|
似在意料之外、又在情理之中，在外界略感突然的情況下，中國人民銀行6月16日宣布：從7月5日起，存款類金融機構的人民幣存款準備金率，將從現行的7.5%上調至8%；農村合作銀行及農村信用社則繼續執行7.5%的存款準備金率。毫無疑問，這是央行抑制貨幣信貸過快增長的重要舉措，更是中央為預防經濟過熱、規避通貨膨脹風險的一個具體指向。
此次準備金率調整，恰好在5月份宏觀數據公布后不久，因此需要結合前5個月的相
關經濟指標，深入理解央行此舉的現實目標及長遠考慮。從今年情況看，經濟繼續保持平穩較快增長勢頭，但經濟運行中幾大矛盾和問題仍顯突出，比如固定資產投資增長過快、貨幣信貸增長偏快、對外貿易順差擴大等，均在繼續加大局部、甚至總體經濟過熱的可能。正是綜合考慮到這些重要動向，央行開始果斷出手，明確表達對防止通貨膨脹的關切度與調控力。
從央行的解釋不難看出，商業銀行體系增加流動性的因素仍然較多，貨幣信貸呈繼續加快增長的勢頭尤其堪憂。隨著國有銀行紛紛股改上市，銀行業的整體競爭態勢趨于激烈，在迅速開發新業務之前，多數商業銀行只能靠通過貸款擴張來增加盈利。加上經歷兩年宏觀調控后，各地相繼啟動一大批需要巨額投資的建設項目。這使得今年5月份貨幣供應量（M2）增速竟超過19%，1~5月金融機構的人民幣貸款增加1.78萬億元，同比多增7939億元。
至此，雖然消費物價指數（CPI）還比較低，但從預防經濟過熱及防止通貨膨脹的角度考慮，央行必須著手調整貨幣政策。這實際上也表明，持續兩年多的宏觀調控并沒有結束。當然從大原則上看，央行只是在繼續堅持總體穩健政策取向的同時，適度加大貨幣政策調控的力度。在具體政策選擇上，調整存款準備金率相對溫和，其預警意味強于實際效果。
當然也不可否認，央行此舉能否有效抑制貨幣信貸加快增長，尚需進一步觀察。稍作測算即知，此次存款準備金率上調0.5個百分點后，將一次性凍結商業銀行持有的流動性資金或資產約1500億元。相對于商業銀行向央行繳存的總計2.3萬億元法定存款準備金和超額存款準備金余額，以及各商業銀行持有的7萬多億元流動性較高的國債、金融債券和央行票據等資產，1500億元的新增凍結，應當不會對商業銀行的流動性管理造成實質性困難。
也就是說，如果商業銀行希望增加盈利，而又一時缺乏新的業務和利潤增長點，只要各地固定資產投資和房地產業擴張產生新的資金需求，商業銀行勢必想方設法繼續擴大信貸規模。那么，要讓央行的預警性貨幣政策調整達到實效，就需要從經濟發展全局以及銀行業創新兩方面入手：既要按中央部署，繼續對部分投資過熱行業進行宏觀調控，對信貸需求進行釜底抽薪；同時又要不斷給商業銀行的業務創新以實質性刺激，讓逐漸走向市場競爭的商業銀行，可以慢慢脫離單純靠信貸擴張增加盈利的傳統經營思路。
由于這樣的轉變思路，在具體實踐上需要時間。按各國央行的通行慣例，在上調存款準備金率后，往往會伴隨著直接加息。中國的情況雖有其特殊性，但在全球普遍的加息收縮風潮之下，一枝獨秀的中國經濟增長勢頭，無疑在繼續加大可能出現的通貨膨脹風險，再考慮到人民幣與美元等主要貨幣之間巨大的利差，人民幣存貸利率在未來一定時間里會趨于上升。當然具體如何加息，則要視相關宏觀經濟數據和其他因素而定。
很多人還注意到，此次央行沒有上調農信社的存款準備金率，這顯然是為了確保這些農村金融機構對“三農”的信貸投入。這是央行在繼續兌現并落實建設社會主義新農村的戰略部署，同時也提醒我們，相對于沿海發達地區和廣大城市，占國土和人口絕大部分的農村、農民，需要更多的政策性扶持。
這種區別對待，從另一個角度反映了中國經濟結構的復雜性。在總體經濟增長勢頭迅猛的背景下，我們的城市與農村、東部與西部、金融與產業等，往往呈現出完全不同的發展態勢和相互矛盾的利益博弈，這正是中央宏觀調控必須持續進行、又不得不審慎推進的原因所在。
| 
