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Ｎ謝文莉
6月16日央行正式對外公告，從2006年7月5日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。此舉的推出主要是為了抑制中國貸款和投資增長過快的現狀，對沖資金市場過分充足的流動性，是繼今年4月份以來人民銀行提高貸款利率、兩次大規模發行定向票據的又一次緊縮措施，再度引起了經濟界和廣大投資者的高度關注。
那么上調存款準備金率對貸款投放影響到底有多大呢？據測算，扣除農村信用社和農村合作銀行的存款，存款準備金率上調0.5個百分點，相當于凍結商業銀行準備金1500億元，短期內會對抑制貸款快速增長發揮較為明顯的作用。下半年隨著銀根的抽緊，商業銀行將逐步加快貸款結構的調整，會對固定資產投資規模較大且被認為有過熱傾向的上游行業、房地產業行業的貸款需求加以限制，在一定程度上將制約這些行業或產品對貸款的需求，而對主要需要短期流動性資金的中小企業來講影響要小得多。
對于廣大投資者頗為關心的股市受此次政策影響的問題，我們認為上調存款準備金率短期來說，對股市會造成一定的沖擊，但相對加息而言，對股市的影響比預期的要小得多。因為央行緊縮銀根固然會影響市場中的資金供求量，但影響較小，主要是由于我國的股票市場目前與銀行信貸市場處于分割狀態，銀行的資金本身就難以直接流入股市；從大環境看，中國仍是一個高流動性的新興市場，股市在國民經濟和產業政策中的地位逐漸得以提高，正如央行在此次公告中明確提到的：“支持擴大直接融資渠道，提高金融資源配置效率，促進國民經濟持續、協調、健康發展”，中國股市依然還將受到強大資金面的推動，在股權分置改革順利推進，困擾中國證券市場體制性障礙得以消除的大背景下，投資者仍應對中國股市的發展保持信心。
在當前緊縮信號比較明顯的情況下，投資者仍應謹慎應對。一是關注房地產股以及與固定資產投資關聯度比較高的行業投資風險；二是由于受此影響，部分商業銀行可能拋售流動性較好的債券，可適度減少對債券品種的配置。
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