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一方資金實力薄弱，一方不甘只做交易會員，期貨公司、券商互送秋波
在相關交易細則、風險控制管理辦法、結算細則下發給各家公司征求意見之后，業內人士稱，上周國務院法制局已召開會議討論《期貨交易管理條例》定稿。此前股指期貨的所有交易和結算制度設計，都有賴于這一期貨交易總則的修訂。市場人士認為，這是一個金融期貨交易所掛牌臨近的信號。而期貨公司和證券公司早已緊鑼密鼓地開始行動起來。
“股指期貨的籌備早已展開，但顯然，券商背景的公司無疑會有很大的先發優勢。”中天期貨總經理陳輝說。盡管目前股指期貨相關規則仍未發布，但各家期貨公司和證券公司的布局已在悄然進行。
誰是分層結算制度主導者？
“其實很多的業務設計，還需要聯絡券商的人。”長城偉業期貨首席研究員馮曉安說，目前談具體的業務操作細節可能為時尚早。長城偉業的股東之一是長城證券。
馮曉安認為，股指期貨的籌備和具體設計，顯然離不開公司關聯券商的參與。作為股指期貨的現貨持有者，券商的不少經驗也是期貨公司所沒有的。
根據目前獲知的消息，金融期貨交易所將采用結算會員/交易會員分層模式，交易所只對結算會員結算，結算會員再對交易會員結算。在金融期貨市場的分層結算體系下，結算會員需要對交易會員進行前端控制。
這一規定意味著，證券公司在未來的股指期貨交易中，證券公司無法直接參與結算，只能成為交易會員。證券公司手中握有的資源將通過介紹給期貨公司獲取報酬。
業內人士稱，在期貨公司、券商的傭金分成方面，業內的分歧比較大。可能還要等待交易所籌備組方面拍板。
券商將扮演雙重角色
但是這種分層模式帶來的并不是期貨公司在此中的強勢地位。東莞證券研究發展中心主任李大霄認為，在即將出現的股指期貨中，證券公司將扮演兩個角色。其一是介紹自身客戶給充當結算者的期貨公司，這中間涉及雙方的傭金分成。如果券商不甘心這部分利潤流出，那么券商的第二種角色也很容易理解，即通過參股或控股期貨公司來達到這一目的。
目前，國內不少期貨公司都有券商背景，如長城偉業期貨、中信期貨、國聯期貨、廣發期貨等，與長城證券、中信證券、國聯證券和廣發證券都有直接或間接的股權聯系。據不完全統計，此類期貨經紀公司約有40多家。其中一家期貨經紀公司高管說，最開始引入證券公司作為發起人之一，也就有為股指等金融類期貨打算的目的。
另一方面，國內期貨經紀行業的格局使得券商入股現有期貨公司變得容易。中天期貨總經理陳輝介紹，目前全國大大小小的期貨經紀公司有180多家，如果從規模看，平均資本金規模在3000萬元左右。資本金超過1億元的期貨公司只有6家。對于資本金動輒數十億元的券商來說，參股或控股一家期貨經紀公司顯然如探囊取物。
期貨公司資金需求迫切
另一方面，金融期貨的出現，也使得期貨公司在資金需求上變得十分迫切。據了解，期貨公司成為金融期貨交易所結算會員也將出現分層，而這一分層的核心指標就是資本金規模。據稱，如果要成為即將成立的金融期交所結算會員的期貨公司，必須有5000萬元注冊資本金；而要成為全面結算會員的期貨公司，必須有1億元注冊資本金，目前符合5000萬元資本金要求的不超過30家，達到1億元資本金要求的僅6家。
中天期貨總經理陳輝認為，在結算資格上，可能出現全面結算資格、局部結算資格、自營結算資格等多個層次。期貨公司補充資本金的需求強烈，而最迅速的補充資本金的方式，就是增資擴股。這為券商進入提供了一個充分的理由。
控股權成引資障礙
目前期貨業內大部分公司都尋找各種途徑提高自身資金實力。據業內人士透露，深圳的期貨公司中，有十余家在接觸各類非銀行金融機構，尋求擴股；上海浦發期貨與國泰君安已達成意向協議。而注冊地在北京的格林期貨原資本金注冊1.4億元，雖是業內少有的幾家資本金在1億元以上的公司之一，但據稱也冀望將資本金提高至2億元。
惟一的障礙可能是控股權。陳輝認為，目前證券公司介入期貨公司的情形中，想控股的多，想參股的少，證券公司這一要求使得雙方的不少談判陷于停頓。
“這（期貨公司對券商的青睞）主要基于兩個原因，一是資本金擴充的需求，另外一方面是券商的現貨背景，他們握有股指期貨的最大客戶資源。”陳輝說，“而對期貨公司來說，金融期貨不是全部，商品期貨仍然是很大的一塊。”
業內人士認為，專注于商品期貨的公司同樣還有生存空間，但掛靠大型券商的期貨公司先發優勢明顯。作為全系列金融服務提供商的證券公司，在這一金融產業鏈中的主導地位已然確立。
本報記者吳敏
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