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就在市場還在揣測貨幣政策的下一步動向時，緊縮措施卻已經(jīng)隨之悄然啟動：本周央行通過公開市場鎖定資金1300億元，接近本月初上調(diào)法定存款準備金率后所鎖定的資金量，創(chuàng)下了20周以來的新高。定向票據(jù)或成慣例昨天，央行在公開市場發(fā)行了500億元定向央行票據(jù)，這已經(jīng)是央行今年以來第三次啟動定向緊縮。本期票據(jù)的期限仍為一年，收益率為2．1138％，比市場利率低約55個基點，定向央行票據(jù)的懲罰特性沒有改變。實際上，根據(jù)市場流傳的6月份金額數(shù)據(jù)顯示，信貸增速已有所收斂。而央行仍然堅持發(fā)行定向票據(jù)顯然在向市場
表明，眼下信貸增速放緩的基礎(chǔ)并不扎實，因此每月對信貸投放大戶的“懲罰”將可能成為慣例。此次定向票據(jù)的發(fā)行對象均是6月份信貸增長突出的銀行。四大行中的建行和中行再度成為定向緊縮對象，合計占了定向票據(jù)量的60％。除了大行外，定向票據(jù)的發(fā)行對象還轉(zhuǎn)向了約6家股份制銀行和城市商業(yè)銀行。業(yè)內(nèi)人士認為，這表明定向緊縮的邏輯將不論銀行“出身”，也不論資金規(guī)模，只看信貸增速，誰增長快就收誰的資金。常規(guī)操作不手軟其實，就算本周公開市場不發(fā)行定向央行票據(jù)，常規(guī)操作力度已經(jīng)相當突出。本周常規(guī)的央行票據(jù)和正回購量已經(jīng)合計達到了1850億元，比上周猛增了一半以上，凈回籠資金量達到了700億元，為上月單月凈回籠量的43％。更值得關(guān)注的一個信號是，銀行間市場研究人士表示，本周一年央行票據(jù)加量不加價，將是下一步央行票據(jù)將大量發(fā)行的信號。數(shù)量型工具仍是主流定向票據(jù)發(fā)行和加大的常規(guī)操作力度，使本周公開市場資金回籠量突破2000億元，達到2350億元，創(chuàng)下自今年3月上旬以來的新高。本周凈回籠量達到1300億元，接近本月初央行一次性上調(diào)法定存款準備金率所鎖定的1500億元資金。近一時期以來，圍繞下一步政策的啟動，準備金率、利率、匯率，逐一成為理論界討論和猜測的對象。然而，本周突然增加大的資金回籠量，無疑表明新一輪緊縮已經(jīng)開始啟動。雖然，對于下一步政策將動用數(shù)量手段還是價格手段仍然在爭議。但是，業(yè)內(nèi)人士認為數(shù)量型操作工具仍將成為主流。畢竟，貨幣供應(yīng)失控是經(jīng)濟過熱的溫床，而其根源則又在于匯改。在匯改無法一步到位的情況下，下半年外匯占款量仍將維持在高位。除此之外，下半年財政存款的季節(jié)性投放和約1萬億元央行票據(jù)和正回購到期限釋放，將繼續(xù)加劇銀行體系的流動性。而對抗流動性過剩的最佳手段，還是數(shù)量工具。[][46]
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