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7月10日，日本五大銀行紛紛上調存入時間未滿1年的定期存款利率，此舉進一步增強了外界對日本將于本周解除零利率金融政策的預期。業(yè)內人士認為，日本央行將在本周召開的貨幣政策委員會會議上宣布加息25個基點，從而正式結束已執(zhí)行5年之久的零利率政策。
日本結束零利率的決定，代表了為國際投資者提供低成本資金的最后一扇大門很快便會關上。
長期以來，日本的超寬松貨幣政策為全球市場注入了大量低成本資金，息差交易得以在商品市場和股票市場盛行，更直接推高了全球資產泡沫。其中大部分流入了新興市場，造就了這些市場過去幾年的繁榮。此次日本加息有助于遏制全球流動性泛濫。近期包括日本在內的全球央行紛紛發(fā)出加息信號，6月份全球市場的波動正是加息影響的預演。
同時，日本零利率政策的終結，表明經濟增長的基礎已經穩(wěn)固。在美國經濟減速跡象日益明顯的情況下，日本經濟復蘇顯然令世界經濟增長有望獲得更好的持續(xù)性。
據(jù)此，有觀點認為，如果加息能保證日本經濟的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，將有利于中日兩國的經貿往來，從而有助于中國經濟的發(fā)展。但筆者認為，指望日本加息惠及中國經濟，未免過于樂觀。首先，加息是日本經濟逐漸復蘇的產物，但到目前為止，日本經濟的復蘇主要得益于消費和出口的推動，消費需求主要基于國內產出，進口增加幾乎微不足道，這對于解決中國大規(guī)模的產能過剩意義不大。
其次，日本加息增加了人民幣升值壓力。盡管目前中國的資本項目沒有完全開放，但隨著中國外貿依存度的上升和金融開放步伐的加快，中國貨幣政策受國際市場的影響越來越大。繼全球央行陸續(xù)發(fā)出加息信號之后，日本加息舉措無疑令中國加息壓力激增，這將吸引更多熱錢流入中國，進一步增加人民幣升值壓力。
再次，日本加息可能減少外資流入中國的規(guī)模。日本利率的走高，一方面令大量日本投資者著手拋售外股及外債將資金回流至國內，資金的回流會影響對中國股票和債券的投入；另一方面也會刺激亞洲其他經濟體提升利率的沖動，增加中國吸引外資的難度。
此外，日本加息在某種程度上是導致日元升值的因素，在日本經濟復蘇的背景下，日元的國際貨幣地位有望進一步增強。與此相應的是，人民幣在亞洲貨幣一體化進程中可能面臨更大的挑戰(zhàn)。
尤其值得關注的是，由日本經濟復蘇引發(fā)的加息舉措還可能造成國際貿易需求結構的變化，中國經濟所面臨的貿易環(huán)境可能進一步惡化。在全球經濟增長日趨穩(wěn)健的背景之下，日本出口多集中在競爭力強的高端產品上，經濟復蘇引致的需求搶占效應可能引發(fā)新的總需求分配問題。這對于貿易依存度較高的中國經濟而言，可能產生不小的直接和間接影響。
因此，如何減緩日本加息對中國經濟可能造成的沖擊，同時分享經濟全球化過程中日本經濟復蘇帶來的機遇，已成為擺在我們面前刻不容緩的課題。
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