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前期，央行采取了一系列的政策來抑制由于資金面泛濫而導致的宏觀經濟數據隱現的“熱苗頭”，這些溫和的措施并沒有使得6月份的宏觀經濟相關數據降溫。經濟升溫明顯6月份3600億的信貸增幅雖然同比下降，但是環比增加，前半年的信貸增幅超過了全年目標的85％，緊縮效果對信貸增幅的影響不明顯；前半年投資增幅傳言31．3％，由于1－4月份都在27％左右，所以6月份單月的投資增幅將達35％，升溫明顯，信貸大幅增加及十一五計劃新開工項目為投資增幅提供了資金面和政策面的支持。二季度ＧＤＰ增速在10．9％，高于一季度0
．6個百分點，如果說一季度的ＧＤＰ引起管理層的關注，那么面對二季度10．9％的增幅，緊縮政策的出臺恐怕已“箭在弦上”；而6月份ＣＰＩ同比增幅1．5％，比上月上漲了0．1個百分點，比起前幾個數據來說，相對溫和，但是ＰＰＩ同比3．4％的增幅的明顯長高于上月近1個ｂｐ，顯示出工業品企業的需求開始旺盛；Ｍ2增速18．4％，比上月的下降顯示出6月份股市對居民儲蓄存款的分流左右，而貿易順差145億的巨量又為Ｍ2的高速增長提供了強有力的資金支持。雖然這些數據除了貿易順差外，其他都還未公布，但是在市場廣為流傳，如果數據屬實的話，無疑將給此前一直等待二季度數據出臺、觀望債券的投資者較大的利空，尤其是投資和ＧＤＰ增幅高企很多，而這兩個數據又是管理層出臺政策的關鍵性指標，所以央行很可能出臺進一步的緊縮政策，而緊縮的手段和力度則更是市場關注的。人民幣升值？最根本有效的手段是提高人民幣升值幅度，但是升值大幅度加快將會吸引更多游資，游資的不穩定性雖然不易控制，但是由于我國的外匯儲備量比較大，可以作為游資屆時大規模流出的重要后盾。這種手段雖然效果最好，但是由于我國匯改出于剛剛起步的階段，管理層這方面的經驗比較少，此做法另外一個缺點由于升值幅度的加快，在出口企業不能及時轉型的情況下，影響出口企業的效益，使得出口企業利潤下降，而出口是“三駕”馬車中的重要一駕，不利于我國經濟的穩定發展。公開市場操作？通過管理層的公開市場操作大規模的回籠貨幣，收緊流動性，表現為：管理層在公開市場上大規模的發行央票和進行正回購或者貨幣的掉期交易，這種做法的優點在于不會影響到人民幣幣值的大幅波動，而且匯率可以按照管理層的引導而變動，又可以有效的收緊流動性。缺點在于：一方面央票和回購利率容易干擾二級市場債券和貨幣利率，而且大量央票上市后增強了市場的流動性，很大的削弱了管理層的公開市場操作力度；另一方面，大規模的央票發行和回購加大了管理層的付息成本，而且3月期和1年期的央票都屬于短期債券，到期后又面臨著很大的流動性投放，不能從根本上解決流動性過剩問題，只能形成惡性循環。加息、提高存款準備金率？運用比較猛烈的手段收緊基礎貨幣，即采取提高存款準備金的手段，這種手段可以從根本上收緊流動性，但是對貨幣市場的影響比較大，不宜多用；更重要的是這種做法容易一刀切，對宏觀經濟的緊縮作用明顯。不僅僅是針對目前的信貸和投資增幅過大的一種手段。綜上三種辦法，在上半年管理層出臺的政策中，更側重的是使用后兩種，因為一次性的大幅升值對經濟的影響是管理層不易控制的，下半年采用的可能性也不大。治理宏觀經濟過熱的苗頭要各種辦法結合起來，有軟有硬，一方面緩步提高人民幣升值幅度，放寬對ＱＤＩＩ的限制；另一方面加大公開市場操作的回籠力度，引導債券價格走高；還有就是提高資金價格，即采取加息的策略，把過多的流動性收回到機構尤其是銀行手中，然后為債市提供一個較高的收益率。幾種手段的配合才能引導資金流的合理分配。[][46]
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