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一面是貨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性泛濫，一面是資本市場(chǎng)的如火如荼。追求高收益的信托資金饑渴地尋求著各種投資領(lǐng)域，如今，它們又回到了自己熟悉的戰(zhàn)場(chǎng)：中國(guó)股市。
隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的全面復(fù)蘇，大量的場(chǎng)外資金進(jìn)入股市，信托資金也不例外。據(jù)統(tǒng)計(jì)今年1至5月信托公司共發(fā)行證券投資類信托產(chǎn)品32個(gè)，發(fā)行規(guī)模19.35億元，產(chǎn)品數(shù)量占比達(dá)到了20%，規(guī)模占比為9.08%。
只是，慘痛的教訓(xùn)仍隱隱作痛。此前，信托公司便在自2001年開始的中國(guó)熊市中損失慘重，多數(shù)公司處于事實(shí)上的破產(chǎn)境地，它們因而鋌而走險(xiǎn)、違規(guī)經(jīng)營(yíng)，直接導(dǎo)致監(jiān)管部門對(duì)整個(gè)行業(yè)的重組和洗牌。
這次信托資金同股票市場(chǎng)的“親密接觸”，會(huì)是“火上澆油”的皆大歡喜，還是“海水撲向火焰”的兩敗俱傷？
百億資金入市
根據(jù)用益信托工作室發(fā)布的《2006年5月國(guó)內(nèi)集合資金信托產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告》顯示，在5月份推出的13只金融類信托產(chǎn)品中，證券投資信托項(xiàng)目有11個(gè)，投資金額8.25億元，較4月份增長(zhǎng)了230%。分析人士表示，由于股市向好的信號(hào)不斷增強(qiáng)，與去年50億證券信托的規(guī)模相比，今年這一數(shù)字有望達(dá)到100億�！斑@在我們以往的月度統(tǒng)計(jì)中還從來沒有出現(xiàn)過。雖然100多億的規(guī)模并不是很大，但證券信托對(duì)今年股市的影響將會(huì)逐步放大�！庇靡嫘磐泄ぷ魇依顣D表示。這只是信托公司公開披露的數(shù)字。如果你知道了業(yè)內(nèi)的估測(cè)，更會(huì)令人乍舌。
“雖然5月份的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還沒出來，但可以肯定的是，市場(chǎng)上的證券投資信托項(xiàng)目要比上幾個(gè)月多得多�！敝姓\(chéng)信托首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家許均華對(duì)媒體表示，目前大多數(shù)信托公司都在擬訂計(jì)劃，估計(jì)6月份投資于證券市場(chǎng)的信托產(chǎn)品會(huì)發(fā)生井噴。他預(yù)計(jì)，目前市場(chǎng)上有數(shù)百億元的信托資金正準(zhǔn)備積極入市，為了從股市上漲行情中“分得一杯羹”，眾多信托公司研發(fā)部人員正加緊設(shè)計(jì)產(chǎn)品，并廣招人員。
另一家信托公司的一位人士告訴記者，證券投資信托計(jì)劃公開披露往往很少，而實(shí)際操作很多。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前46家信托公司中公開做證券投資業(yè)務(wù)的還不到1／3。因此，其真實(shí)資金規(guī)模應(yīng)在300億元上下；如果再加上自營(yíng)業(yè)務(wù)、受托人代持公司股票、專戶理財(cái)?shù)�，證券信托資金規(guī)�？赡茉�500億元左右。
私募基金借道？
在這些信托產(chǎn)品里面，“新型結(jié)構(gòu)型證券信托”猶如雨后春筍，忽然間冒了出來。這種“新型結(jié)構(gòu)型證券信托”總是與游離于灰色地帶的私募基金關(guān)聯(lián)在一起，使其受到業(yè)內(nèi)人士的廣泛關(guān)注。
深國(guó)投是國(guó)內(nèi)最早發(fā)行此類產(chǎn)品的信托公司。2004年，深國(guó)投·赤子之心（中國(guó)成長(zhǎng)）證券信托的成立標(biāo)志著這種新型結(jié)構(gòu)型證券信托的誕生。緊接著，深國(guó)投又在2005年再度推出赤子之心證券信托，該產(chǎn)品表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)。此后，上海國(guó)際信托、華寶信托、廈門國(guó)投等均開始大力拓展這種信托業(yè)務(wù)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前此類信托產(chǎn)品規(guī)模已經(jīng)達(dá)到15億左右。
此類產(chǎn)品的特點(diǎn)在于設(shè)計(jì)了兩種不同受益結(jié)構(gòu)的投資主體，即引入一家專業(yè)機(jī)構(gòu)投資人作為一般受益人，認(rèn)購(gòu)一定比例的信托份額，負(fù)責(zé)投資管理事宜，承擔(dān)主要的投資風(fēng)險(xiǎn)并享有主要的超額收益；信托產(chǎn)品的其它持有公眾作為優(yōu)先受益人，在獲得相對(duì)穩(wěn)定的預(yù)期收益之前基本不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，相應(yīng)所獲得的超額收益也少些。
據(jù)記者了解，這種信托產(chǎn)品的一般受益人中有相當(dāng)一部分為私募基金。長(zhǎng)期以來，由于缺乏合法明確的定位，國(guó)內(nèi)的私募基金始終被排斥在主流機(jī)構(gòu)投資者的范圍之外。而這種新型結(jié)構(gòu)性證券信托的出現(xiàn)，則成了私募基金陽(yáng)光嬗變、噴薄而出的一座橋梁。
私募基金業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，正像所有行業(yè)對(duì)私營(yíng)企業(yè)開放一樣，一旦通道打開，體制的差別將會(huì)使私募基金更為靈活、更有創(chuàng)造力，從而走得更快、更遠(yuǎn)。相信不久的將來中國(guó)將會(huì)出現(xiàn)像量子基金、巴菲特合伙投資公司那樣優(yōu)秀的基金。
但信托業(yè)人士表示，雖然“新型結(jié)構(gòu)型證券信托”引人關(guān)注，但這種產(chǎn)品形態(tài)并非證券類信托的主流。大部分證券信托還是由信托公司自己在操作，“我們有這樣的人力資源儲(chǔ)備，也相信自己的能力。畢竟外包給私募基金會(huì)減少信托公司自身的收益。”一位信托公司的中層人士說。
解密操盤手段
北京一家信托公司人士透露，當(dāng)前信托資金的操盤風(fēng)格有點(diǎn)類似海外的對(duì)沖基金：往往發(fā)現(xiàn)一個(gè)投資機(jī)會(huì)后就開始建倉(cāng)；與此同時(shí)，撰寫一份投資報(bào)告提供給基金、券商或QFII等機(jī)構(gòu)投資者，再由他們向普通散戶擴(kuò)散，以便大家認(rèn)同其投資理念，一起購(gòu)買它們推薦的股票，以此推動(dòng)股價(jià)上揚(yáng)。“等到散戶紛紛追漲時(shí)，他們已開始兌現(xiàn)利潤(rùn)，逐步賣出股票了。”
證券業(yè)對(duì)信托公司的這一做法頗有微詞，南方的一家證券公司自營(yíng)部負(fù)責(zé)人便認(rèn)為這其實(shí)是一種變相的“坐莊”。對(duì)此，信托公司有自己的辯解理由。“由于信托公司的信托業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生在同一個(gè)研發(fā)部門，因此公司和發(fā)行的信托產(chǎn)品投資同一只股票完全正常，但是我們不參與坐莊�！北本┑男磐泄救耸勘硎�。
這位人士進(jìn)一步說明，證券信托進(jìn)入股市有一套較為完備的機(jī)制，以保證投資代表投資行為的合規(guī)性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。具體而言，即為信托計(jì)劃制定投資策略、確定投資范圍及目標(biāo)股票池及其風(fēng)險(xiǎn)控制措施，明確必須遵循組合投資原則，即特定的某個(gè)股票成本計(jì)價(jià)不得超過信托總額的一定比例，然后由預(yù)先指定的投資代表發(fā)出委托人指令，對(duì)信托計(jì)劃進(jìn)行管理，享有一般受益權(quán)的委托人必須遵守信托計(jì)劃并接受信托公司的監(jiān)督管理，以此來分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
在具體操作上，某采用“結(jié)構(gòu)型證券信托”方式的投資公司投資顧問介紹說，采用這種方式對(duì)公司最大的好處就是可以杠桿交易，比如按照1：3的比例，公司認(rèn)購(gòu)1000萬，相應(yīng)通過信托公司就可以募集到3000萬，信托產(chǎn)品的總規(guī)模也就是4000萬。通過這種杠桿除去給優(yōu)先受益人承諾的收益后，公司可以得到比只用自有資金運(yùn)作更高的收益。
風(fēng)險(xiǎn)知多少
事實(shí)上，金融市場(chǎng)，特別是證券市場(chǎng)，一直是信托投資的一個(gè)傳統(tǒng)且重要的領(lǐng)域，但高收益的同時(shí)伴隨的是高風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)除了市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)，更為人關(guān)注的是資產(chǎn)管理者的道德風(fēng)險(xiǎn)�！敖Y(jié)構(gòu)型證券信托”這種方式對(duì)于擔(dān)任投資顧問一方的風(fēng)險(xiǎn)是相當(dāng)大的。按照契約規(guī)定，一般受益人通常被要求以其認(rèn)購(gòu)的信托份額作為信托投資遭遇虧損時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償來源。據(jù)介紹，這種信托產(chǎn)品的資金賬戶都是由獨(dú)立于信托公司的第三方托管，同時(shí)，要選定一個(gè)券商作為股票賬戶的交易商，投資顧問一般只負(fù)責(zé)下買賣指令，而信托公司則要負(fù)責(zé)對(duì)投資品種的風(fēng)險(xiǎn)做最終控制�！靶磐匈Y金的進(jìn)入雖然對(duì)證券市場(chǎng)不會(huì)造成大的沖擊，但這些資金能否達(dá)到預(yù)期目的而安全退出對(duì)信托業(yè)無疑將會(huì)產(chǎn)生很大的影響。”李旸表示了自己的擔(dān)心。
在目前的信托行業(yè)，一些有實(shí)力、有經(jīng)驗(yàn)的信托公司憑借其在證券市場(chǎng)的投資優(yōu)勢(shì)，設(shè)計(jì)和開發(fā)出了多系列多層次的證券投資信托產(chǎn)品，受到了投資者的青睞。但不可否認(rèn)的是，證券市場(chǎng)的持續(xù)火爆使得部分很少發(fā)行證券投資信托產(chǎn)品的信托公司也在躍躍欲試，希望能從證券市場(chǎng)的“大牛市”中分得一點(diǎn)利益�！靶磐泄局挥邪l(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，選擇自己擅長(zhǎng)而且可靠的投資方式和領(lǐng)域，才能在理財(cái)市場(chǎng)中獲得成功，畢竟，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)是信托公司應(yīng)該時(shí)刻牢記的信條。”李旸如是忠告。記者張勇
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