升息恐慌引發(fā)回調(diào) 商品期貨牛熊看三月后

　　近幾周來，國際商品市場包括原油、黃金 、銅的期貨價格出現(xiàn)了持續(xù)的下跌，并分別跌破了70美元、600美元和7000美元的整數(shù)關(guān)口，經(jīng)過上周三的大幅反彈后，最近幾天多空雙方又陷入拉鋸戰(zhàn)。

　　值得注意的是，近期國際資本似乎也出現(xiàn)了撤離商品市場的跡象。曾經(jīng)激情澎湃的商品牛市就此終結(jié)了嗎？

　　升息恐慌引發(fā)回調(diào)

　　市場人士普遍認(rèn)為，導(dǎo)致此輪商品暴跌的主要原因是升息預(yù)期帶來的恐慌。6月13日，美聯(lián)儲理事稱，目前的利率水平處于美聯(lián)儲認(rèn)可的區(qū)間內(nèi)，尚無法判斷利率將于何時見頂。"無法預(yù)期利率頂部"的言論使得國際期貨市場出現(xiàn)暴跌。其中紐約商品交易所（COMEX）8月期金下跌45.30美元收于566美元/盎司，當(dāng)日跌幅超過7%，為近15年來最大單日跌幅。亞洲盤間國際黃金現(xiàn)貨價格最低跌至542美元/盎司。與之相呼應(yīng)的是，國際銅價在當(dāng)日跌破6500美元，國際原油期貨價格跌破70美元。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，美國5月生產(chǎn)者物價指數(shù)PPI較前月增長0.2%，扣除食品和

　　不過，上周美國財(cái)長斯諾在對美國經(jīng)濟(jì)作出樂觀的估計(jì)后，商品價格開始出現(xiàn)了回穩(wěn)。斯諾表示，美國經(jīng)濟(jì)是全球經(jīng)濟(jì)的主要推動力，過去4個季度增長3.6％，并且2006和2007年經(jīng)濟(jì)前景都將持續(xù)穩(wěn)定增長。這種較為樂觀的態(tài)度也感染了市場，使得商品在上周后期重新燃起了希望，一度受利率恐慌打擊的價格也開始緩慢回升。黃金和國際銅價上周出現(xiàn)了約6％的反彈，周末黃金價格爬上580美元，銅價重新站上7000美元，上海期銅價格也出現(xiàn)久違的漲停板。

　　上海中期交易三部總經(jīng)理胡凱西說，這表明未來美元利率走勢仍是關(guān)鍵，而每一次美元利率變化，都會給金融市場帶來相對劇烈的變化。

　　不確定性影響基金操作

　　不可否認(rèn)，導(dǎo)致本輪商品牛市的另外一個動力是眾多的商品基金，基金對商品價格的影響甚至超過了基本面。目前，基金在商品期貨的高價位出現(xiàn)了一定的分歧，在銅上面表現(xiàn)尤為突出。

　　麥格理國際控股商品部劉博雅指出，基金的操作是在基本面支持的條件下推動價格，基金對當(dāng)前高價格下如此大幅度的波動范圍也表示不理解。"從基本面上看，5月份的兩次罷工事件以及投資人宣稱要關(guān)閉銅礦，應(yīng)該講是利好的，從基本面看我們并不認(rèn)為5月中旬開始價格回調(diào)時，基本面有什么新的變化。"劉博雅表示。

　　根據(jù)麥格理國際控股對商品基金的動態(tài)監(jiān)測，2005年底基金入市規(guī)模800億美元，2006年底將達(dá)到1200億美元（參照高盛金屬價格指數(shù)得出），其中7%-20%在金屬，54%在能源，12%熱錢流入基本金屬（主要是銅鋁鎳鋅），其操作手法主要是買入近月合約，賣出遠(yuǎn)月合約獲得升水。在這些基金中，養(yǎng)老基金、社保基金的操作手法其實(shí)很簡單，復(fù)雜一點(diǎn)的主要是快進(jìn)快出型的指數(shù)基金。據(jù)她介紹，這些大的基金，操作時間跨度達(dá)6-8個月，這也是從去年下半年至今強(qiáng)勁上漲的原因。不過，這些2005年下半年到2006年上半年大規(guī)模參與的基金，在經(jīng)歷6-12個月操作時間跨度后，將在2007、2008年面臨贖回壓力。而宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性，將影響后續(xù)資金的介入。

　　中國因素一直是影響商品期貨價格的重要因素。劉博雅說，我們認(rèn)為政府現(xiàn)在就在等待第二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的出臺，如果數(shù)據(jù)顯示

　　三個月后定方向

　　現(xiàn)在，各方對商品期貨的未來走勢產(chǎn)生了嚴(yán)重分歧。

　　據(jù)興業(yè)銀行預(yù)測，商品市場尤其是金屬市場泡沫的破碎可能會在今年第四季度或明年第一季度到來。

　　但也有商品期貨研究員指出，目前除了一些保值力量，市場做空力量并不明顯，這顯示出基金對金屬價格與經(jīng)濟(jì)前景并沒有一個很明朗的看法。從短期來看，市場的回調(diào)主要是美元升息所致，當(dāng)6月份升息消息出來以后，價格相對來講可能就會繼續(xù)向上。

　　麥格理銀行預(yù)計(jì)，7、8、9月是銅市場淡季，因此期銅價格繼續(xù)走強(qiáng)并創(chuàng)出新高的難度會比較大，關(guān)鍵看8月份以后的宏觀經(jīng)濟(jì)情況。不過麥格理銀行認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)政策前景還是非常樂觀的，全球消費(fèi)對價格會有明顯的支撐。

　　德意志銀行的分析師彼得·理查森也認(rèn)為，目前金屬價格回落是正常調(diào)整。這將減少因漲價而出現(xiàn)需求下降的風(fēng)險。他認(rèn)為，保持高價格所必需的一些因素依然存在，如需求強(qiáng)勁、供應(yīng)量有限等。

　　上海中期交易三部總經(jīng)理胡凱西一直對金屬為代表的保值類商品保持肯定和認(rèn)可。他表示，價格走這么高是因?yàn)榛�本面幾個新出現(xiàn)的原因：庫存長期低位運(yùn)行、中國崛起、生產(chǎn)成本上升。"從整個價格與消費(fèi)值來看，考慮到通脹，目前價格并非歷史高點(diǎn)，仍低于1979年價格水平，這也是我們認(rèn)為美元貶值與整個經(jīng)濟(jì)發(fā)展對原油、黃金和基本金屬上漲有很強(qiáng)支撐，而不僅僅是基金的炒作。"

　　以有色龍頭品種銅為例，銅精礦短缺趨勢明顯。2003、2004、2005年以來礦山生產(chǎn)一直比預(yù)期的減少很多，主要是品位下降、罷工、能源與原材料中斷，導(dǎo)致電解銅產(chǎn)量減少。2006年世界銅精礦短缺18-20萬噸，2007年仍將保持這樣的水平。雖然中國冶煉能力增長很快，銅精礦短缺將導(dǎo)致中國銅冶煉產(chǎn)能開工率只能達(dá)到70%-80%，所以并不構(gòu)成對銅供應(yīng)的真正威脅。胡凱西同時表示，雖然5月份中國固定資產(chǎn)投資增長30.3％，強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)刺激基金的再度入市買進(jìn)，但現(xiàn)在畢竟處于消費(fèi)淡季，還需謹(jǐn)慎看漲，對消費(fèi)不能過分樂觀。（李中秋）