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為疏導電價矛盾，籌措水庫移民后期扶持基金，促進可再生能源的發展，國家發展改革委6月28日下發特急文件調整電價：經國務院批準，從2006年6月30日起，全國上網電價平均上調1.174分，銷售電價上調2.494分，其中包括移民后期扶持基金6.25厘，可再生能源附加費1厘。此次聯動，發電側電價上調涉及的聯動煤炭價格約為30元/噸。對執行火電標桿電價的電廠，按照本價區煤(運)電價格聯動上漲幅度同步提高。同時，對競價上網的電量同步按照本區域煤(運)電聯動標準加價。
★從此次銷售側電價調整幅度來看與前期預期比較接近，但發電側上調幅度低于市場普遍預期。我們認為主要還是由于近期市場煤炭價格出現小幅回調，同時多項費用的征收也擠占了發電企業的獲益。根據申萬研究所的預測，2006年下半年至2007年，煤炭緊張的局面將得到很大程度的緩解，甚至有可能出現過剩跡象，市場煤炭價格很可能出現回調。在此階段，電價上調對火電企業而言無疑是錦上添花，而非雪中送炭；對電力行業，尤其是火電行業將構成實質性利好。
★我們認為，三類企業將顯著受益于二次煤電聯動。
第一類是當前機組性質以燃煤為主，絕對電價水平較低，導致其業績對電價調整敏感度較高的公司，如國電電力；第二類是2006、2007年火電機組的投放速度較快的電力公司，他們的業績對電價調整的敏感度逐步提升，如華能國際和華電國際；第三類是二次煤電聯動周期內，煤炭成本上漲幅度較大的公司，此次電價調整可能高于全國平均水平。
★由于各地區、各機組具體電價調整幅度差異較大，我們將根據各公司相關公告調整2006、2007年EPS的預測。當前仍然維持對國電電力(600795)、桂冠電力(600236)、深能源(000027)、粵電力(000539)和華能國際(600011)“增持”的投資評級。
雖然二次煤電聯動對水電行業短期內影響不顯著，但中長期內使水、火電電價差異增加，水電價值進一步提升，因此仍維持長江電力(600900)的“增持”評級。(上海申銀萬國證券研究所)
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