并沒有把并購的很多東西統計進來。由此我們的外資快速增加，我們現在外匯儲備是9411億美元，現排名是世界第一。由于我們的外匯外資，結售匯制度，即用人民幣買外匯，造成了人民幣基礎貨幣投放非常大。現在出現了相當程度的流動性過剩，或者說銀行的存差非常大。這樣就會促使銀行放貸，也就刺激和支持投資快速增長。從下往上可以看到，從現象如何到本質，從外到內，即從外匯到基礎貨幣，最后影響儲蓄和投資關系，內外經濟不平衡的情況還是有較強表現的。

　　集中到國內，現在內部表現資金就是我們的投資增長很快，上半年增長29.8，同比加快了4.4。二季度的增長是30.9，還在繼續增加。上半年的城鎮投資是31.3%，14個省份投資超過了35%，60多個行業有30多個行業增長是比較快的，新開工項目現在是將近10萬。在6月末，我們城鄉儲蓄是15.5萬億，比年初又多了1萬多億。為什么大家把它存到銀行里？因為一個是社保不到位，預期不樂觀，投資渠道不暢等等，也就導致消費增長不足。還是愿意儲蓄，而儲蓄就是一種投資資金。另外，我們新增的信貸上半年增長同比是1.5倍，相當于我們新增貸款今年預期目標的80%-90%。前幾天全國政協經濟委員會開會，討論上半年形勢，那時候曉華、樊綱也一塊參加了。他們介紹了這些情況。大家還是比較擔心投資太快，認為消費增長比較慢，而投資確實是增加比較快的。

　　第三點是關于國內經濟和國際經濟綜合平衡的理論含義。我想這個表是做經濟學研究很簡單的一個表。一個是IS曲線，就是投資和儲蓄的曲線。一個是LM的貨幣需求曲線，BP曲線講的是國際收支的線。我們講國內經濟和國際經濟要綜合平衡，是希望這三條線都交在一塊，這個是我們希望達到的一個目標。如果達到這樣一種目標，如果兩條線已相交，另外一條線就要移動去過交點。總之，三條線都動，就會有三種對策。我現在主要想講的BP曲線，就是國際收支這條曲線怎么來移動？一般情況下有很多種情況，結合當前的情況，你比如說我們的經濟政策，匯率提高、抑制出口、鼓勵進口、利息率下降，這些可能增加了國內貨幣供給，通過這些促使國際收支盈余走向平衡，或者政府采取更加直接的辦法。比如說對出口補貼進行大力削減，然后對退稅的力度進行削減，降低進口的關稅，相對鼓勵進口，等等，總之也有一些行政性的干預。

　　從理論上看調節國際收支的方法我想至少有四種可以考慮。一個是通過匯率調節，就是國際收支整體不變的情況下，我們用匯率進行調節收支，讓它影響這種變化。一個是收入調節，主要是通過緊縮或者擴張財政貨幣政策，因為這是需求調節，調節國內收入改善國際收支。還有就是收入和支出兩個結合起來調節。不調收入調支出，收入不愿意調支出等等結合起來調，還有就是貨幣供給調節，或者是調節貨幣需求。你比如說當前當出現國際收支巨大盈余的時候，促進價格總水平和實際國民收入下降，促進資本往外走來抵消這種盈余等等，這些都是理論上的說法。

　　第四點我想要介紹的就是，實現國內外經濟綜合平衡的現實政策選擇。現在不管稅率、匯率、利率、或者是就業政策，還有行政性干預現在都需要考慮。我們要考慮外匯儲備問題，現在內外政策討論非常多的是一個怎么樣看待外匯儲備規模的問題，一個是怎么樣看待匯率水平問題。

　　外匯規模問題，我想對外匯儲備增加的渠道，這一部分是比較實的一部分。外匯儲備增加的主要來源，一是吸引外商直接投資，商品貿易和服務貿易順差，再一個一些企業是多結匯、少購匯，還有外債的增加，個人轉移和收益的增加，證券投資的收益，國內機構在海外的金融資產投資的收益，外匯變化形成的收益等等這些都是增加我們的外匯儲備的渠道。那么對外匯儲備，很多組織者看到這個問題，究竟應有多大規模？有很多理論在探討這個問題，你比如我們進口所需，大家公認的，特別提到三個月能夠支付外匯儲備。三個月什么含義？我們現在去年一個月大概是550億美元，今年大概上半年是600億，如果三個月的話也就是不到2000億，就是用來支付進出口這塊。還有還債，以前就是一年還150億左右這個水平。對外投資現在統計不完全，大約也就是一百多億。現在可能數字還大點，但現在統計不上來。市場經營，就是在國際資本市場上，外匯儲備中一部分還要不斷的買進賣出，這有專門一批人在做。還有一點是經濟安全，經濟安全原來在外匯儲備規模中不考慮，但97、98年之后大家都認真考慮了。當時若沒有很大的外匯儲備，面對香港受資金沖擊的時候，我們就不敢說拿多少億支持你香港，不敢說這個話。這些顯示了外匯儲備的作用，等等。以上這些都證明我們在外匯儲備方面有很多理論在討論這些問題。

　　進一步，我初步做個判斷，外匯儲備規模是不是還是有些偏大？把外匯儲備和GDP比較，可以看到外匯儲備在全世界外匯儲備中中國已經占了25%，而我們的GDP在全世界的GDP只占了5%，這是統計局老局長提供的數字。從中看到我們的外匯儲備占比和我們GDP的占比相比較是偏大的。再一個我們將持有外匯儲備各種機會成本的和與投資收益率比較也偏大。現在我們持有外匯儲備的各種機會成本是越來越高。比如外匯儲備特別高，對外匯政策尤其發幣政策的靈活性就有很大的抑制作用了。再一個我們外匯儲備和外債規模比大很多了，有人說外匯儲備金額占外債一半的規模就差不多，我們現在實際上是大于它好幾倍了，我們外債規模大概有2800億。總之我們現在“外匯儲備世界第一”要不要繼續當，對我們內外平衡是好處還是壞處，這個是很值得研究的。之所以把外匯儲備放在這么重要的位置，是因為它畢竟反映了綜合的量，變來變去，交易來交易去，買來買去，最后很大程度上是體現在儲備上，當然最后體現在國際收支上。外匯儲備特別值得研究。

　　第二個值得討論的就是人民幣的匯率制度。現在有銀行的結售匯制度，銀行間結售匯周轉頭寸的管理，還有我們央行的外匯公開市場操作，比如我們14家銀行、外匯一級交易商等等，還有銀行間外匯浮動區間的管理。尤其去年到今年又搞了人民幣銀行間外匯掉期交易等等。這些制度說到底就是外匯市場什么人能進來，什么人能做，以什么規則做要規則一個東西，這需要有一個規則，有了這些規則，最后才能討論我們究竟外匯水平高低。如果進門的門檻擋住，就像我們拍賣土地。我們拍賣土地的時候，實際上就是進來一個人在拍賣，或者一個人進來舉牌，實際上進場的人本身市場化程度就很低。你允不允許大家進來，外匯市場現在能進來來做這個非常重要。

　　對匯率水平的合理性也做個初步判斷，現在我們自己做了一些，我現在想舉比較權威的幾家，一家是英國《經濟學家》雜志，他們是用漢堡包做購買力平價比較的，顯然是有很大的局限性，僅用漢堡包說明不了多少問題。但是漢堡包卻又可比性。它說全世界都有麥當勞漢堡包，漢堡包可以比誰家多少錢，比的結果美國當時是1：1了。中國賣的漢堡包的價格和美國相比，中國的人民幣肯定是低估的，應該不是這個價格。他算了一張表，這個對全世界影響特別大。說中國的匯率被低估了百分之五六十，這個說法是用漢堡包給我們算出來的。二是根據國際收支的余額來判斷，我們雙順差這么多年了，連著十年多的雙順差了。美國的高盛公司用國際收支贏余算出來，認為我們被低估了10-15%。

　　三是用實際有效匯率、均衡匯率與名義匯率比，我的幾個博士生做過這件事，建一套模型自己算，看一下實際匯率是多少，把名義匯率比較，最后人民幣低估也是肯定的，現在很多人呼吁，如果現在人民幣還是保持穩定，將會對我們國內的經濟產生越來越多的不利影響，因此現在這個問題值得研究。

　　匯率形成機制，我想這個市場化的重要性是在匯率水平之上的。匯率形成機制如果好，匯率水平高高低低都有它的合理性。如果機制本利只有所謂行政匯率調整是多高多高，這個是有問題的。

人民幣匯率定的合理不合理，我們曾經和新加坡的外匯市場做比較，偏離指數、偏離度確實非常小，但這個東西并沒有完全證明是合理的。新加坡是完全市場化的，它的進場是完全自由的，我們的進場不是完全自由的。

　　今天是7月22號，非常有意義，因為去年7月21號正是我們宣布幣值改革，從宣布那個時候到現在為止，現在人民幣累計升值了3.5%，大概是今年5月15號的時候，人民幣的美元突破了“8”的關。實際上小步的

人民幣升值是非常必要的，當然這個中間有很多操作問題。據說有很多熱線炒人民幣的升值問題，因此這個問題確實要把握很好，又不要讓別人朝炒，但是這個利息越來越明顯了，完全不要別人炒也很難。

　　前兩天開會的時候，吳敬鏈老師他講了一段話給我很多啟發，他說臺大的(孫震)校長在國共論壇上他在發表講演，專門談到臺灣經濟自由化有一個經驗，就是它的外匯完全自由化太慢了，使得90年代臺灣經濟受到了跟大影響，吳老師也提醒大家關注一下臺灣的經驗，這方面很值得我們今天研究這個問題。

　　我想這個課題因為只有十五到二十分鐘，我就不能展開了，這個會議主題我自己也是在討論之中，因此其中很多有介紹性質，我是有一定的傾向性，但是近期我沒有對這個問題進行專門的研究，希望大家做批評研究。后面永定教授是這方面的專家，今天安排是拋磚引玉的安排方法，讓我先講。我祝各位身體健康，祝咱們這個會議成功，謝謝大家！