用風險投資眼光選股

　　嘉賓精彩觀點摘要

　　●優勢行業、核心企業、更高估值、更高成長

　　●選股要有風險投資家投資Google的眼光

　　●企業競爭優勢要看其技術、管理、品牌、營銷、成本控制

　　●能把景氣周期和成長性結合起來的公司是最好的

　　●像家電連鎖業一樣，專業類商業股也會產生大牛股

　　●主持人：上海證券報張勇軍

　　●訪談嘉賓：林少立—泰信基金權益投資總監、投資決策委員會委員、先行策略基金基金經理。碩士，10年證券研究及投資經驗。

　　主持人:歡迎光臨上海

　　成長性公司在哪里

　　主持人：您如何理解并運用價值投資手段？

　　嘉賓：可以把價值投資簡單概括為16個字———“優勢行業、核心企業、更高估值、更高成長”。這里面是一個相對比較的問題，我們在20多個行業當中進行橫向比較，有一些行業正處于相對增長較快的階段，有的行業處于高速增長階段。比如1995年以來的十年中，全國港口吞吐量年均增長29%左右，上海港集裝箱吞吐量10年增長了8倍。

　　核心企業是指具有較強競爭力的龍頭企業，就是要做到行業的前三名。風險投資選擇投資目標的一個重要標準就是一定是這個行業的龍頭企業，或者將成長為這個行業的龍頭企業。當然，還要在合理的價格買入才可以享受高增長帶來的收益。

　　基金業績速增的秘密

　　主持人:您年初擔任泰信基金先行策略基金基金經理以來，至5月中旬最高收益率達到61%，收益率迅速上升是如何實現的？

　　嘉賓：好的業績有賴于優秀的投研團隊和正確的投資策略。整體上看，結合今年的行情，我們對組合作了調整，重點投資機械、食品飲料、商業、有色等，這些配置取得了不俗的回報。

　　主持人:未來一兩年，投資者是繼續抓優勢行業，還是再去關注其它機會？

　　嘉賓：最近，特別在5月下旬開始出現了一些投機炒作，比如一些權證就出現了非理性的炒作。下半年我覺得市場還是會回歸到價值投資的理性道路上來。所以，投資于估值合理具有成長性的公司才是戰勝市場的唯一方法。從具體的投資方向來講，我相信購并也是下半年一個很重要的投資熱點之一。而一些價值型的白馬股，經過了近期的調整后，又提供了很好的買入機會。

　　好公司有3個判斷標準

　　讀者：好公司判斷標準有哪些？

　　嘉賓：風險投資家約翰·杜爾(JohnDoerr)早期投資Google花費1250萬美元，上市后總回報約為44億美元，投資收益354倍。就投資法則，他強調三方面的標準：第一找到好的企業家，建立優秀的團隊；第二定位于大市場，就是這個行業的空間足夠大；第三有領先的技術。如果我們用這種風險投資的理念來投資股票的話是一定會成功的。

　　首先，管理層是非常重要的因素，管理層涉及到公司的治理結構。為什么有的公司生命周期更長，是因為有很好的治理結構，很好的團隊。比如萬科以前也發生過人員的變動，在經過那個事件后，萬科的管理已經逐漸成熟了，現在可以同時管理上百個項目，這是不簡單的。

　　第二，就是剛才我談到的行業，行業可持續增長的空間有多大，是否有很長的周期，這也是我們判斷這家公司成長空間有多大的因素。

　　第三，企業的核心競爭力，一個龍頭企業要在行業里獲得更長久的發展，這家公司在這個行業里要看它有什么競爭優勢，我覺得競爭優勢體現在幾方面：一是技術，二是管理，三是品牌，四是營銷，五是成本控制，以及其他一些因素。我想強調的是，在中國需要對營銷的重視，可能很多企業還是忽視了。

　　綜合地從這幾個方面去評估，在一個合理的價位去投資。把同類型同行業的公司仔細分析，貨比三家，還是可以看出一些問題的。

　　讀者：怎么選擇成長股，周期性的股票怎么識別、操作？

　　嘉賓：成長股、周期股要采取兩種不同的投資策略。

　　在中國周期類的公司主要是兩方面的公司：一種是受全球經濟景氣的影響，或者商品價格波動的影響；第二就是受國家的宏觀經濟政策影響的，比如1998年東南亞金融危機時，國家實施積極的財政政策，工程機械行業那時候就很好；受全球經濟或商品價格影響的，比如有色金屬。

　　如果周期類的公司能夠把景氣周期和成長性結合起來，就是最好的公司，比如寶鈦股份，最近兩年不僅產品價格上漲了，而且產能和銷量都大幅增長；而中金嶺南，去年的利潤大幅增長，更多來源于產品價格的增長，產能增長并不是很快。

　　周期類的股票如果遭遇商品價格回落，股價受到的影響會很大。比如鋼鐵、有色、水泥都是這樣的。對于周期類的股票我們投資的安全邊際是：在行業最不好的時候，企業能不能盈利，產能、銷量能不能增長。

　　費心選黑馬不如騎白馬

　　主持人:在您看好的行業，比如商業連鎖、資源類、機械制造、品牌優勢中，會不會產生超過10倍的大牛股？

　　嘉賓:我覺得優勢行業里面肯定會有一些好的公司，但是可能會有一些差異。比如在未來出現增長5到10倍的公司，我想肯定會有。

　　比如連鎖商業，從行業的集中度來看是遠遠不夠的。黃光裕成為中國的首富，是家電連鎖創造了財富

　　機械類，也是有一些價格低估的公司，比如合力叉車，現在增長也是很快的。工程機械雖受宏觀調控的影響，但是合力叉車又是和物流聯系在一起的，隨著運輸方式的變化，物流管理的革新，叉車作為物流配套的工具，其應用的比例會再提高。

　　品牌類的公司，包括食品飲料、服務業或其他行業也好，品牌一定會創造價值，2005年，全國前10大品牌的平均市場占有率60%，每個行業都有這樣的規律，行業集中度在提高。(文字整理張勇軍)